财联社记者近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持续之下，部分银行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优惠(huì)利(lì)率与同(tóng)期理财收(shōu)益率倒挂或接近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷最低(dī)已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那(nà)都(dōu)是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城(chéng)商行相(xiāng)关负责人(rén)对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等(děng)多(duō)家银(yín)行了解(jiě)到，当(dāng)前(qián)抵押贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中(zhōng)86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一(yī)家(jiā)头部(bù)银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联(lián)社记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率(lǜ)要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来(lái)少(shǎo)见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需(xū)求不足，资金可(kě)能(néng)在金融市场空转的(de)信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金中夏对外表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务(wù)院决策部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比下降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是(shì)比(bǐ)较低的(de)水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数(shù)据(jù)发(fā)布会上公布(bù)的数据(jù)显示(shì)，3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加(jiā)权平均利(lì)率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权(quán)平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比(bǐ)如央行营管部(bù)早在2月(yuè)份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报(bào)告分析认为，一(yī)季度的(de)贷款需求非(fēi)常好，央行今(jīn)年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指数飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半(bàn)年以来的最高值。但最近贷(dài)款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋(qū)势，如近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需(xū)求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场当前的不景气(qì)形(xíng)成鲜明对(duì)比的是，一季度(dù)理财(cái)市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普益(yì)标准数据显示(shì)，截至2023年1季(jì)度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理财公(gōng)司(sī)存(cún)续(xù)开放式(shì)固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化(huà)收(shōu)益率的平均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上涨5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示，4月24日(rì)封(fē耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗ng)闭式(shì)理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平(píng)；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式(shì)理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财(cái)产品收益率相比，当前银行新发贷(dài)款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标(biāo)准监测数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式产品平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资(zī)金出现空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表示，当前新发(fā)贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年(nián)来罕见的(de)情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前(qián)非对称(chēng)利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院(yuàn)分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者表示(shì)，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷款利率(lǜ)，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几年结构(gòu)性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财产(chǎn)品向净值化(huà)转型之后对企业的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市场(chǎng)利率快速下行的时容易出(chū)现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行(xíng)贷款利率(lǜ)继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的(de)理财产(chǎn)品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一(yī耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会(huì)进(jìn)入下行(xíng)通道(dào)。

　　这一判断得到(dào)银(yín)行业内人士(shì)的认(rèn)同。4月25日(rì)，某(mǒu)城(chéng)商行(xíng)广州(zhōu)分行负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理财收益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资金(jīn)空转套利，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步(bù)理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多是大耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个(gè)人的信用(yòng)等级比大型(xíng)企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价(jià)和理财产品持(chí)平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什么人想贷(dài)款，导致资金空转，这也(yě)是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回落。“市场对利率(lǜ)走势的预期是一(yī)致的，新(xīn)发的收益率未来会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样(yàng)。一些存量(liàng)的产品年化收(shōu)益率近期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为底层(céng)资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其(qí)净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也是有关方(fāng)面不断出(chū)手规范存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商(shāng)行负责人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上(shàng)不(bù)去的情(qíng)况下，未来存(cún)款利(lì)率持续下行(xíng)应(yīng)该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息差承受的压力将是(shì)巨大的(de)。“现在各行(xíng)储蓄又多，之前(qián)理财(cái)波动(dòng)的影(yǐng)响还没完全消除(chú)，很多客(kè)户的资(zī)金还没有出来，都压在(zài)储蓄(xù)里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款(kuǎn)利率(lǜ)依然(rán)有下降的可(kě)能(néng)性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍(réng)有后(hòu)手牌(pái)，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预(yù)计(jì)，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通(tōng)知存款等创(chuàng)新类活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期(qī)”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比(bǐ)照(zhào)活期存(cún)款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后(hòu)，期权价(jià)值过(guò)低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构性存(cún)款的（保底(dǐ)收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入(rù)自(zì)律机制上(shàng)限，进一步压降(jiàng)结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则上市银行(xíng)企业活(huó)期存款成本率加(jiā)权平均(jūn)降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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