核心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面(miàn)意味着公司(sī)有较高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得(dé当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日)较高的股利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一(yī)方面(miàn)意味着(zhe)公(gōng)司估值较低，因此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本(běn)相对较低，长期持有还可(kě)以节税。从历史表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济(jì)的角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三(sān)年(nián)后经济恢复仍然有较大的不确定性；从大(dà)类(lèi)资产的投资(zī)收益来看，目前可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板(bǎn)块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股(gǔ)息策略有望取得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收益就需要(yào)满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息(xī)的(de)前提就是行业(yè)基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安(ān)全(quán)边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股价有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩(jì)的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一(yī)季(jì)度(dù)来看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况(kuàng)下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整(zhěng)体净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润(rùn)增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优(yōu)惠(huì)共同(tóng)贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随(suí)着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来(lái)，资(zī)产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差(chà)预计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较优水(shuǐ)平，上市银行(xíng)不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块(kuài)的PE水(shuǐ)平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在的历(lì)史数据(jù)来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安全边(biān)际和(hé)性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也(yě)保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行板块(ku当日事当日毕什么意思，今日事今日毕,勿将今事待明日ài)作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现(xiàn)，国资(zī)持股(gǔ)比例和今年(nián)以来(lái)的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及(jí)预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块(kuài)与高(gāo)股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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