财联社6月3日讯（编(biān)辑(jí) 刘越）啤(pí)酒行(xíng)业具备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是(shì)啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内(nèi)火爆的(de)淄(zī)博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待(dài)。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西(xī)藏发展在内的外资系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下(xià)滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营(yíng)的分化明显(xiǎn)。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动(dòng)褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营收、利(lì)润相比去年(nián)同(tóng)期(qī)明显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预(yù)计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放利润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场表现(xiàn)来看(kàn)，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄(qì)今股(gǔ)价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前(qián)者目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江(jiāng)啤(pí)酒股价同(tóng)期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成(chéng)，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成(chéng)。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实(shí)施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎(hū)每座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉(jiā)士伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中度仍(réng)有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望(wàng)进一步提升盈(yíng)利水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过一段时间(j2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗iān)的此消彼长，持(chí)续多(duō)年的(de)“五强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和(hé)百威英(yīng)博甩开，燕(yàn)京啤(pí)酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显，百威英博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润(rùn)增长将(jiāng)低(dī)于去年的(de)水平，研报指出(chū)重庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产(chǎn)唯一平(píng)台，并将乌(wū)苏啤(pí)2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划(huà)归重庆啤2两白酒是多少ml 二两酒五个小时还会吹出来吗酒。

　　主流厂(chǎng)商纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化。此前多(duō)年(nián)，高端啤酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢(láo)掌控。近(jìn)年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最(zuì)大的华润(rùn)雪花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的(de)大绿棒子，现在已经很难见到了，各种纯(chún)生、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链(liàn)中(zhōng)游，对(duì)上游(yóu)成(chéng)本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞(léng)纸为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下游终端议价能力较强(qiáng)，进入存量(liàng)竞(jìng)争时代后，企业为向高端化(huà)转型(xíng)已多次实施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮(yǐn)消费场景恢复将加速各啤(pí)酒龙头产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不(bù)弱(ruò)于成本(běn)催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体性(xìng)的提价(jià)，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全(quán)国(guó)。仅(jǐn)在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价(jià)提升0.5元左(zuǒ)右，崂(láo)山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤(pí)、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大(dà)师(shī)传(chuán)奇”，都是为了继续突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅(lǚ)”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经典系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一步提升中(zhōng)档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等高端产品放量，带动整体产品(pǐn)结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全(quán)面复(fù)苏叠加(jiā)去年Q2以来低(dī)基数效(xiào)应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩(jì)将维持高增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来(lái)自(zì)中(zhōng)低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购(gòu)喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成(chéng)交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续(xù)多(duō)年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫证券指出(chū)，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占(zhàn)其收入占比(bǐ)17%，而经济(jì)型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明(míng)目前市场更(gèng)加认可(kě)、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品如勇闯天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大，高端化(huà)完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不仅销售(shòu)范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花(huā)和青岛啤(pí)酒甩开不(bù)说，2020年(nián)的营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去(qù)年(nián)业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿(yì)元，归母净利润3.52亿(yì)元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净(jìng)利同比增长近(jìn)74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态(tài)的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺(wàng)季动(dòng)销加速、成本优(yōu)化之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步(bù)加(jiā)速。

　　此外(wài)，分(fēn)析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤酒目前属(shǔ)于蓝海市(shì)场，拥有巨大发展潜力及(jí)空间(jiān)，且目前行业格(gé)局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及(jí)应用场景布(bù)局(jú)多(duō)元化企业，将(jiāng)更加能够顺应(yīng)精酿市(shì)场发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望(wàng)成为行(xíng)业(yè)新引领者。

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