4月中国宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社零(líng)：预计(jì)4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同比(bǐ)增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年(nián)4月(yuè)低基数影响。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预计当月总投(tóu)资同比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资(zī)可能高位上行至(zhì)11％左右(yòu)，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房(fáng)地产(chǎn)投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品价格(gé)持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基(jī)数及海外(wài)经济动能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速(sù)可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易(yì)顺差可(kě)能录得(dé)880亿(yì)美元左右。出口(kǒu)价格(gé)指数(shù)或有所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位(wèi)。

　　6）货币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计(jì)4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融约2.1万(wàn)亿。此外，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄(zhǎi)。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预(yù)览

　　工(gōng)业：工(gōng)业生产及物流景(jǐng)气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增(zēng)速(sù)从3月(yuè)的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右。上游工(gōng)业开工率总体持稳：焦化(huà)开工率环比上行(xíng)3个百分点、高炉(lú)开(kāi)工率环(huán)比回升2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间(jiān)，且4月物流指(zhǐ)数(shù)环比有(yǒu)所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流(liú)指数较3月(yuè)均(jūn)值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共(gòng)物流园区吞吐指(zhǐ)数(shù)环(huán)比(bǐ)走弱1.1％、同比跌幅从3月的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下行(xíng)，但受去年同期(qī)低基数提振同比有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机(jī)械(xiè)电子等受疫(yì)情影响较大的工业生产可能上(shàng)行较为明(míng)显。

　　社(shè)零：预计4月社(shè)会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅(fú)上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影响。4月居民出行及(jí)消费活(huó)跃度仍(réng)在(zài)高位，4月 18 城地铁客运(yùn)量较 2021 年同期上行 10％，对比(bǐ)3月(yuè)均值(zhí)+6.8％；4月，全(quán)国(guó)电影票(piào)房较3月均值环比(bǐ)上行21.6％，但仍低于2021年同(tóng)期10.6％。此(cǐ)外，受各品(pǐn)牌出台(tái)降价政策及车展等线(xiàn)下活动拉动，4 月 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩(kuò)张。今年五一假期居民此前受抑制的旅游需求得(dé)到集中释放，国内旅游出行人数及总(zǒng)收(shōu)入均超过2021及2019年水平，人(rén)均(jūn)旅游消费恢复(fù)至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效应”下居民(mín)消费倾向尚未修复(fù)至疫情(qíng)前水平(píng)（参考2023年5月4日发(fā)表的《快(kuài)评(píng)：五一假期消(xiāo)费(fèi)数据的三个亮点》）。

　　投资：同样受低基(jī)数提振，预计(jì)当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基(jī)建投资可能高位(wèi)上行至(zhì)11％左(zuǒ)右(yòu)，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至(zhì)4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地(dì)产需求较3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也(yě)有所(suǒ)放缓。4月30大中(zhōng)城市销售(shòu)面积(jī)较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回落(luò)；26城二手房(fáng)销(xiāo)售(shòu)面积(jī)较2021年同期上(shàng)行5.4％，较3月的12％同样下使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思行；土地(dì)成(chéng)交(jiāo)方面，4月百城土地成(chéng)交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日(rì)玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开(kāi)工率/建筑钢材成交量环比较3月同期分别下行0.2个百(bǎi)分(fēn)点/5.4％。往前看，我们(men)将(jiāng)重点(diǎn)关注(zhù)：1）地产(chǎn)民企拿地及(jí)在手资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能(néng)否回升；2）地产(chǎn)销售动能(néng)能否再度上行。基建(jiàn)端，4月地(dì)方新(xīn)增专项债净发行3351亿元(yuán)，对比3月的(de)4039亿元(yuán)小幅下行(xíng)但(dàn)仍(réng)高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可能(néng)支撑(chēng)低基数下基建投(tóu)资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格(gé)持(chí)续(xù)回(huí)落但核心CPI仍有(yǒu)韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海外经(jīng)济动能减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右(yòu)。内需环比回落拖累(lèi)食品价(jià)格下(xià)行(xíng)：4月农产品(pǐn)批发价格200指数较3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米(mǐ)/小麦批发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心(xīn)CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价(jià)格指数较3月上行0.2％，其中服(fú)装(zhuāng)服(fú)饰类(lèi)持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续(xù)下行：一方面(miàn)，2022年4月PPI同(tóng)比基数总体较高；另一方面，海(hǎi)外经济(jì)动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同(tóng)比继续回(huí)落(luò)：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油价格较3月环比(bǐ)上行(xíng)6.3％；中(zhōng)国大宗商(shāng)品价格总指数环比上行0.4％，但(dàn)矿产(chǎn)及金属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸(mào)：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口(kǒu)降(jiàng)幅扩张至(zhì)3％，贸易(yì)顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有所下行，但低(dī)基(jī)数及外贸(mào)需求回暖可(kě)能支撑(chēng)出(chū)口增速维持(chí)高位：4月1-30日，华泰出口需(xū)求(qiú)日(rì)度指数（HDET）均值录得14.3％的同比增长，比3月的(de)16.6％小幅(fú)回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月出口或保持较高增长》）。此外，我国和(hé)亚太、非洲、甚(shèn)至(zhì)拉美的一体化(huà)产业链、需求链的格局不(bù)断优化(huà)，出口增(zēng)长韧性可能超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产业链的升级与重(zhòng)塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄。预计4月新(xīn)增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元(yuán)，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷(dài)/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回升，政策性银行金融工具(jù)继续带动基建投资和企(qǐ)业中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势。信贷推动下，社(shè)融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股权及(jí)政府(fǔ)债融(róng)资较去年同期(qī)略有(yǒu)走弱(ruò)。财政方面，去年留(liú)抵退(tuì)税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升；财(cái)政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望(wàng)保持(chí)较快增长(zhǎng)——预计政策性银行(xíng)金融工(gōng)具仍是近(jìn)期(qī)准财政的主要发力渠道。

　　风险(xiǎn)提示：消(xiāo)费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发表的《增长(zhǎng)动(dòng)能环比走弱、低基(jī)数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思