2022年是国(guó)内实(shí)施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备(bèi)受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不(bù)断扩大，营收、归母(mǔ)净利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上(shàng)中(zhōng)下游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅(guī)料硅(guī)片生产加工板块(kuài)，中下游(yóu)的光伏(fú)加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设(shè)备的(de)上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库(kù)存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着原材(cái)料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润(rùn)突破千(qiān)亿，八(bā)成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研究院统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年(nián)获得(dé)的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背(bèi)后，与(yǔ)之同步的是(shì)上市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根(gēn)据国(guó)家能(néng)源局数据，2022年(nián)多(duō)晶硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏制(zhì)造端(duān)产(chǎn)量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以(yǐ)内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态，年内累计(jì)实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业毛利率最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板(bǎn)块毛(máo)利率较快提升，首(shǒu)先是源于供(gōng)不应(yīng)求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需(xū)求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与(yǔ)硅料(liào)企(qǐ)业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游(yóu)的头(tóu)部企业代表之一通威股份(fèn)，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平(píng)均归母净(jìng)利润增速为172％，特(tè)别(bié)是大全能源2022年归(guī)母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现(xiàn)归母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电(diàn)池组件毛利率下(xià)滑明(míng)显，特(tè)别是(shì)光伏电(diàn)池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池(chí)组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛(máo)利(lì)率为11.76％，属(shǔ)于沪(hù)深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因(yīn)素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛利(lì)率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对(duì)较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点(diǎn)以上。公司去年逆变(biàn)器(qì)全球(qiú)出(chū)货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势(shì)，行业(yè)格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶(jīng)硅(guī)等硅片的(de)阶(jiē)段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属工业协会(huì)硅业分会公布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游公司(sī)盈利的影响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季(jì)度存货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环(huán)比还(hái)是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明(míng)当前有库存积压风险。以(yǐ)大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面，在(zài)清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格(gé)还有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等(děng)对中下游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材料成(chéng)本，对(duì)提升毛利(lì)率、营收(shōu)率等(děng)有一定(dìng)帮助(zhù)。

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