原(yuán)本被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了业(yè)绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业(yè)2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整体(tǐ)来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企(qǐ)业(yè)营(yíng)收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净利(lì)再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业(yè)营收(shōu)取得了两位数增(zēng)长(zhǎng)。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首个春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒(jiǔ)业普遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到(dào)，过(guò)去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒(jiǔ)造成(chéng)了不(bù)可忽视(shì)的影响，穿透(tòu)最新的业(yè)绩(jì)来看，头(tóu)部酒企的抗压(yā)能力足(zú)够(gòu)强(qiáng)大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构(gòu)性增(zēng)长。但随着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品(pǐn)牌难以望其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调(diào)整周期的白酒行(xíng)业，分化(huà)加剧(jù)。而今年，白酒企业的一个共同(tóng)主题是去库存(cún)，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业(yè)协(xié)会公布的(de)数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利(lì)润分别(bié)占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量已经连(lián)续多年下降(jiàng)，行业集(jí)中度不断提升，存量竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞争已经(jīng)临(lín)近赛点(diǎn)。

　　这样的业态(tài)促使(shǐ)白酒行业(yè)内部(bù)强者恒(héng)强，“名酒时代”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企(qǐ)成为产业(yè)经济增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年报(bào)显示，头部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献了(le)近3000亿(yì)元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也(yě)在(zài)2022年首次突破千亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)2022年实现营收1275.54亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名(míng)优酒保(bǎo)持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对(duì)于中国白酒的复兴是一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一(yī)个特征是(shì)，在过去取得了稳定(dìng)增长和(hé)快速发(fā)展(zhǎn)的(de)企业，基(jī)本形成了中高(gāo)端(duān)驱动(dòng)增长的发展(zhǎn)模(mó)式(shì)，这(zhè)在(zài)年(nián)报中得以体现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除(chú)高端一(yī)如既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销(xiāo)量都以超两位(wèi)数(shù)的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布局，二三线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约而同都在进行(xíng)产品(pǐn)结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结构优(yōu)化的需要，白(bái)酒技改扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质(zhì)产能的释放(fàng)。20家上市(shì)企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持结构(gòu)性增长(zhǎng)做(zuò)准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒(jiǔ)业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并且利(lì)用自身的品牌与(yǔ)品质优势(shì)，进一步挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于(yú)品类和(hé)产品的(de)名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒(jiǔ)产业销售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现，除头部酒(jiǔ)企强(qiáng)者恒强外，二(èr)三线品(pǐn)牌(pái)正在加(jiā)速分化(huà)。

　　钛(tài)媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业中，规模在(zài)40-100亿元级别的(de)仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家(jiā)，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井(jǐng)坊；2022年(nián)则进一步变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世(shì)缘、舍(shě)得(dé)、迎驾(jià)贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模(mó)来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有(yǒu)一定话语(yǔ)权、有较大市场规模、省(shěng)外市(shì)场开拓(tuò)良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏(fú)的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么(me)就会像皇(huáng)台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所(suǒ)言(yán)，年报显(xiǎn)示，伊力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季(jì)报(bào)也(yě)能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基(jī)数(shù)较高，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒(jiǔ)企金种子，在省内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其(qí)业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显(x中国的国粹有哪些iǎn)掉队(duì)。2019年-2022年(nián)，其(qí)营(yíng)收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元(yuán)、11.86亿(yì)元，收入增长有(yǒu)限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为(wèi)亏损。2023Q1归母净(jìng)利润更(gèng)是下降(jiàng)了228％。对此(cǐ)，金种子在(zài)年报中归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素(sù)。

　　高库(kù)存仍(réng)是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠(qú)道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市企(qǐ)业中，有17家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，茅台高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)增长(zhǎng)，金(jīn)种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利(lì)率有所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中，茅台以(yǐ)388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋(yáng)河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来(lái)看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库(kù)存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在两位数以上(shàng)。

　　合同负(fù)债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负中国的国粹有哪些债(zhài)下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年一(yī)季度末，总体合同(tóng)负(fù)债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖(xiào)竹青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现整个市场(chǎng)除(chú)了茅台供(gōng)不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现象，这说明除(chú)茅台以外社会库存(cún)很大(dà)，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今(jīn)年下半年中秋节后(hòu)有望成(chéng)为酒业重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间(jiān)节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复(fù)以(yǐ)及社会活动的复苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库存(cún)会(huì)得(dé)到很(hěn)大(dà)的缓(huǎn)解，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互(hù)动(dòng)平台回答投资者关(guān)于(yú)库存的问题时就谈到，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量不到一个月(yuè)，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖(hú)”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响线(xiàn)下消(xiāo)费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销(xiāo)放缓，造(zào)成了社会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存(cún)量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大(dà)规(guī)模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存，全行业各(gè)环节都在努力，其(qí)中(zhōng)最关键的是(shì)，亟需库存消化(huà)能(néng)力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱，大部分酒企(qǐ)年报中销售费(fèi)用(yòng)一栏的(de)数字在(zài)逐年递增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价格倒(dào)挂恢复(fù)得快，谁就能在新周(zhōu)期中(zhōng)胜(shèng)出。

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