申万一(yī)级的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等(děng)6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略发展的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁(bì)垒、产品国产替代化、未来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特(tè)点，也因此成(chéng)为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行(xíng)业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提(tí)升(shēng)，自(zì)主(zhǔ)研发的环境下，上(shàng)市公司科技含量越来越高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年，行业面临短期(qī)库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑，伴(bàn)随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上(shàng)市公司的(de)营(yíng)收集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业(yè)收入(rù)居前5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前5半(bàn)导体公司营收占比(bǐ)下(xià)滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是(shì)如(rú)韦尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资(zī)本助力之下营收快速(sù)增(zēng)长。三(sān)是(shì)当半导体行业(yè)处(chù)于国产(chǎn)替(tì)代化(huà)、自主(zhǔ)研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶(jiē)段时，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企(qǐ)业营(yíng)收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等因素(sù)影响，2022年(nián)行业(yè)整体净利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公(gōng)司(sī)来(lái)看，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异(yì)的(de)企业来(lái)看(kàn)，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯(xīn)原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位(wèi)列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排名行业(yè)第(dì)92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创归母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险(xiǎn)分析时，发现存货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业(yè)现(xiàn)金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行(xíng)业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业(yè)指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(z突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么hè)些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货(huò)质量下滑的(de)企业，股(gǔ)价(jià)表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收(shōu)、市值(zhí)居中上位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行(xíng)业整体毛利率稳步突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么提升(shēng)，10家企业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材(cái)料价格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百(bǎi)分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，目前行业最高的(de)臻镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累计研(yán)发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)率和增(zēng)长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长5.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿(yuàn)增(zēng)强(qiáng)，重视资金投入(rù)。研(yán)发费用占比20％以上(shàng)的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅(jǐn)连续(xù)3年研(yán)发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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