近日，2022年营(yíng)业收入303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗下子公(gōng)司兴福电子公布科(kē)创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸(suān)产(chǎn)品是(shì)半导体加工过程中的关键材料，公(gōng)司客户(hù)包(bāo)括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金(jīn)二期入股。

　　不过有意思的是，兴(xīng)福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无(wú)意间(jiān)透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程(chéng)中使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的(de)食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东还与第(dì)二大股东有可复(fù)活的对赌(dǔ)协议(yì)。且其中一条比较少见，即在兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福(fú)电子主(zhǔ)要(yào)从事(shì)从事湿电子(zi)化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸(suān)、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯(chún)度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的纯度(dù)等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸(suān)的同时会产生部分食(shí)品级磷酸、工(gōng)业级硫酸等产(chǎn)品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业(yè)务收入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看(kàn)，兴福(fú)电子2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产品。这个(gè)销售金额比兴福电(diàn)子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业(yè)务收入多出了4994.8食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写1万(wàn)元。原因(yīn)是，兴(xīng)福(fú)电子电子级磷(lín)酸产(chǎn)品除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐(lè)公司、化工品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸，公司销售给可(kě)口可乐(lè)公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸(suān)。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)食盐水的化学式怎么写，石灰水的化学式怎么写会计差(chà)错更正及(jí)追溯(sù)调整，比(bǐ)如兴福电子原报表(biǎo)2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2022年非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会计师事务所合伙人(rén)对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或发生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的同行业可比公司平均(jūn)水平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量(liàng)供(gōng)货，毛(máo)利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学品(pǐn)销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电(diàn)子未来毛利率还有多少(shǎo)上升(shēng)空(kōng)间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权(quán)结构(gòu)来看(kàn)，兴福(fú)电子控股股东为上市公司兴发(fā)集(jí)团，其直接持(chí)有兴福(fú)电子(zi) 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第(dì)二大股东为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子(zi)间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集(jí)成(chéng)电路基金二期之(zhī)间(jiān)存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回(huí)购权和随售(shòu)权(quán)存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条(tiáo)比较(jiào)少见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格IPO是指通(tōng)过上市(shì)委审议，还是指拿(ná)到证监(jiān)会批(pī)文？

　　如果是指通过上(shàng)市委(wěi)审议(yì)，虽然申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没(méi)有上会结果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交所科创板栏目显示，处(chù)于正常待审核阶段的(de)合(hé)合信息和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示(shì)，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那么，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个(gè)？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达(dá)到的(de)目标估值为54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公(gōng)司的(de)投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电(diàn)子重大(dà)经常性关联采购主要系(xì)向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关(guān)联采购金额（不含(hán)建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比(bǐ)如，报告期(qī)内，公司普通黄磷(lín)关联(lián)采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采(cǎi)购总(zǒng)额的比例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电(diàn)子化学品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营(yíng)业务及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第一季度(dù)的(de)业绩并(bìng)不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团(tuán)归(guī)母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润(rùn)较上年同期大幅(fú)降低，主要是受市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)影(yǐng)响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市(shì)场价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公司上述产品(pǐn)产销量(liàng)同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴(xīng)发集团(tuán)也在公(gōng)告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化(huà)学品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但(dàn)是兴(xīng)发集团(tuán)另一则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较(jiào)2022年第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团(tuán)2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体(tǐ)判断湿电子化学品相(xiāng)关收入(rù)的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售价(jià)下降16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一(yī)季度的业(yè)绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公(gōng)告(gào)

　　违法违规(guī)方面，兴福(fú)电子曾受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市管理(lǐ)执法局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为(wèi)28.16万元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑(zhù)面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团(tuán)的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易(yì)。

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