来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中(zhōng)央政(zhèng)治局4月28日召开会议(yì)，分析(xī)研究当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策(cè)不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展(zhǎn)要求，也没增量刺激政策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要(yào)依靠自发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调(diào)“实体经济”支撑(chēng)，防风险仍(réng)然是重点任务(wù)。整(zhěng)体看，二季(jì)度经济(jì)修(xiū)复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了今年的成绩，即“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈现回升向好(hǎo)态势”。从(cóng)一(yī)季度公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年四(sì)季度(dù)时的(de)预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢复(fù)性的，内(nèi)生动力还不强，需求仍(réng)然不足(zú)”。这也使得(dé)经济转型升(shēng)级面(miàn)临(lín)新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季(jì)度(dù)GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去年四季度有明(míng)显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大(dà)的差距。所以，经济仍需政策呵护(hù)。尤其(qí)是一(yī)季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为(wèi)政策短期不(bù)会(huì)转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩大需求”是当前(qián)经济持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要(yào)求，会(huì)议(yì)强调经济(jì)要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年经济工作(zuò)会议(yì)精(jīng)神一致。这也意味(wèi)着稳(wěn)增长不会通过强刺激(jī)的方式(shì)，而是统筹推(tuī)动“经济运行持续好转”、“内生动力持续增(zēng)强”、“社会预(yù)期(qī)持续(xù)改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对于(yú)稳增(zēng)长的方式，会(huì)议要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发(fā)经(jīng)营主体活力(lì)结(jié)合(hé)起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更多(duō)通过激发市(shì)场化的力量去推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激发高质量的增(zēng)长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破(pò)除影(yǐng)响各类所有制企业公平(píng)竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障(zhàng)碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都(dōu)要依法合(hé)规经(jīng)营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖(tuō)欠问题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限(xiàn)，主(zhǔ)要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激(jī)发活力(lì)为主要手段，让经济(jì)自发的(de)内180kg等于多少斤 180kg等于多少磅生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投(tóu)资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力(lì)提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要(yào)“精准有力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政(zhèng)策(cè)的要求，本次(cì)会议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各类政策协调配(pèi)合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一(yī)方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城乡居民(mín)收(shōu)入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游(yóu)等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资(zī)。尤其是(shì)基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议(yì)提到(dào)，在超(chāo)大特大城市(shì)积极稳步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外(wài)， 会议强调，要把吸引外(wài)商(shāng)投资(zī)放在(zài)更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支(zhī)持有条件(jiàn)的自贸试(shì)验区(qū)和自(zì)由(yóu)贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开展改(gǎi)革开放(fàng)先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实体经济(jì)

　　180kg等于多少斤 180kg等于多少磅>会(huì)议强调，加快建设现代(dài)化(huà)产业体(tǐ)系(xì)要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们(men)的理解是(shì)，产业政策(cè)的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的(de)实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议(yì)明确“要夯实科技自立(lì)自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网(wǎng)改(gǎi)造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要(yào)重(zhòng)视(shì)通(tōng)用人工(gōng)智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范风险(xiǎn)”。我们(men)认为，人(rén)工智能(néng)发(fā)展到一定程度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域，要推(tuī)动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓励头部平台企(qǐ)业探索(suǒ)创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改(gǎi)革化险工作”；再(zài)次强(qiáng)调房住不(bù)炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要加强地方政(zhèng)府债(zhài)务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我们认为，房地产产业链(liàn)、中小金(jīn)融(róng)机构的(de)风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫(yì)情(qíng)影(yǐng)响减弱，其(qí)他方面的(de)经(jīng)济(jì)问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克(kè)制。

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