公募(mù)基金(jīn)交易结(jié)算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继(jì)过(guò)往较(jiào)为(wèi)常见的托管人(rén)结算模式和券商结算模式之后，一种创(chuàng)新模式——“类西安市城六区是哪几个QFII结算模式”正在基金(jīn)行(xíng)业悄然流行。

　　据(jù)中国基金(jīn)报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴(xīng)一年持有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结(jié)算模式”的基金，该(gāi)基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券、兴业银行三方合作(zuò)推出。目前正在发行(xíng)的易方达中证软件服务ETF也将采用“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将由(yóu)易方达与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业(yè)各(gè)方目光，据业内(nèi)人士透露，除了广发证(zhèng)券有落地的(de)基金产(chǎn)品之外，其他券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关(guān)注研究(jiū)这一新的模式，也(yě)在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目前基金结算模式迎来(lái)新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人(rén)可以(yǐ)根据不同(tóng)情况，选择不同的结算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持(chí)有(yǒu)人提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐(jiàn)落地(dì)

　　在公募(mù)基金25年的历史长河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早出现也(yě)是(shì)最为(wèi)成熟(shú)的基金结算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启(qǐ)动试点，成(chéng)为基金公司撬动券商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之后由(yóu)试点转常(cháng)规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模式——“类QFII结算模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国基金报(bào)记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而目(mù)前正在发行的易方(fāng)达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只基金分(fēn)别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在(zài)证(zhèng)券公司中(zhōng)，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研究这一新(xīn)的业务。”一位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据博道(dào)基金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公(gōng)募(mù)基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司进行交易申报，由(yóu)托管银行进行(xíng)结算(suàn)，在这种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管(guǎn)银行的托管账(zhàng)户，无须银证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与(yǔ)一般券(quàn)结模式的(de)最(zuì)大不同点。

　　具(jù)体来看，类QFII模式(shì)中(zhōng)产品资金(jīn)集(jí)中存放在托管银(yín)行，在券商开立的(de)资金账户无需(xū)实际上的银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报(bào)交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸资金(jīn)的方式进(jìn)行场内(nèi)交易，券商根据已申报的交(jiāo)易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的(de)前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模(mó)式(shì)下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留了(le)原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易(yì)前端控制(zhì)、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资(zī)金结算由(yóu)托管(guǎn)行完(wán)成(chéng)，解(jiě)决了部(bù)分(fēn)托管行比较(jiào)关注的托管资金归属保管问题(tí)，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在(zài)博时基金券商(shāng)业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算模式(shì)的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足(zú)各方差(chà)异化的需求，也(yě)印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进入更加成熟和(hé)高速(sù)发展阶(jiē)段 ，多(duō)样的结算模式(shì)备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运(yùn)营风险(xiǎn) 、提升效率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发(fā)展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算(suàn)模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质交易体验(yàn)的(de)同时(shí)，兼顾(gù)券商与基(jī)金(jīn)公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着“买方(fāng)投顾业务，产品工具化(huà)配置”的趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进(jìn)，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提(tí)供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进一步(bù)分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模(mó)式(shì)突(tū)破了现行客户交易结算资金的三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及(jí)这(zhè)类(lèi)模(mó)式的创新点，平(píng)安(ān)基金总结为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚(xū)头寸(cùn)：实现虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交(jiāo)收(shōu)分离：证券公司对产品场内交(jiāo)易进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券(quàn)公司与托(tuō)管人系统对接对(duì)账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式(shì)创新

　　作为一(yī)种新的交易结算模式(shì)，投资者对类(lèi)QFII结算模式还是比(bǐ)较(jiào)陌(mò)生。相比过往的结算模(mó)式，公(gōng)募基金采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式有哪(nǎ)些优劣(liè)势？也是投资者关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过(guò)券商完成(chéng)。若(ruò)ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以(yǐ)全方位的跟券(quàn)商合作(zuò)。

　　“类QFII的优点(diǎn)是证(zhèng)券公司对产品场(chǎng)内交易(yì)进行(xíng)前端验资验券，可有效防控异常交易和(hé)超买风险。”博道基(jī)金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管理人而(ér)言，公募类QFII结(jié)算模(mó)式，较传(chuán)统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资(zī)验券功能，优化交易(yì)监(jiān)控和头(tóu)寸透支风险(xiǎn)管理；二是，兼顾了与券商渠(qú)道商业模(mó)式的创(chuàng)新，类(lèi)似(shì)与券(quàn)商结算模式(shì)，捆绑(bǎng)了商业利益(yì)，有利(lì)于(yú)券(quàn)商(shāng)代买市占率(lǜ)的提升。博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式(shì)，公募类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有(yǒu)两方(fāng)面好处：一(yī)是，无需银证转账即可(kě)调整(zhěng)场内外资金分布，效率有所提(tí)升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认(rèn)。”

　　此外(wài)，还(hái)有基金人士认为，对(duì)于基(jī)金管理人而言，ETF采用类QFII结(jié)算模式，可以兼顾资金使用(yòng)效率(lǜ)与风险控制(zhì)两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势(shì)。相比券商结(jié)算(suàn)模式，类QFII结(jié)算模式下无需银证转账即(jí)可调(diào)整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简化了开户环(huán)节，免去(qù)了三？存管登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强(qiáng)了交易前端验资(zī)验券(quàn)功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险管理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结(jié)算模式的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几点：

　　一是(shì)，类QFII结算模式下，产品资(zī)金不是集中于(yú)原来的(de)证券公司资金(jīn)账户，仍然(rán)存放在托管行账户，实现的方式是需(xū)要(yào)将托管行和券商打通。通过“虚(xū)头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普(pǔ)通(tōng)券(quàn)结(jié)模式下资金分(fēn)散(sàn)管理(lǐ)，资(zī)金划拨时间(jiān)受银证转账时(shí)间范围限制的痛点。日常投资运作(zuò)过程(chéng)，减少银证(zhèng)转账资金划(huà)拨(bō)工作，例如，定期费西安市城六区是哪几个用支付、新股新(xīn)债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户(hù)与银证关联挂钩环节工作(zuò)；

　　三是(shì)，更有利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资(zī)验券(quàn)可有效防控异常(cháng)交易和超买风(fēng)险，托管(guǎn)人负责交(jiāo)收；日终资金对账实(shí)现证(zhèng)券公(gōng)司与(yǔ)托管人(rén)系统(tǒng)对接对账，可(kě)防(fáng)范资金结算风险。

　　平安基金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)的几点不足(zú)之处：一方面(miàn)，类(lèi)似托管人结算模式(shì)，该模式与(yǔ)托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言需按月计算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下，管(guǎn)理人、托管人与券(quàn)商(shāng)三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投资组(zǔ)合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部(bù)基金公司跟随

　　西安市城六区是哪几个>实现基(jī)金(jīn)、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢

　　从业内观察看，不少(shǎo)基(jī)金(jīn)公司对类QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动相应的(de)合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复杂型公募产品的(de)限制仍有待(dài)解决等问题(tí)，初(chū)期或更多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部(bù)对这一(yī)业务进行了探讨，业(yè)务操作上的(de)障碍并不(bù)大。”一家基金公司人士表示，这类业务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相比较托管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模(mó)式(shì)，这一模式可以同时激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度，同时(shí)在此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总(zǒng)经理王鹤(hè)锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模(mó)式仍处于发展初(chū)期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式(shì)仍不(bù)具备条件。展望未来，预计相(xiāng)关金(jīn)融(róng)机构对该模式会保持高度关(guān)注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行三方共赢的(de)模式，有望成为新的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式(shì)较(jiào)传(chuán)统(tǒng)券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提(tí)高服务机(jī)构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品(pǐn)牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤(yóu)其是托管(guǎn)行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的场(chǎng)内(nèi)交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流程和业务系统，个(gè)别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但(dàn)券商和托管(guǎn)行的(de)系统改动较(jiào)大，如(rú)在系统直连、账户(hù)管(guǎn)理(lǐ)、场内清算、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经实现的模式(shì)来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三(sān)方参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些(xiē)银行(xíng)、券商(shāng)对此也抱有积极(jí)态(tài)度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从(cóng)单一模(mó)式走向三(sān)类(lèi)模式

　　基金行业发展25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从(cóng)单一模(mó)式(shì)走向券商结算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算模式三类(lèi)模(mó)式的时(shí)代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托(tuō)管人结算模式(shì)，到目前(qián)已25年了(le)，仍(réng)然(rán)是目前公募基金结算的主(zhǔ)流模式。这一模(mó)式(shì)是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与(yǔ)人与(yǔ)中国结算进行资金和(hé)证券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年(nián)初由(yóu)试点转常规(guī)，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商(shāng)财富(fù)管理业务高(gāo)速发(fā)展，券(quàn)结模式自2021年迎(yíng)来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共(gòng)有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用了(le)券结模式。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结基金数量与规模分别(bié)为616只(zhǐ)和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比(bǐ)重为2.2％。

　　随(suí)着公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也正式(shì)进入了新时代。

　　博(bó)道基(jī)金相关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)，每种结算模式各有优劣，基金管理人(rén)可(kě)以根(gēn)据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“随着券(quàn)结模式(shì)的持续推(tuī)行(xíng)，尤其(qí)是类QFII结(jié)算模(mó)式的创(chuàng)新发展，伴随着权益市场行情修复及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高速(sù)发展，在主动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产(chǎn)品类型上(shàng)，券结模式将有较大发(fā)展(zhǎn)空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表(biǎo)示。

　　不少人(rén)士(shì)也(yě)看好券(quàn)结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一位业内人士(shì)表示(shì)，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基(jī)金(jīn)公司中更加普遍。中(zhōng)小(xiǎo)基金相对来(lái)说获得银行渠道的营销支持难(nán)度(dù)较大，券结模式能有效推(tuī)动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券(quàn)结模式保有量会(huì)更稳定一些，对于托管行有一个制衡的作用。以前是(shì)小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博(bó)时基金券商(shāng)业(yè)务部副(fù)总(zǒng)经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券(quàn)商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼(pīn)数量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际(jì)制(zhì)约因素，也从(cóng)“投入成本较(jiào)大(dà)、技术系统探(tàn)索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契(qì)合度(dù)”。券商(shāng)结算(suàn)模式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品(pǐn)与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局(jú)会发生分化，回归“买方投(tóu)顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提供(gōng)“好产品、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公(gōng)司会受(shòu)益于(yú)这一发展变化。

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