金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五(wǔ)曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有可能下调，但(dàn)是机构(gòu)分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复苏给予充分肯(kěn)定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面转松，DR007中枢回落(luò)至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠杆率提升。5月是缴税大月，需(xū)要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可能造成(chéng)的(de)扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行净息差偏窄的问(wèn)题。

　　国(guó)君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银(yín)行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率客观上(shàng)可减轻银行负债成(chéng)本，但(dàn)是这(zhè)并(bìng)不足以(yǐ)触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小(xiǎo)银(yín)行（地方农商行为主）发(fā)布(bù)公告(gào)下调人(rén)民币(bì)存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作为我国利率体系的“压(yā)舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率(lǜ)调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出，更多流向消(xiāo)费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资(zī)金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年(nián)3月(yuè)降准(zhǔn)以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银(yín)行净息(xī)差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因(yīn)此压降(jiàng)存款成本、规(guī)范吸储行(日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(dàn)我们认为，这并不(bù)足以触发超额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及(jí)向金融(róng)资产流入；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长(zhǎng)期(qī)国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银(yín)行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更(gèng)多转化为(wèi)消费。但我们(men)觉(jué)得刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探日本比中国富裕吗，日本富裕还是中国富裕，高股息资产仍(réng)将占优。

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