金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息面(miàn)上，上周五曾(céng)经有(yǒu)消息称(chēng)本月小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏(sū)给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关小迷糊面膜成分安全吗，小迷糊适用年龄段注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面(miàn)可(kě)能造(zào)成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存(cún)款利率调降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东(dōng)等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观(guān)察网》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款(kuǎn)基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在(zài)1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下(xià)，居民储蓄有(yǒu)望进一步(bù)流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市场(chǎng)等。二、资(zī)金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银(yín)行负债成本，但我们(men)认为，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储蓄大规模(mó)转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将利好高股息资产和长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀(dāo)差倒(dào)挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺(cì)激难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去(qù)。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端利率仍有望继(jì)续下(xià)探，高股息资产仍将占优。

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