四大国有银行的集(jí)体降息惊(jīng)动市(shì)场(chǎng)，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下(xià)周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有银行协(xié)定存(cún)款和通知存(cún)款自律上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两(liǎng)次分(fēn)别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小银(yín)行（含(hán)农村(cūn)信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经(jīng)济(jì)增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背(bèi)景来看，多(duō)方观点认(rèn)为，本次存款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银行(xíng)而言，存(cún)款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知存(cún)款则(zé)集中于(yú)短期存款，都(dōu)是针对特(tè)定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占企业(yè)存款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示(shì)，协定(dìng)存款等(děng)规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从过去二十(shí)年的数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济(jì)增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上(shàng)，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都(dōu)提及(jí)的是，本(běn)轮调(diào)降更多是(shì)出于推进利率市场化改革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理了这一(yī)市(shì)场化改革的(de)过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立了(le)存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随(suí)后，国有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　202三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿3年4月(yuè)，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标中引(yǐn)入了存款(kuǎn)定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为(wèi)，这均(jūn)是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此(cǐ)外，从减轻银行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款利率(lǜ)调整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调(diào)整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国(guó)有银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有助于(yú)降低(dī)银(yín)行负债(zhài)成本，推(tuī)动银行投(tóu)放信(xìn)贷的(de)积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场(chǎng)研究员还(hái)关注到的是国内存(cún)款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素冲击(jī)，居民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致居(jū)民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分(fēn)银行根据市场供(gōng)需变化，综合指数(shù)经营情况，灵(líng)活调节(jié)存款利率，只是不同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来(lái)哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工(gōng)作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳(wěn)定的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪些(xiē)方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知(zhī)主要释放了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存(cún)款降价叠(dié)加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少(shǎo)企业及居民的短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经(jīng)济学(xué)家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存(cún)款和通(tōng)知存款的利率上限，主(zhǔ)要目的是规(guī)范(fàn)银(yín)行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债(zhài)成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有(yǒu)助于(yú)改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金(jīn)融风险。此外(wài)，银行负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利率下调(diào)、降低实体经济(jì)融资成(chéng)本进一(yī)步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师董琦也认为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别(bié)是中小行高(gāo)息(xī)揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化(huà)，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新规对于(yú)规(guī)范(fàn)协定存款定价秩(zhì)序(xù)作用较大，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队(duì)表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执行(xíng)报(bào)告以及2023年(nián)一季度货政(zhèng)例会均表明，当前(qián)货(huò)币政(zhèng)策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一(yī)要求(qiú)，而在(zài)此基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩大(dà)内需(xū)，为实(shí)体(tǐ)经济提供更(gèng)有力支持(chí)”。从本次降息释放的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但(dàn)这一(yī)调降是针对银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限(xiàn)，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不(bù)等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存款成本(běn)仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未(wèi)来(lái)伴随经济(jì)修复，利率水平的调(diào)降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难(nán)上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价(jià)等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走向，上述大(dà)型银(yín)行金融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问题依然突(tū)出，要求货币(bì)政策(cè)支持精(jīng)准有力。预(yù)计下(xià)半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体经济薄弱(ruò)环节，重点新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担(dān)心(xīn)，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资(zī)金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款的一种，主要有1天(tiān)和(hé)7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相应币种档次(cì)利率计付利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可(kě)以办理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指(zhǐ)企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一个具有结(jié)算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的协定存款账户，并(bìng)约定基(jī)本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该额度的部分按协定(dìng)存款利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对(duì)公(gōng)业务(wù)，通(tōng)知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有(yǒu)一定的存款门槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本(běn)上(shàng)以(yǐ)对公活期存款(kuǎn)为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但(dàn)若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于刺激(jī)企(qǐ)业(yè)投资并(bìng)降(jiàng)低融资成本。

　　此(cǐ)外(wài)记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存(cún)款减少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多(duō)减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非(fēi)金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经济(jì)当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特别是在前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企业及居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导企业加大(dà)投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的良性(x三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿ìng)循环(huán)。”李湛表示。

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