2022年是国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的(de)攻坚之年，作(zuò)为新能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注(zhù)意。

　　金融(róng)界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参(cān)差不(bù)齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的(de)硅料硅片生(shēng)产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材(cái)和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(t见字如晤,展信舒颜，展信安的用法='color: #ff0000; line-height: 24px;'>见字如晤,展信舒颜，展信安的用法ǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的(de)竞争加剧(jù)。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价(jià)格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营(yíng)数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八(bā)成企业利(lì)润增长

　　在“双碳(tàn)战略(lüè)”背景下(xià)，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计(jì)获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量方(fāng)面来看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光(guāng)伏制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及(jí)100％以内(nèi)的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业绩(jì)下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司在(zài)去(qù)年(nián)电(diàn)池(chí)片环节尤其(qí)是大(dà)尺寸电池处(chù)于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归(guī)母净利(lì)润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率(lǜ)为22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅(guī)片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下(xià)游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件。但2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的(de)板块(kuài)。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅(guī)料硅片板块可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片(piàn)价(jià)格(gé)波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格(gé)持(chí)续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报(bào)中提(tí)及量价双升，指出(chū)受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其(qí)次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入壁垒高，深耕该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应(yīng)。这一板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行(xíng)业2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光(guāng)伏设备(bèi)中(zhōng)下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游45家(jiā)企业2022年(nián)归母(mǔ)净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润(rùn)增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利(lì)率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表(biǎo)格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器(qì)板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈(mài)股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第(dì)一(yī)。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备(bèi)行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片(piàn)价格(gé)下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的(de)经营数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环(huán)相比2022年同期增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言(yán)都有明(míng)显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企(qǐ)业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

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　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在清理(lǐ)库存(cún)的阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好控制(zhì)原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利(lì)率、营(yíng)收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助(zhù)。

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