5月23日，医药股开盘拉升，复(fù)星医药、科(kē)伦药(yào)业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春高(gāo)新等(děng)涨超(chāo)1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来持续处于(yú)低位水平(píng)，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数水平。

　　在(zài)AI、中(zhōng)特估主题行情逐(zhú)渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能(néng)有反弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药行业的基本面(miàn)正继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润(rùn)同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增(zēng)速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱（创新药除外）存在(zài)一定的(de)估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收(shōu)与去年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研(yán)发总支出的增(zēng)速达到(dào)了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比(bǐ)例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季度(dù)相比(bǐ)下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净(jìng)现金已经从2022第一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营(yíng)数据来看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分(fēn)领域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低(dī)估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械(xiè)企业(yè)的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在(zài)于近几年来(lái)，由于老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太(tài)多(duō)，增速(sù)中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要给创新留出空间，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药企(qǐ)的年(nián)化营收增速(sù)高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外(wài)拓(tuò)展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　一文钱等于多少人民币，一贯钱相当于现在多少钱　医药(yào)投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不(bù)及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之一，一定程度上(shàng)或仍(réng)是(shì)今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基建再获政策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下(xià)移、区域(yù)平(píng)衡布局(jú)。县医院作为县级(jí)医疗卫(wèi)生(shēng)服务网络(luò)的(de)龙头(tóu)，连(lián)接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通过开展三(sān)级医院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才、技术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联(lián)体，远程医疗等多种形式，满足县(xiàn)域(yù)居民的(de)基本医疗卫生需求，为普通疾(jí)病在(zài)市(shì)县范围内解(jiě)决奠定坚实(shí)的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接(jiē)下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点(diǎn)专科(kē)“百千万”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建(jiàn)载体(tǐ)，促融合”的(de)思路(lù)，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务(wù)。随着具体政策的(de)出台，相关的(de)基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发(fā)现与医疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块(kuài)将会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在(zài)未来，医疗卫生资源(yuán)的分布将会得到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资源向下扩容，释(shì)放更多中(zhōng)、基(jī)层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中(zhōng)提(tí)出要(yào)加强医疗(liáo)卫生领域的基(jī)础设施建设(shè)的背景(jǐng)下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在(zài)政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭(píng)借高性价比(bǐ)的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商将(jiāng)会(huì)抓住放量的机会，实现快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研(yán)发(fā)能力。

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