申万(wàn)一级的半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业涵(hán)盖消费电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行(xíng)业涵盖132家上(shàng)市(shì)公司。作为国家芯片战略发(fā)展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国(guó)产替代化、未来前(qián)景广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市(shì)场(chǎng)有影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导(dǎo)体行业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数(shù)量，均位居科技(jì)类行业(yè)前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模(mó)不(bù)断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自(zì)主研发(fā)的环境下，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越来越高(gāo)。但(dàn)与此同(tóng)时，多数上市公司(sī)业(yè)绩(jì)高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多(duō)数上市(shì)公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库存(cún)风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公司(sī)，2018年实现营(yíng)业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行(xíng)业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个le="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230512181545609.png">

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收占(zhàn)比下滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海光信息(xī)等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断上市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收(shōu)快速(sù)增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业(yè)处(chù)于(yú)国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成长阶(jiē)段时，整个(gè)市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业(yè)占比(bǐ)不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业归母净利(lì)润增(zēng)速区(qū)间

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优(yōu)异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益(yì)于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公(gōng)司得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位(wèi)列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增(zēng)速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居(jū)前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下降35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周转率反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情(qíng)况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势(shì)，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营(yíng)风险(xiǎn)指标反映(yìng)行业(yè)是否(fǒu)面临库(kù)存(cún)风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局(jú)面(miàn)，进而对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，2021年(nián)存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)本持(chí)平(píng)，该年(nián)半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具(jù)体来看(kàn)，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存(cún)货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率均低于行业(yè)中位水平。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年(nián)的(de)40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体行业毛利率中位数(shù)

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　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至(zhì)部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百(bǎi)分点以上(shàng)企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在年(nián)报中也(yě)说(shuō)明了(le)与这两方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦(dàn)微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行趋(qū)势的背(bèi)景下，国(guó)内半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研(yán)发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长(zh上海为什么被称为魔都？传说......，上海为什么被称为魔都四大魔都分别为哪四个ǎng)100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研(yán)发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了(le)国内首款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化(huà)”项目顺利(lì)验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企(qǐ)业研发(fā)意愿(yuàn)增(zēng)强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占(zhàn)比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研(yán)发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三(sān)年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支出(chū)15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批(pī)量销售或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比(bǐ)居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

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