公募基(jī)金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券(quàn)商结算模式之后(hòu)，一种(zhǒng)创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期混合是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行(xíng)三(sān)方(fāng)合作推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广发证(zhèng)券、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士透露(lù)，除了广发证券有落地(dì)的基(jī)金(jīn)产品之外，其他券(quàn)商(shāng)、基金公司也(yě)在关注研究这一新的模式，也在摩(mó)拳(quán)擦掌。

　　在多位业内人士看来(lái)，目前基金(jīn)结算(suàn)模式(shì)迎来新时(shí)代。券商结算、银行结算(suàn)、类(lèi)QFII结算三类模(mó)式各有优(yōu)劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托管人(rén)结算模(mó)式是最早出现也(一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27yě)是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金公司(sī)撬动(dòng)券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今，新(xīn)的交(jiāo)易结(jié)算模式——“类QFII结(jié)算模(mó)式”正在行业各(gè)方探索中落(luò)地。

　　据(jù)中国(guó)基(jī)金报记(jì)者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式”的基金。而(ér)目(mù)前正在发行(xíng)的(de)易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模式”，上述两只基金分别由(yóu)博(bó)道、易方达两家基金公司与(yǔ)广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券(quàn)是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了(le)解，其他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究这(zhè)一新(xīn)的(de)业务(wù)。”一位(wèi)业内人(rén)士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所谓的(de)“类(lèi)QFII结算模式(shì)”是指，公(gōng)募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司(sī)进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账(zhàng)户，无须银证转账到证券(quàn)公司。这也成为(wèi)类QFII模式的与一般券结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来看，类(lèi)QFII模式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资(zī)金(jīn)，每(měi)个交易日基(jī)金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使用(yòng)虚头寸资金的方式(shì)进行场内交易，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚(gǔn)动计算产品资(zī)金(jīn)账(zhàng)户虚头(tóu)寸(cùn)资(zī)金(jīn)余额，以实现对(duì)产品场内(nèi)交易额(é)度(dù)的前端(duān)验(yàn)资控制(zhì)。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交(jiāo)易通过经纪券商完成，仍然保留了原先(xiān)券商交易(yì)结算模式的交易前端控制、验资(zī)验券的优(yōu)点(diǎn)，同时(shí)资(zī)金结(jié)算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行(xíng)比较(jiào)关(guān)注的托管资金归(guī)属保管问题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博时基金券商(shāng)业(yè)务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来(lái)，类(lèi)QFII结算模式，丰富了公(gōng)募基金与证券公司结算模式(shì)的选择，更好地满足各方(fāng)差异(yì)化(huà)的需(xū)求(qiú)，也印证了券(quàn)商财(cái)富(fù)管理转型已经进入更(gèng)加成(chéng)熟和(hé)高速(sù)发展(zhǎn)阶段 ，多样的结算模式(shì)备选可(kě)以有助(zhù)于降低(dī)运营风险 、提(tí)升效率，促进公募基金(jīn)、券商渠道、基金投资人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII结算模式可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营(yíng)效(xiào)率带来的优质交易体验(yàn)的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业(yè)利(lì)益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方(fāng)投顾业务，产品(pǐn)工具化(huà)配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式(shì)将进一步促(cù)进，金融机(jī)构(gòu)为广大(dà)投(tóu)资人提供(gōng)更(gèng)多的(de)交易工具选择(zé)。”他进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模式突(tū)破(pò)了(le)现(xiàn)行客户交易结算(suàn)资金(jīn)的三(sān)方存(cún)管框架，谈及这类模式的创新(xīn)点，平安基金总结(jié)为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令(lìng)对接(jiē)，资金(jīn)无需三(sān)方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前(qián)端(duān)验资验券；三(sān)是日终资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统(tǒng)对接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验(yàn)资验(yàn)券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题(tí)。一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的(de)角度(dù)分(fēn)析指出，从销(xiāo)售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申(shēn)购赎回都通过券商完成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方(fāng)位(wèi)的跟券商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证(zhèng)券公(gōng)司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验(yàn)资验券，可有效防控异常交(jiāo)易(yì)和(hé)超(chāo)买(mǎi)风险(xiǎn)。”博(bó)道基金(jīn)表示。

　　“对于公(gōng)募(mù)基(jī)金(jīn)管理人(rén)而言(yán)，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较传统托(tuō)管银行结算(suàn)模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加强了(le)交易前端验资(zī)验券功能，优化(huà)交易监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二(èr)是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道商业模(mó)式(shì)的创新，类(lèi)似与券(quàn)商结算(suàn)模式，捆绑了(le)商业利益，有利于券商代(dài)买市占率的(de)提升。博(bó)时基金券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称，“相较券商(shāng)结算模式(shì)，公募类QFII结(jié)算模式(shì)，也有两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可调整场(chǎng)内(nèi)外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存(cún)管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)而言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可以(yǐ)兼顾(gù)资金(jīn)使(shǐ)用效(xiào)率(lǜ)与(yǔ)风险控制(zhì)两(liǎng)方面的需求，相？过(guò)往的(de)结算模式体(tǐ)现(xiàn)出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式下无需银(yín)证转账即(jí)可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升，同时(shí)也简化(huà)了(le)开户环节(jié)，免去了三(sān)？存管登记确认；而相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强(qiáng)了交易前端验资验券功能(néng)，可优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将ETF采(cǎi)用类(lèi)QFII结算模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司资金账(zhàng)户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过(guò)“虚(xū)头寸”将托(tuō)管行(xíng)和券商(shāng)打通，免去银证转账的步骤，解(jiě)决了普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制的痛点(diǎn)。日(rì)常投资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账(zhàng)资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行间账户之间(jiān)划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资(zī)金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是(shì)，更有利(lì)于明(míng)确各方职责所在，以及完善业务风险管(guǎn)理。通(tōng)过交易(yì)交(jiāo)收(shōu)分离，证(zhèng)券(quàn)公司前端验资验券可有效防(fáng)控异常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负(fù)责(zé)交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账，可(kě)防范资金结(jié)算风险。

　　平安基(jī)金同时也(yě)谈(tán)到(dào)了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式的(de)几(jǐ)点不足之处：一方面，类(lèi)似(shì)托管人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而(ér)言需(xū)按月(yuè)计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低结算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头寸机制下，管(guǎn)理人、托管人(rén)与券商三方需每(měi)日(rì)确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决于投资组合交易特(tè)征，将增加日常(cháng)投资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段或吸(xī)引头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行(xíng)三方共(gòng)赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结算模式的关注度较(jiào)高，也(yě)在筹备(bèi)或启动相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参(cān)与这类业务还涉及系统改造，以及固收(shōu)、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募产品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待一尺九的腰围是多少厘米 一尺九的腰围是26还是27解决等问(wèn)题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与(yǔ)。

　　“近(jìn)期(qī)也在公(gōng)司内(nèi)部对这一业务进行了探(tàn)讨，业务操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金(jīn)公(gōng)司人士表示，这类(lèi)业务具备一(yī)定(dìng)吸引(yǐn)力(lì)，相比较托(tuō)管行(xíng)结(jié)算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以(yǐ)同时激发银(yín)行、券商双方的销售力(lì)度，同时在(zài)此(cǐ)类模(mó)式刚刚起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于类QFII结算(suàn)模式(shì)仍处于(yú)发展(zhǎn)初期，该(gāi)模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复(fù)杂(zá)型公(gōng)募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算(suàn)模式仍不具备条件。展望未(wèi)来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模(mó)式会保(bǎo)持高度关注，会成为选择(zé)之一。

　　平(píng)安基金相关人(rén)士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券商、银(yín)行(xíng)三方共(gòng)赢的模(mó)式，有望成为新的行业发(fā)展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人(rén)而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统券结模式(shì)、托管人结算(suàn)模式(shì)均有(yǒu)比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在(zài)托(tuō)管账户，无需银证转账；对(duì)证(zhèng)券公司(sī)提(tí)高服务机构客户(hù)的(de)能力(lì)，也加强了公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司(sī)开启(qǐ)类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少(shǎo)系统(tǒng)改造，尤其(qí)是托管行和券商(shāng)。博道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金(jīn)公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验券(quàn)相关流(liú)程和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系统改动较大(dà)，如在系统直连、账户管理、场内清算、场外清(qīng)算等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公司三方参(cān)与。而(ér)记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局(jú)此类业务。

　　从单一(yī)模式(shì)走(zǒu)向三类(lèi)模式

　　基金行业发展25年(nián)以来，结(jié)算模式发生了重(zhòng)要变化，从单一(yī)模式走向券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结算(suàn)模式三(sān)类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银行(xíng)托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公募基金(jīn)结算的(de)主流模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用券(quàn)商的交易席位(wèi)直(zhí)连报(bào)盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算(suàn)参与人(rén)与中国(guó)结算进行资金和(hé)证券的清(qīng)算(suàn)交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年(nián)启动试点，并于2019年初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年(nián)有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改(gǎi)善及券商财(cái)富管理业务高速发(fā)展，券(quàn)结模(mó)式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成立基金采(cǎi)用了券结模式(shì)。根据中金公司统(tǒng)计(jì)，截至(zhì)2023年(nián)2月(yuè)24日，券结基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启类QFII交易结(jié)算模式(shì)，基金结算模式也正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结算、类QFII结算模(mó)式(shì)，每种结算模式各有优(yōu)劣，基(jī)金管(guǎn)理人可以根(gēn)据不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算(suàn)模式，最大限度的(de)调动各方(fāng)资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着券结模式的持(chí)续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创(chuàng)新(xīn)发展(zhǎn)，伴随着权益市场行情修复及券商财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权(quán)益(yì)基金(jīn)、ETF在内的(de)指数型基金等产品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式将有较大发展空间。”上述平安基金相(xiāng)关人(rén)士(shì)表示。

　　不少(shǎo)人士也看(kàn)好券结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一位业(yè)内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基(jī)金(jīn)公司中更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金(jīn)相对(duì)来(lái)说获得银行渠(qú)道的(de)营(yíng)销支持(chí)难度较(jiào)大，券结模式(shì)能(néng)有效推动券商和基(jī)金公(gōng)司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也表(biǎo)示，券结模式保(bǎo)有量会更稳定一些，对于托管行有一个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前(qián)是小(xiǎo)公司为(wèi)主，现在也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是(shì)一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基(jī)金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模(mó)式(shì)的发(fā)展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼数量”时代进入(rù)“拼(pīn)质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制约(yuē)因素，也从“投(tóu)入(rù)成本(běn)较(jiào)大、技术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的(de)舒(shū)适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度(dù)”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产(chǎn)品与券商渠(qú)道的(de)中长(zhǎng)期利益(yì)深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下，竞争格局会发生分化，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好(hǎo)产品、好服务”的基金公司(sī)和证券(quàn)公司(sī)会受(shòu)益于这一发展(zhǎn)变化。

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