大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令(lìng)，将塞(sāi)尔维亚军队(duì)的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天(tiān)科(kē)索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警(jǐng)察(chá)在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹韦(wéi)钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被(bèi)科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚(yà)的自治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由(yóu)联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比(bǐ)上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济(jì)周期(qī)相关的通胀压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常(cháng)高，处于1985年以来(lái)的最(zuì)高(gāo)记(jì)录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约交易商周五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注(zhù)，数(shù)据(jù)公布后，这些合约的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联(lián)储在6月(yuè)会(huì)议(yì)上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降(jiàng)息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注(zhù)，今年降息的(de)可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息(xī)幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了(le)今年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场预计(jì)联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走(zǒu)出弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体走势偏弱，油化工与(yǔ)煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种(zhǒng)无(wú)论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原料成本端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原(yuán)料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分(fēn)化的根(gēn)源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在期(qī)货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下(xià)半年起市场进入(rù)衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整体仍处(chù)于衰退(tuì)交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产(chǎn)油国的财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导(dǎo)的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑(zhù)底的重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭(tàn)而言(yán)，年初(chū)以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动(dòng)力煤的边际到(dào)港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体便(biàn)处于震荡下行的趋(qū)势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油(yóu)整体为(wèi)区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)而言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪(cōng)聪解(jiě)释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内(nèi)煤炭市场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障(zhàng)，在进(jìn)口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今(jīn)年受到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在(zài)她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于(yú)季(jì)节性淡季，下游(yóu)用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承(chéng)压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部(bù)分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难(nán)见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到(dào)，随(suí)着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤(méi)化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价(jià)格(gé)同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下(xià)跌(diē)幅度大于原(yuán)料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇(chún)现货(huò)价格(gé)不断创(chuàng)下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业整(zhěng)体利润(rùn)并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其(qí)是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注这一问题。”刘书(shū)源(yuán)如是说。

　　受(shòu)访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹(pǐ)配新增的产能，未(wèi)来其(qí)价格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低(dī)水平，从而开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是(shì)一个(gè)产能的上下(xià)游再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需求的恢(huī)复情(qíng)况(kuàng)，下(xià)半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然较(jiào)大

　　采访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板块较为强势主(zhǔ)要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受(shòu)到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入(rù)僵局(jú)带(dài)来(lái)的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击(jī)俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于(yú)油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美国(guó)即将进入(rù)夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从(cóng)成(chéng)本(běn)端带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还(hái)是在于原(yu重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗án)料端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大幅下降，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随(suí)着出行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和(hé)精炼(liàn)油(yóu)在内的成品油库存均出现不同(tóng)程度(dù)的(de)下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期(qī)俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球(qiú)原油平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈判达成一致(zhì)前，宏观层面的不确定(dìng)性仍然会影响市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升，预(yù)计(jì)6月化工品市场对标的(de)原油成本(běn)将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升。预(yù)计6月化工品市场对(duì)标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油(yóu)折算成本的加工利(lì)润反而出现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊(yī)拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无(wú)弹性(xìng)的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者(zhě)发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈(tán)判带来的需求端不确定性(xìng)，不(bù)排除(chú)OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产的(de)小概率事件发(fā)生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油(yóu)制强于煤制的可能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上(shàng)，目前(qián)国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的趋势(shì)依然存在。原(yuán)油方(fāng)面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之前，油化工结构性(xìng)强(qiáng)于煤(méi)化工(gōng)的行情仍然有望延续(xù)。

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