核心观点:在(zài)当前经济恢复(fù)的不确定(dìng)性下(xià)，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定(dìng)的股息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益(yì)。而基本面稳健，分红(hóng)率(lǜ)高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的(de)股票并长期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方面意味着公司有较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)支付率，投资者每年可(kě)以(yǐ)获得较高的股利收入作为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相(xiāng)对较低(dī)，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息策略的安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在(zài)市(shì)场下行阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观经济的角(jiǎo)度(dù)来看，疫情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资(zī)产的投资(zī)收益(yì)来看(kàn)，目(mù)前可(kě)投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一(yī)贯较高而(ér)且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价(ji循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思à)有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一(yī)些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后也(yě)离不开(kāi)经营(yíng)业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市(shì)银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年到现(xiàn)在的历史数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的分母也保证(zhèng)了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从(cóng)去年底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出(chū)中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错(cuò)的表(biǎo)现，国资持(chí)股比(bǐ)例和今年以(yǐ)来的(de)涨(zhǎng)幅(fú)也有(yǒu)43％的正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的附加(jiā)资(zī)本利(lì)得。

　　风险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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