公募(mù)基金交(jiāo)易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为(wèi)常见的(de)托管人结算模式(shì)和(hé)券商(shāng)结算模(mó)式(shì)之(zhī)后，一种创新(xīn)模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正(zhèng)在基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛兴一年持有期混合(hé)是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”的(de)基金，该基金(jīn)由(yóu)博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银(yín)行三方合作(zuò)推出(chū)。目前正在发(fā)行的易方达中证(zhèng)软件服务ETF也(yě)将采用“类QFII结算(suàn)模式”，上述ETF将(jiāng)由易方(fāng)达(dá)与广发证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据业内人(rén)士透露，除了广发(fā)证(zhèng)券有落地的基金产品(pǐn)之外，其他券商、基金(jīn)公(gōng)司也(yě)在(zài)关注研究这一新的模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看来，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来(lái)新时(shí)代(dài)。券(quàn)商(shāng)结算、银行结(jié)算、类QFII结算三类模式各有(yǒu)优(yōu)劣，基金(jīn)管理人可(kě)以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同(tóng)的(de)结(jié)算模式，最(zuì)大限度的调动各方资源，为持(chí)有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募基金(jīn)25年的历史长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结(jié)算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为成熟的(de)基金结算模(mó)式。到了2017年，券商结算(suàn)模式启(qǐ)动试(shì)点，成为基(jī)金公司撬动券商资源的有力抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算(suàn)模式(shì)”正在行业(yè)各方探索中落(luò)地。

　　据中(zhōng)国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博(bó)道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的基金。而目前正在发(fā)行(xíng)的(de)易方达中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博道、易方达(dá)两(liǎng)家(jiā)基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业银(yín)行合作(zuò)发行。

　　“在(zài)证券公司中，广发证券是率先有落地基金产(chǎn)品的券商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的业务。”一(yī)位(wèi)业内人士透露(lù)。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是指(zhǐ)，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行交(jiāo)易(yì)申报，由托管银行进行结算(suàn)，在这种(zhǒng)模式下(xià)，资金(jīn)存放在(zài)托(tuō)管银(yín)行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一(yī)般券(quàn)结模式(shì)的最大不(bù)同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中产品(pǐn)资(zī)金(jīn)集中存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实际上的银证(zhèng)转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资(zī)金的(de)方(fāng)式进行场内交易，券(quàn)商根据已申报的(de)交易额度(dù)每日滚(gǔn)动计算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交易额(é)度的(de)前端验资控(kòng)制。

　　类QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券商交易结算模式的交(jiāo)易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优(yōu)点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一(yī)定程度上调动了托管(guǎn)行的积极性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金(jīn)券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券公司结算(suàn)模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型(xíng)已经进(jìn)入更加成(chéng)熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结(jié)算模(mó)式备(bèi)选可以有助于降低(dī)运营风险(xiǎn) 、提(tí)升(shēng)效率，促(cù)进(jìn)公募基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢发展(zhǎn)。

　　“尤(yóu)其是对于ETF产品，类QFII大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么结算(suàn)模式可以保证(zhèng)较好运营效率带来的(de)优(yōu)质交(jiāo)易体验的(de)同时(shí)，兼顾券(quàn)商与(yǔ)基金(jīn)公司(sī)的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配(pèi)置(zhì)”的趋(qū)势(shì)逐渐形成，该模式将进一步(bù)促进(jìn)，金(jīn)融机构为广大投资人提供更多的(de)交易(yì)工具选择。”他进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易(yì)结算(suàn)资金的(de)三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这(zhè)类模式的创新点(diǎn)，平安基金总结为(wèi)三大方面(miàn)：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头寸(cùn)指令对接，资金无需三方存(cún)管；二是交易(yì)交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品场内交易进(jìn)行前端(duān)验资验券；三是(shì)日(rì)终资金对账：实现证(zhèng)券公(gōng)司与托(tuō)管人(rén)系统对接对账。”

　　加强交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能(néng)

　　兼顾与券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的(de)交易(yì)结算模式，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比(bǐ)较陌生。相比过(guò)往的结算(suàn)模式，公(gōng)募(mù)基金采用类QFII结算(suàn)模式有(yǒu)哪些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注的问(wèn)题。

　　博道(dào)基金(jīn)站在ETF的角(jiǎo)度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申购赎回都通过券商完(wán)成(chéng)。若ETF采(cǎi)用类QFII模(mó)式，其投资(zī)端业务也(yě)是通(tōng)过券商完(wán)成(chéng)，可以全方位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类(lèi)QFII的优点(diǎn)是(shì)证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控异常交易和超买风险。”博道基金表示。

　　“对(duì)于(yú)公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)，较传统(tǒng)托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加(jiā)强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易(yì)监控和头寸透支风险管(guǎn)理；二是，兼顾(gù)了与券(quàn)商渠道(dào)商业模式的(de)创(chuàng)新，类似与(yǔ)券商结算模(mó)式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于券商代买市占率的提升。博(bó)时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王(wáng)鹤锟(kūn)也谈了自(zì)己的(de)看法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较券商结算(suàn)模式，公募类QFII结算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内(nèi)外资金分布，效率有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是，简化了开户环(huán)节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为(wèi)，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可以兼顾资金使用效率与风险控制(zhì)大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么两方面的(de)需求，相？过往的结算模(mó)式体现出了？定优势。相比券(quàn)商结算模(mó)式，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需银证转账即(jí)可(kě)调整场内(nèi)外资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化了(le)开(kāi)户(hù)环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记(jì)确认(rèn)；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可(kě)优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支(zhī)风(fēng)险管理。

　　平安基(jī)金将(jiāng)ETF采用(yòng)类QFII结算模式的主要优(yōu)势(shì)归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中于(yú)原来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍然存放在托管行账(zhàng)户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券商(shāng)打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和(hé)券商打通，免去银证转(zhuǎn)账的步骤(zhòu)，解决了普通(tōng)券(quàn)结模式(shì)下(xià)资金分散管理，资金划拨(bō)时间受(shòu)银证转(zhuǎn)账时间范围限制的痛点。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转(zhuǎn)账资金划(huà)拨(bō)工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付、新(xīn)股新债缴款与银行间(jiān)账户之(zhī)间(jiān)划(huà)拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定量(liàng)减少了证券资金账户开户与(yǔ)银证关联挂钩环节工作；

　　三是(shì)，更有利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务(wù)风(fēng)险管理。通(tōng)过(guò)交易交收分离，证券(quàn)公司前端(duān)验资(zī)验券可(kě)有效防控(kòng)异常交易和超买风险，托(tuō)管(guǎn)人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对账实现(xiàn)证券公司与托管人系统(tǒng)对(duì)接对账，可(kě)防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金同(tóng)时也(yě)谈到了ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模式(shì)的几点不足之(zhī)处：一方(fāng)面，类(lèi)似托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该模式与(yǔ)托管人(rén)结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证(zhèng)机(jī)制；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制下(xià)，管理人(rén)、托管人与(yǔ)券商三(sān)方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组合交易(yì)特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或吸引头(tóu)部基金公司跟随

　　实(shí)现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢

　　从业内观察看(kàn)，不少基金公司对(duì)类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在筹备或启动相应的合作(zuò)。不过，参与这类业务还涉及系(xì)统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公募产(chǎn)品的限制仍有待(dài)解(jiě)决等问(wèn)题(tí)，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公(gōng)司内部对这一(yī)业(yè)务进(jìn)行(xíng)了探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障(zhàng)碍并不大。”一家基金公(gōng)司人士表(biǎo)示，这类(lèi)业务具备(bèi)一定吸引力，相比较托管(guǎn)行结(jié)算模式和券商结算模式(shì)，这一模式可以同时激发银行(xíng)、券商双方的销售(shòu)力(lì)度(dù)，同时在(zài)此类模(mó)式刚刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在明(míng)显的(de)先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结(jié)算模式仍(réng)处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募(mù)产品的限制(zhì)仍有待解(jiě)决，成为主流结算模(mó)式仍(réng)不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构对该模(mó)式会保持(chí)高度(dù)关注，会成为选择之一。

　　平安基金(jīn)相关人士更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢(yíng)的模式，有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为新(xīn)的行业发展趋势。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优势；对托管人而(ér)言，产品(pǐn)资金全(quán)额(é)留存(cún)在托(tuō)管账户(hù)，无需(xū)银证(zhèng)转账；对(duì)证券(quàn)公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也(yě)加(jiā)强(qiáng)了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不少系(xì)统改(gǎi)造，尤其(qí)是托管行和券(quàn)商(shāng)。博道(dào)基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基(jī)金公(gōng)司(sī)来(lái)说，总(zǒng)体保(bǎo)留沿用券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券(quàn)相关流(liú)程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及(jí)一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户(hù)管理(lǐ)、场内清算、场外清算等多(duō)个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已(yǐ)经实(shí)现(xiàn)的模(mó)式来看，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银行、基金公司三(sān)方(fāng)参与。而记者从业内(nèi)了解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走(zǒu)向三类模(mó)式(shì)

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结(jié)算模(mó)式发生了重要变(biàn)化(huà)，从单一模式走向券商结算、银行结算、类QFII结算模式三类(lèi)模式的时代。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞生起，采取(qǔ)的(de)就(jiù)是(shì)银(yín)行托管人结算模(mó)式，到目前已25年(nián)了，仍然是目(mù)前公募基金结算(suàn)的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理人(rén)租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托管人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交收。

　　券(quàn)商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动试点，并于(yú)2019年初由试点(diǎn)转常(cháng)规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只(zhǐ)新成立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基(jī)金(jīn)数量与规(guī)模(mó)分别(bié)为616只和5709亿元，占据(jù)全部基(jī)金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基(jī)金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模(mó)式，基(jī)金结算模式也正式进入了新时(shí)代。

　　博道基金相关人士就表示，券商结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式(shì)，每种结(jié)算模式各有优劣，基金管(guǎn)理人可以根据不(bù)同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“随着券(quàn)结(jié)模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的创新(xīn)发展，伴随着权益市场行情修复及券(quàn)商财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，在主动权(quán)益基金、E大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么TF在内(nèi)的(de)指数型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券结模式将有较(jiào)大发展空(kōng)间。”上述(shù)平安(ān)基(jī)金相关人士表示。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业内人士表示(shì)，现(xiàn)阶段(duàn)券商结算模式在中小基金公司(sī)中更加普遍。中小基金相对来说(shuō)获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较大(dà)，券(quàn)结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公司的合(hé)作关系，有助于(yú)中(zhōng)小基金新产品开拓市场。

　　不过，上述人(rén)士也(yě)表示，券结(jié)模式保有量会更稳定(dìng)一(yī)些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的作用。以前(qián)是小(xiǎo)公司(sī)为主(zhǔ)，现在也有一些(xiē)大公司陆续(xù)开始试水，以后会(huì)是一(yī)个趋势。

　　博时基金券商业务部副(fù)总经理王鹤(hè)锟也表示，券商(shāng)结算(suàn)模(mó)式的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进(jìn)入“拼质(zhì)量”时代：发(fā)展的边(biān)际制约(yuē)因素，也从“投入成(chéng)本(běn)较大、技术系统探索较困难”转变为“产品(pǐn)策略与(yǔ)市场环境及需求(qiú)的匹(pǐ)配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验(yàn)的(de)舒(shū)适度、销售服务与渠道陪伴(bàn)的契合(hé)度”。券商结算模式，将基金(jīn)公司(sī)、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深(shēn)度绑定；在此模式下(xià)，竞(jìng)争格局会发(fā)生分化(huà)，回归“买(mǎi)方(fāng)投顾(gù)陪(péi)伴模(mó)式”的服务本质，”持(chí)续提供“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务(wù)”的基金公司(sī)和证券公司(sī)会受(shòu)益于这一(yī)发展(zhǎn)变化。

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