作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月份的通胀数据(jù)：4月份(fèn)居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂价格同(tóng)比下(xià)降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜(xiān)菜(cài)、猪肉价(jià)格续降，出行价格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通(tōng)缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，今(jīn)年初(chū)以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济(jì)仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费(fèi)需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归(guī)正常水平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大(dà)

　　禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气trong>4、价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核(hé)心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环比小幅(fú)上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　食品(pǐn)方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖(tuō)累。受(shòu)受生(shēng)猪产能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方(fāng)面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带(dài)动(dòng)旅游(yóu)价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交(jiāo)通工具用燃料(liào)价(jià)格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内(nèi)外市(shì)场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比下(xià)降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新(xīn)涨价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料价格环比(bǐ)分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价(jià)格波(bō)动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化(huà)学原料及(jí)制品相(xiāng)关行业价(jià)格禁欲可以恢复性功能吗，禁欲多久可以恢复肾气环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选相关行业价格结束自去年底以来的(de)强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价格(gé)环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过(guò)其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实：一(yī)方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正(zhèng)常波动区间(jiān)，也指向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比(bǐ)读数持续(xù)造(zào)成扰(rǎo)动。我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应(yīng)更多关注环比变(biàn)动(dòng)情(qíng)况以及核心(xīn)CPI的走势。而(ér)随(suí)着下半年生(shēng)猪(zhū)需求的回升，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回升(shēng)，食品项对(duì)CPI的拖累将(jiāng)有所缓解，下半年物价(jià)水平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛(máo)盾。

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