4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工(gōng)业(yè)生产及(jí)物(wù)流景(jǐng)气度环比有(yǒu)所(suǒ)回落(luò)，但低(dī)基数(shù)效(xiào)应提振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社零：预计4月社会(huì)消费品零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅(fú)上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数提振(zhèn)，预计当(dāng)月总投资同比小幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左(zuǒ)右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降(jiàng)幅(fú)略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食(shí)品价(jià)格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性(xìng)，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较3月小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落，而进口降幅扩(kuò)张至3％，贸(mào)易顺(shùn)差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格(gé)指数或有所下行，但(dàn)低(dī)基数及外(wài)贸需(xū)求回暖可能支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政：预计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核(hé)心观点

　　4月中国宏观(guān)数据(jù)预览

　　工业(yè)：工业生产及物流景气度(dù)环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速从3月的(de)3.9％回(huí)升至8.2％左右。上游工业开工率总体(tǐ)持稳(wěn)：焦化开工率(lǜ)环比(bǐ)上行3个(gè)百分点(diǎn)、高炉开工率环比回升(shēng)2个(gè)百分点。但4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百(bǎi)分点至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环(huán)比有(yǒu)所下滑、较21年同期跌幅有所扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同(tóng)期降幅(fú)亦从(cóng)3月的10.4％扩(kuò)大至17％；公(gōng)共物流园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数(shù)环(huán)比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比(上尉是什么级别，上尉是连长还是营长bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张至(zhì)28.1％。总(zǒng)体来看，工业生产景气度(dù)环比有(yǒu)所下行，但(dàn)上尉是什么级别，上尉是连长还是营长受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所上行，尤其(qí)是汽车、电子、机械(xiè)电(diàn)子等受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响较大的(de)工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品零售总额同比增速从(cóng)3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左(zuǒ)右，主要受去年(nián)4月低基数影(yǐng)响。4月居(jū)民出(chū)行及消费(fèi)活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年(nián)同期上行 10％，对比3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房(fáng)较3月(yuè)均值环比(bǐ)上行(xíng)21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌出台(tái)降价政(zhèng)策及上尉是什么级别，上尉是连长还是营长车展等线下(xià)活动拉动，4 月 1-22 日乘用车(chē)零(líng)售销量(liàng)较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅(fú)扩张(zhāng)。今年五(wǔ)一假期居民此前受抑制的旅游需(xū)求(qiú)得(dé)到集中释放，国(guó)内旅(lǚ)游出行人(rén)数及总(zǒng)收入均(jūn)超过2021及2019年水平，人均旅游消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤疤效应”下居民(mín)消(xiāo)费(fèi)倾向尚未修复至疫情前水平（参(cān)考2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假期消费数据的三(sān)个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资(zī)同(tóng)比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左(zuǒ)右，制(zhì)造业投资回升至9％，房地产投资降幅略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数据显示4月以来(lái)地产需求较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销(xiāo)售面积较2021年同期下行(xíng)32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落(luò)；26城(chéng)二手房销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期上行(xíng)5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月(yuè)百(bǎi)城(chéng)土地成交面积较(jiào)2022年同期同比回落17.6％。建(jiàn)筑开(kāi)工节(jié)奏有所放缓，玻璃库存持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材(cái)成(chéng)交(jiāo)量(liàng)环比较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点/5.4％。往前(qián)看，我们将重点关(guān)注：1）地产民企拿地及在手资金情况能否回暖，地产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回(huí)升；2）地产(chǎn)销(xiāo)售动能能否再度上行(xíng)。基建端，4月地(dì)方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对(duì)比3月的4039亿元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低(dī)基数下(xià)基建(jiàn)投资继(jì)续上行。

　　通胀：食(shí)品(pǐn)价格持(chí)续(xù)回落(luò)但核(hé)心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去(qù)年高基数(shù)及海外(wài)经(jīng)济动能(néng)减(jiǎn)弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价格200指(zhǐ)数较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价(jià)分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核(hé)心(xīn)CPI仍有韧(rèn)性：义乌中(zhōng)国小商(shāng)品总价格指数较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持(chí)平，箱包/鞋类(lèi)价格小幅分(fēn)别(bié)上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同比增速可能继续下行：一方(fāng)面，2022年4月PPI同比基数总体较(jiào)高；另一方面(miàn)，海外经济动能继(jì)续减弱且内需(xū)仍待恢(huī)复，工业品价格同比继续回(huí)落：受OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油价格较3月环(huán)比上行6.3％；中(zhōng)国(guó)大宗(zōng)商品价(jià)格总指数(shù)环比上行0.4％，但矿产及金属价格(gé)走弱（矿产(chǎn)价格指(zhǐ)数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月(yuè)名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺(shùn)差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口(kǒu)价格(gé)指数或(huò)有所下(xià)行，但(dàn)低基数及外贸需(xū)求回暖可(kě)能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出(chū)口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小(xiǎo)幅回落(luò)2.3个百分点，鉴于3月（美元计(jì)）出口额增长14.8％，4月出(chū)口额(é)增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参(cān)见(jiàn)2023年5月4日发表的《4月出口或(huò)保持(chí)较高增长(zhǎng)》）。此外(wài)，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美的一体(tǐ)化产业链(liàn)、需求链的格(gé)局(jú)不断优化，出(chū)口增长(zhǎng)韧性可(kě)能(néng)超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出口(kǒu)产(chǎn)业链的(de)升(shēng)级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政：预计4月新增贷款1.37万亿元、社融约(yuē)2.1万亿(yì)。此(cǐ)外，M2预计保(bǎo)持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀差(chà)可能收窄。预计4月(yuè)新(xīn)增人(rén)民币(bì)贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中(zhōng)长期(qī)贷(dài)款(kuǎn)延续年初至今的较强势头(tóu)、购房需求回升(shēng)背景(jǐng)下房贷/居民贷(dài)款需求有望继续(xù)企稳(wěn)回升(shēng)，政策(cè)性(xìng)银行金融工具继续带动基建投资(zī)和(hé)企业(yè)中长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信贷(dài)周期(qī)或继(jì)续保持强势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速或上(shàng)行至10.6％左右，而企业债、股权及政(zhèng)府债融资较去(qù)年(nián)同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税(shuì)低(dī)基数下，财政收入增(zēng)长有望(wàng)回升；财政支出、尤其民生和基建(jiàn)相(xiāng)关支出有望(wàng)保持(chí)较(jiào)快(kuài)增长——预计政策性银行(xíng)金融工具仍是近期(qī)准(zhǔn)财政的(de)主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示：消费复苏(sū)不及预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文章来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表的《增长动能环比走弱(ruò)、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 上尉是什么级别，上尉是连长还是营长