财联社5月(yuè)18日讯（编辑 史正(zhèng)丞）距离瑞士政府撮(cuō)合瑞银与瑞信合并近(jìn)两个月后，与这次事件(jiàn)有关的一(yī)个重要问(wèn)题终(zhōng)于尘埃落定：瑞(ruì)信AT1债券的减记无法触发CDS（信(xìn)贷违约掉期）的赔付(fù)。

　　负责欧洲、中(zhōng)东和非洲地区的信(xìn)贷衍(yǎn)生品决定委员(yuán)会（EMEA CDDC）周三(sān)在官(guān)网发布(bù)公告称，由11家买方机(jī)构、卖方银行和做市商组成的委员会一(yī)致投票通过了上述决议(yì)。值得一提(tí)的是，瑞信本来也是EMEA DC的一员(yuán)，但(dàn)没(méi)有出(chū)现(xiàn)在投票的清单上(shàng)。

　　具体(tǐ)来说(shuō)，提出这个问题的(de)市场参(cān)与者认为，AT1债(zhài)券应(yīng)该(gāi)与CDS合约(yuē)所依(yī)据的参考债券（次级(jí)债）具(jù)有同等地位(wèi)，并以一(yī)份2020年到期的瑞信英(yīng)镑次级债(zhài)作为(wèi)标准参(cān)考债务(wù)。

　　对此，委员会首(shǒu)先一(yī)致裁(cái)定，并没有发(fā)生“政府干预的信贷事件(jiàn)”。此外，根据AT1债券文件中的排名条款和担保条件，次级债的(de)持有人是相较于AT1债券(quàn)的优(yōu)先(xiān)债权(quán)人。同时在2014年(nián)的(de)文件中，也为AT1债券定义了“排除义务”。周三的文件(jiàn)中，决策(cè)委员会(huì)没有对AT1债券是(shì)否构成借款资金做出任(rèn)何决定。

　　在3月(yuè)中旬的紧急交易中，瑞士监管(guǎn)机构FINMA将近170亿(yì)美元的瑞信(xìn)AT1债(zhài)券全额减记中国为什么叫兔子国，此举(jǔ)也引发了(le)大量此类债券持(chí)有人的诉讼(sòng)。一些(xiē)投(tóu)机者也在市(shì)场上炒作瑞(ruì)信(xìn)CDS，押注CDDC裁(cái)定此举构成(chéng)CDS赔付。

　　作为金融市场较(jiào)为常(cháng)见的金融衍生品，信贷违约掉期的作用是在信(xìn)贷事件（违约、重(zhòng)组(zǔ)、破(pò)产(chǎn)等）后，CDS的买方可(kě)以向(xiàng)卖方(fāng)索赔，索赔的金额通(tōng)常等于参考资产(chǎn)的面值减(jiǎn)去(qù)违约(yuē)后的市(shì)场(chǎng)价值。各个区域(yù)的信贷衍生品决定委员会，负责决定在这个地区是否发(fā)生了信贷(dài)衍(yǎn)生品合约中定义的信贷事件。

　　根据存管(guǎn)信托和清(qīng)算公司（DTCC）的数据，截(jié)至(zhì)今年3月(yuè)，与瑞信(xìn)集团债务相关的CDS名义总量超过(guò)190亿美元，不过DTCC的数据并未区分优先级债(zhài)务和次(cì)级债(zhài)CDS。

　　恰好(hǎo)也在(zài)本周，瑞(ruì)银公布(bù)了接手瑞(ruì)信的最新评估。在本周二(èr)提(tí)交给美国(guó)SEC的监管文件中，瑞(ruì)银表示(shì)紧(jǐn)急(jí)接手瑞信预计(jì)将造成(chéng)170亿美元的损(sǔn)失，其(qí)中有40亿美元为潜在的诉讼和罚款支出(chū)。不过(guò)这部分的损(sǔn)失将会由一笔(bǐ)“负(fù)347.77亿(yì)美元”的商誉覆盖(gài)，意味着收购资产的(de)价格（30亿瑞郎）远远低于资产(chǎn)的实际(jì)价值。

　　这份(fèn)文件同样显示，从(cóng)去年10月开(kāi)始，瑞银的(de)战略委员会就已经(jīng)开(kāi)始评估瑞(ruì)信(xìn)的(de)状况(kuàng)，并(bìng)在(zài)今年2月(yuè)得出“不宜收购”的决定，但最后仍在瑞士(shì)政府(fǔ)的要(yào)求下出手(shǒu)。

　　瑞银也在上周宣布，瑞信CEO乌尔里奇·科纳将在合(hé)并交易完成后加入瑞银集(jí)团的董事(shì)会(huì中国为什么叫兔子国)，同时在“可预(yù)见的未来”，瑞信的品牌仍将独立运(yùn)营(yíng)。

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