私(sī)募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更全面(miàn)的(de)新(xīn)一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金业协会（下(xià)称中基(jī)协(xié)）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基金运作(zuò)指引》（下(xià)称《运(yùn)作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月(yuè)证券投资(zī)基金法将(jiāng)私募证券投(tóu)资基金纳入(rù)统一规(guī)范，中基协实施登记(jì)备案以来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私(sī)募证券(quàn)投资基金交易(yì)策略(lüè)逐步多(duō)元化，交易活跃，投(tóu)资资产覆(fù)盖股票、基(jī)金、债(zhài)券和场内(nèi)外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成(chéng)为资(zī)本市场重要的机构投资者之一。中(zhōng)基协结(jié)合私募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成(chéng)《运作指引》，明确底线要(yào)求，针对重点问(wèn)题予以规范，完善私募(mù)证券投资基金(jīn)运作规则体(tǐ)系。

　　本次(cì)征求意见的(de)《运作指引》共计三(sān)十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募(mù)集要(yào)求方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基(jī)金初始(shǐ)募集及存(cún)续规模不得低(dī)于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基协发布(bù)了修订(dìng)后的《私募投资基金登记备案办法》（下称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始(shǐ)实缴募集(jí)资金(jīn)规模不低于1000万(wàn)元人民币。此(cǐ)次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议(yì)的是(shì)，基(jī)金合同中应(yīng)当明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场(chǎng)波(bō)动导致净值变化外，连续(xù)60个(gè)交易日出现(xiàn)基金(jīn)资产净值低于1000万元人民币(bì)的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接《备案(àn)办法》募集(jí)规模的基础上，增加了(le)存续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法(fǎ)》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也(yě)体现行业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势(shì)，中小规模的私募生存(cún)难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资基金开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长(zhǎng)期投(tóu)资(zī)，《运作指引(yǐn)》明确基金合同应当(dāng)约(yuē)定投资者(zhě)不少于(yú)6个月的份(fèn)额(é)锁定期安排。

　　投资要求方面，在组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人提升(shēng)专(zhuān)业投(tóu)资能力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分散(sàn)风险，要求私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金采取资产组合(hé)的方式进(jìn)行投(tóu)资。单只私(sī)募证券投资基金投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同(tóng)一(yī)私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证券投(tóu)资基金投资于同一资产的(de)资金(jīn)，不得超过该资产的(de)25％。银行(xíng)活(huó)期存(cún)款、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融债(zhài)、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明(míng)确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金架构(gòu)应(yīng)当清晰、透(tòu)明，不得(dé)通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等(děng)方式规(guī)避监管(guǎn)要(yào)求。私募证(zhèng)券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或者金融机构(gòu)发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私募(mù)证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资(zī)基金或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再投资(zī)除公开募集基金以外(wài)的其他(tā)私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或(huò)者资产管理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外衍生品投(tóu)资(zī)要求上，明确私(sī)募基(jī)金应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异(yì)化(huà)为股(gǔ)票、债(zhài)券等场(chǎng)内标的的杠(gāng)杆融资(zī)工具，不(bù)得为不适格投资者提供通道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要(yào)求私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资(zī)者利益(yì)优先(xiān)与公平交易(yì)原则，防范利(lì)益(yì)输送。对量(liàng)化私募证券投(tóu)资基金在(zài)交易系统安全、异常交易监(jiān)控、内部管理、资料保(bǎo)存(cún)、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证券投(tóu)资基金投资运作（如(rú)衍生品(pǐn)、境外资产等特殊交易）的信息(xī)披露(lù)要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)和私募证券投(tóu)资基金信息报送(sòng)工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资基金管理人定期开展压力测(cè)试、建立风险准备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看(kàn)，同一实际控(kòng)制人(rén)控制(zhì)的私募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度(dù)末合(hé)计基金管(guǎn)理规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立(lì)健(jiàn)全(quán)流动性风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线与(yǔ)止(zhǐ)损线的(de)风险(xiǎn)管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私募基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定(dìng)并持续(xù)更新流动性风险(xiǎn)应急(jí)预案，明确预(yù)案(àn)触发情景、应急程序与措施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投(tóu)资(zī)者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投资(zī)指令(lìng)或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运(yùn)作(zuò)，不得为金(jīn)融(róng)机构、其他私募基(jī)金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提(tí)供规避投资(zī)范围、杠杆约束、投资者(zhě)门(mén)槛等监管(guǎn)要求的通(tōng)道服(fú)务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机(jī)构管(guǎn)理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求意见(jiàn)稿的水平(píng)落实，执(zhí)行后会快速(sù)抹平(píng)私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资(z临沂是几线城市，临沂是几线城市2023ī)管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏好(hǎo)回到(dào)策(cè)略表(biǎo)现及(jí)管理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上，而非政策监管红利。这将更有利于(yú)行业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备案的私(sī)募证券投资基金(jīn)按(àn)照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执(zhí)行(xíng)。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对存量基金针(zhēn)对(duì)不(bù)同情况提出差异化整(zhěng)改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整改给予充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围(wéi)要求(qiú)、开展通道(dào)业务(wù)、不(bù)符(fú)合最低存续规(guī)模等(děng)触(chù)及底(dǐ)线要求的(de)存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新(xīn)增募集规模及投资者，不得展期，新增投资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对于不符(fú)合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》中关于投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易(yì)等投资要求的，给予12个月整改过渡期，不(bù)强制(zhì)要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的(de)投资者要求设(shè)置不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更后(hòu)内容(róng)应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续临沂是几线城市，临沂是几线城市2023期限发生变化(huà)的临沂是几线城市，临沂是几线城市2023，应当按照(zhào)《运作指引》修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基金(jīn)中无固(gù)定存续(xù)期限的私(sī)募证券投资基金，要(yào)求(qiú)在《运(yùn)作指引(yǐn)》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改基(jī)金(jīn)合(hé)同，约定明确(què)的(de)基金存续期，以促(cù)进(jìn)目前存量永续基金(jīn)限期整改。

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