本周，沪综指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的(de)逼空形态(tài)洗盘，兔年收益(yì)消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至周四，兔年(nián)股(gǔ)市(shì)走过3个(gè)月行(xíng)程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子(zi)尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看(kàn)似(shì)疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在(zài)。

　　A股(gǔ)缘何(hé)急跌？或是外围股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为(wèi)同股同(tóng)权的(de)两地上(shàng)市指数，恒(héng)生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股(gǔ)市排行榜(bǎng)数(shù)据显示，截至(zhì)周四，香港中企指数和恒(héng)生指(zhǐ)数过去(qù)3个月表现为全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位(wèi)较2月峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷，主因(yīn)是美联储加息在即，市(shì)场避险情绪(xù)上升，国(guó)际(jì)资金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤(chè)离。瑞士瑞联银(yín)行日前将(jiāng)中国股(gǔ)票评级从高配下调为中性。从宏(hóng)观面看(kàn)，今年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较(jiào)上(shàng)季放缓1.5个(gè)百虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思分点。剔除食品和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价(jià)指数首季上升4.9％，去年(nián)四(sì)季度为(wèi)4.4％。两大数据预示着(zhe)美(měi)国滞胀隐(yǐn)忧未(wèi)减，加(jiā)息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联(lián)储利率观测器最(zuì)新数据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国(guó)对策是：以1930年(nián)大萧条虽千万人吾往矣 九死而不悔，道之所在,虽千万人吾往矣什么意思以来(lái)最快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量（未经季节性(xìng)调(diào)整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且是连续第四个(gè)月收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息(xī)导致金融(róng)资产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩(suō)表则(zé)令流动性折价(jià)效(xiào)应加剧，在全球金融(róng)市场催生戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个股

　　美(měi)国银行业又一张(zhāng)骨牌崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股(gǔ)价周三盘(pán)中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元(yuán)（对应的总(zǒng)市(shì)值(zhí)为8.86亿美(měi)元），较(jiào)2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球(qiú)银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股(gǔ)机构不再抱(bào)团(tuán)银(yín)行股(gǔ)，银行(xíng)部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言，工商银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股(gǔ)价兔(tù)年颓势(shì)，一(yī)是(shì)二者虎年最后3个月(yuè)股价大涨，涨幅(fú)透支了盈利(lì)增(zēng)速；二是“中国特(tè)色估值体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风(fēng)格转(zhuǎn)换。但(dàn)二者市净率远高于行(xíng)业均值(zhí)，难以赋(fù)予中特(tè)估概念(niàn)中的回购预期。

　　通达信数(shù)据(jù)显示(shì)，中字(zì)头指(zhǐ)数年内上涨(zhǎng)11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线(xiàn)已是(shì)五连阳。其市盈率和市净率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪称估(gū)值洼地，而沪深京三市A股的(de)市盈率(lǜ)和(hé)市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从(cóng)政(zhèng)策面来(lái)看，让央(yāng)企(qǐ)国(guó)企估值回归(guī)市(shì)场(chǎng)均值，已是国家(jiā)资本新战略。国家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈(yíng)率还是市净率等(děng)指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无(wú)疑(yí)是为中字头股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总市值取代(dài)贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中国移(yí)动，流(liú)通小(xiǎo)盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛(niú)市(shì)带来的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大(dà)涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以(yǐ)来(lái)的32年里，沪指全年(nián)和5月份上涨(zhǎng)的年份分别为18次和(hé)17次，二者同时上涨的(de)年份有(yǒu)11次。自2008年至去年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次，5月份这个风向标已(yǐ)不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自(zì)从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份(fèn)上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘(piāo)红概率不低(dī)。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现(xiàn)？关键(jiàn)在要看两点：一是年(nián)内上涨(zhǎng)逾(yú)53％的互(hù)联网指数能(néng)否维持强势行(xíng)情。二是作(zuò)为A股(gǔ)第二(èr)大行业指数，电气设备板块(kuài)能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数(shù)年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万(wàn)亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市(shì)场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不过(guò)，龙(lóng)头宁德(dé)时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否(fǒu)极(jí)泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深两市单日(rì)成交始终(zhōng)维持在万亿元之上(shàng)，市场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是(shì)风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格(gé)局(jú)，后(hòu)市(shì)即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近(jìn)的半年线和(hé)年线关口，下跌空(kōng)间(jiān)亦不大。

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