核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策(cè)略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付(fù)率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估(gū)值较低(dī)，因此具(jù)备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机)。从当前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大(dà)类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的(de)资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行(xíng)板块(kuài)为代(dài)表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需(xū)要(yào)满足以下几(jǐ)个条件：1）在(zài)分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行(xíng)相对低一些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经(jīng)营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来(lá艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机i)看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中(zhōng)迎来(lái)资产重(zhòng)定(dìng)价的情况下能(néng)够艺高人胆大什么意思打一生肖，艺高人胆大什么意思 说明人有较强动机保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共(gòng)同贡献利润释放(fàng)。预计(jì)随着大行(xíng)重定(dìng)价的压力过(guò)去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为低且稳定的分母也保证了其比较高的(de)股(gǔ)息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，国资(zī)持股(gǔ)比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收(shōu)益外的附(fù)加资本利得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报(bào)告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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