金(jīn)融界4月27日(rì)消息  顶(dǐng)着“港股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市(shì)值就缩(suō)水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次(cì)珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两(liǎng)轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元、蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗6%。从净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在下(xià)降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利(lì)率的(de)直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售(shòu)及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于(yú)同期分别(bié)占公(gōng)司总收入(rù)的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司存货分(fēn)别(bié)为(wèi)17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书(shū)解(jiě)释(shì)称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有不(bù)少(shǎo)针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的广告支(zhī)出，这与珍酒李渡创始人(rén)吴向东的操(cāo)盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕业的吴向(xiàng)东(dōng)，进(jìn)入(rù)其姐夫傅(fù)军旗下(xià)新华联集(jí)团(tuán)工作。此后四年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董事(shì)、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的(de)白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做(zuò)到湖(hú)南第(dì)一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他(tā)在白酒业(yè)首创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生(shēng)了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广(guǎng)告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实(shí)际(jì)控制的(de)金东(dōng)集(jí)团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉(shè)足金融、文化旅游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元(yuán)人民币财富(fù)位列榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒(jiǔ)会的相关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长王朝成放出“重磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业的分(fēn)水岭(lǐng)，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋(qū)势，真正的高端(duān)消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消费(fèi)恢(huī)复较快。高端(duān)的恢复没有(yǒu)看到更(gèng)强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在(zài)三个(gè)矛盾(dùn)：一是(shì)产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的(de)渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于(yú)城市化，大部分(fēn)劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城(chéng)市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下(xià)降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡(dù)未(wèi)来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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