原(yuán)本(běn)被视为极其艰(jiān)难的2022年(nián)，白酒上市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及(jí)2023Q1财报已经披露完毕(bì)，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿(yì)元，同比增长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿元，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高(gāo)，14家白酒上(shàng)市企业(yè)营收取得了两位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去三年，外部环(huán)境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且引导行业结构性(xìng)增长。但随(suí)着白酒行业(yè)集(jí)中度提升，头部酒企持续(xù)向前(qián)，非名酒品牌难以望其项背，因(yīn)此圈(quān)地(dì)“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁(shuí)快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的(de)数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业(yè)营收和利润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增(zēng)长的表现(xiàn)之一是(shì)优势品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白(bái)酒产量、销量(liàng)已经连续多年(nián)下降(jiàng)，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下企业间(jiān)挤压式竞争已经临近赛点。

　　这样(yàng)的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时(shí)代”背景(jǐng)下(xià)，头部酒企成(chéng)为产业经(jīng)济增(zēng)长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗)示，头部名酒(jiǔ)企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利(lì)润也在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净(jìng)利润125.42亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持(chí)了良(liáng)性的增(zēng)长，疫(yì)情放开后消费场(chǎng)景的多元化(huà)，对于中国白酒(jiǔ)的复兴是一个(gè)非常好的加持。”

　　白酒结构性增长的(de)另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形成(chéng)了中高端驱动增(zēng)长(zhǎng)的发展模式，这在年报中得(dé)以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势以(yǐ)外，其中(zhōng)高端产(chǎn)品销量都以超(chāo)两位数的涨幅增长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不约而同都(dōu)在(zài)进(jìn)行产品结构优(yōu)化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白(bái)酒技改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的(de)优(yōu)质(zhì)产(chǎn)能的释放。20家上市(shì)企业中，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持续(xù)保持结(jié)构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应(yīng)’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市(shì)场，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累(lèi)计增长(zhǎng)5％，利润累(lèi)计(jì)增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发(fā)现(xiàn)，除头(tóu)部酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品牌正(zhèng)在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发(fā)现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到6家(jiā)，为今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一(yī)步变成7家，在(zài)前一(yī)年的6家基础(chǔ)上新增了(le)一个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶(lì)属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二(èr)级梯队，都是(shì)在各自省内有一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外(wài)市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间此起(qǐ)彼伏的(de)竞争，也推动(dòng)了二(èr)级(jí)梯队的(de)分化加速。蔡(cài)学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二(èr)三(sān)线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧，要(yào)么像古井贡酒那样(yàng)完成产品(pǐn)升级和(hé)全国(guó)化(huà)布局，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报(bào)也能说明问(wèn)题。举例而言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示(shì)是因为去(qù)年同期基数较高，以及(jí)公司(sī)主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在(zài)省内“内(nèi)卷”和(hé)名酒(jiǔ)“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队(duì)。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入增长有限，但净利(lì)润在(zài)2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了228％。对(duì)此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中归(guī)咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面(miàn)因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利率来(lái)看，20家白(bái)酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率(lǜ)在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种子(zi)、洋(yáng)河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。

　　毛利率高，印证了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报(bào)，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒(jiǔ)企库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的(de)情况(kuàng)。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同(tóng)负(fù)债下滑(huá)，其中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展(zhǎn)研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“202再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗2年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是我(wǒ)们发现(xiàn)整个市场除(chú)了茅(máo)台(tái)供不应求(qiú)以(yǐ)外，其他产品都存在价格倒(dào)挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会(huì)库(kù)存很大，对白酒发展来(lái)说(shuō)存在隐(yǐn)忧(yōu)。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今(jīn)年下半年中秋节后有望成为(wèi)酒业重(zhòng)回正轨(guǐ)发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡学飞表达了同样的看(kàn)法，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会(huì)加速去库存，特别是名(míng)酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存的(de)问题时就(jiù)谈到，五(wǔ)粮液(yè)产品渠(qú)道库存(cún)量(liàng)不到一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放缓，造成了社(shè)会库存积压(yā)。从产(chǎn)能来(lái)看，近十年来白酒产(chǎn)量(liàng)在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量(liàng)产能(néng)过剩(shèng)是不争的(de)事实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之一(yī)。加之消费观(guān)念(niàn)、消费习惯的(de)变(biàn)化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消(再续前缘的意思是什么，再续前缘的意思可以形容好朋友吗xiāo)费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关(guān)键(jiàn)的是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力强(qiáng)劲的新渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均在营(yíng)销(xiāo)上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒(jiǔ)企年报中(zhōng)销售费用一栏的数字在(zài)逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能在(zài)新周期中胜出。

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