近期“中(zhōng)特估(gū)”成为A股市场热门话题，外资机构加强研(yán)究(jiū)。不少国企、央企上市(shì)公(gōng)司已获外资显著加仓(cāng)。外资机构认为(wèi)：国企已成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来积(jī)极信号，投资者(zhě)可(kě)从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从(cóng)而获得长期稳健的投资回报。

　　加仓国(guó)企(qǐ)公(gōng)司

　　近期国企成为A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显示，截至(zhì)2023年5月(yuè)14日，北向(xiàng)资金净(jìng)买入额最多的10只股(gǔ)票为洛阳钼业、中国石化(huà)、建设银行(xíng)、汇川技(jì)术(shù)、工商银行、晶盛(shèng)机(jī)电、京(jīng)沪(hù)高铁、拓普集团(tuán)、中远海控、五粮液。不少(shǎo)国企(qǐ)公司股(gǔ)票跻身(shēn)其中。期间，吸金(jīn)前(qián)十大公司分别(bié)吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额(é)前十的(de)股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司财报公布，不少全(quán)球主权投资(zī)机构跻身国企的前十大的股东行业。例如，一季(jì)度报告(gào)显(xiǎn)示(shì)，阿布(bù)达比投资局人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么、科威特政(zhèng)府投资局等多家主权财富(fù)基金增持(chí)多(duō)家国企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票(piào)。例(lì)如科威特政府投资(zī)局增持中青旅、中(zhōng)国重汽(qì)。阿布达比(bǐ)投资局一(yī)季度增持了浦(pǔ)东(dōng)金桥。挪威央行一(yī)季度新建仓江苏(sū)金租。

　　富达中国(guó)焦点基金截(jié)止(zhǐ)4月底的前(qián)十(shí)大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十(shí)大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控(kòng)股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润置(zhì)地、中银航空(kōng)租(zū)赁、中升集团、百度等，含不少(shǎo)国企公司。而基金在4月对这(zhè)些国(guó)企进行了幅度不一(yī)的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津”到成为焦点

　　外资中关(guān)于中国国企公司的讨论热(rè)度正在上(shàng)升。

　　富达在最新一篇研究报告(gào)中(zhōng)解(jiě)释了他们对于国(guó)企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国企改(gǎi)革并非新鲜(xiān)事，但是这一次(cì)国企(qǐ)改革(gé)事关重大(dà)。而(ér)资本市场显然已(yǐ)经关注到了“国企”主(zhǔ)题。举例来说，放在平(píng)常，中国中铁可能是乏人问津(jīn)的(de)防御性(xìng)公(gōng)司。它虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预(yù)期(qī)也尚可，但(dàn)是可能不是大家热衷追(zhuī)捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价在2023年也(yě)有(yǒu)不俗表现，包括中石化、中国铝业等(děng)。这背后(hòu)的原因可能(néng)包括：随着高层重(zhòng)提“国(guó)企改革”，投资者认(rèn)为相关方(fāng)面或敦促国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股东(dōng)回报。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的是，一般说来外资机构持仓中更(gèng)倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与他们的选股标(biāo)准相关。基于(yú)公司的股东回(huí)报等标准，不少(shǎo)国(guó)企公司在(zài)过去(qù)难以进入部(bù)分外(wài)资的选股(gǔ)池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来看，Wind数据显示，非金融类国企公司(sī)截至去年年底的平均每股(gǔ)盈利水平仍(réng)低于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资(zī)本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向(xiàng)的(de)外资(zī)投资(zī)者认为国(guó)企长期的低(dī)估值为投资(zī)者提(tí)供了(le)厚厚的安全垫。部分公司的(de)投资价值被(bèi)低估(gū)了。

　　富达在报告中指出(chū)，如果国企改(gǎi)革(gé)能够取得成效，投资者会重估国企(qǐ)的投资者价值。投(tóu)资者对于能(néng)人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么够持续提供良好的(de)股东(dōng)回(huí)报的公司是愿意支付溢价的(de)。例(lì)如，贵(guì)州茅台过(guò)去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率(lǜ)交(jiāo)易的重要原因之一。除(chú)了房地产行业(yè)，目前来看(kàn)大部分国(guó)企的市(shì)净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企(qǐ)如何(hé)与投资者互动，增强透明性(xìng)是全球(qiú)投资者关注的(de)问题。此外(wài)，投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的其它问题还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何在(zài)服务(wù)国家(jiā)战略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励(lì)措施等。尽(jǐn)管这次(cì)改革的成(chéng)效仍待时间检验，但(dàn)是“注重股(gǔ)东回报”是被资本市场认可的路(lù)线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚(yà)太首席股票策略(lüè)师慕天(tiān)辉（Timothy Moe）此前对中国基金报(bào)记者(zhě)表示，目前(qián)国企主题受到关注，可能个别股票(piào)有一(yī)定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是有充(chōng)分的理由认(rèn)为国企主题是可持续的(de)。

　　首(shǒu)先，相当(dāng)一部分公司估值仍然很低。虽然它(tā)已(yǐ)经从极低的水平上(shàng)升，但总体来说，国有企业(yè)的市盈率仍(réng)然在10倍左右，这不是一(yī)个(gè)高的数字(zì)。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现，提高(gāo)每股盈利水平和利润增长(zhǎng)，并通过(guò)股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格(gé)的驱动因素(sù)。

　　第三，从全球投资者(zhě)的角度看，他们对国企的持有或(huò)配置仍(réng)然相当保守(shǒu)。因为如果回顾(gù)过去(qù)的5到10年(nián)，大多数境(jìng)外(wài)的观点是(shì)看好上市民营企(qǐ)业(yè)（POEs）。目前(qián)，许多外资(zī)投资组(zǔ)合(hé)经理只关(guān)注经济的私营部分(fēn)。随(suí)着(zhe)事态改变，他们有(yǒu)提(tí)升配置的空间。

　　具体来看，例如部(bù)分能源公(gōng)司(sī)估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司(sī)会受到地缘政治因(yīn)素，但全(quán)球(qiú)仍有资金（例如(rú)中东地区的资(zī)金(jīn)）受地缘政(zhèng)治(zhì)影响较小。

　　此外，一些过往被认为乏味无趣(qù)的行(xíng)业部分公司的股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的(de)回(huí)升(shēng)，还有类(lèi)似的(de)机会可(kě)以挖掘。

　　慕(mù)天辉进一步指(zhǐ)出：在任何市场，投资都(dōu)必须持有前瞻性的观(guān)点。如(rú)果等到所有的证据都摆(bǎi)在面前，那么他们已经被市(shì)场(chǎng)价格反映(yìng)出(chū)来，因为市场总是预先反应。所以(yǐ)我们永远不会(huì)有百分(fēn)百的确定性或信心。一些(xiē)积极(jí)的变(biàn)化正在发生。“如果问过去多年，通(tōng)过观察中国市场我们学到了什(shén)么？我们(men)学(xué)到的重要一课就是：跟随政府的政策投资。中国的国企已经迎来(lái)了积极的(de)信号”。投资者需要一些机制来从大量的国有企业中(zhōng)筛选出(chū)有更高成功机(jī)会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到符合政府政(zhèng)策(cè)导(dǎo)向(xiàng)、管(guǎn)理(lǐ)层有改进动力(lì)、有(yǒu)客观证据(jù)显(xiǎn)示其(qí)盈利能力(lì)已经(jīng)改(gǎi)善的企业。同时，这(zhè)些企(qǐ)业所处的行业(yè)整体收益增长、有良好(hǎo)的(de)资产(chǎn)负债表和低债务水平等经(jīng)济运行(xíng)。

　　慕(mù)天辉(huī)补充说明道，即使外国投资者(zhě)很重(zhòng)要，真正决定(dìng)价格的还是国(guó)内投资者。如(rú)果外国投资者对国有企业的兴趣增加(jiā)，那将(jiāng)是对国有企业股价的额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 人类的菊花能扩大到多少，人类的菊花是什么