金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预(yù)期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家统计局(jú)新闻发(fā)言人、国民(mín)经济综合统(tǒng)计司(sī)司长付凌晖(huī)回应称，当前(qiá中国人口第一大省，中国人口第一大省排名n)价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是(shì)阶(jiē)段性的(de)，当(dāng)前中国经济不存在通(tōng)缩，总的(de)来看(kàn)，下阶段也不会出现通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总(zǒng)体上是(shì)回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一(yī)些(xiē)阶段性因素影响。

　　一是(shì)食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场(chǎng)价(jià)格(gé)有所回落。同时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总(zǒng)体是充足的(de)。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进(jìn)入淡季(jì)，猪肉价格下(xià)行，也(yě)带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年以来(lái)，受到世(shì)界经济(jì)复苏(sū)乏力、全球能(néng)源价格总体上趋于回落，对国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格(gé)输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所(suǒ)扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促(cù)销。今年以(yǐ)来(lái)，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去(qù)年底到期影(yǐng)响，国六B的排放(fàng)标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促(cù)销力度(dù)加(jiā)大，带动了价(jià)格(gé)的(de)下行。我们(men)看到(dào)，4月(yuè)份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì中国人口第一大省，中国人口第一大省排名)车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同期(qī)受到(dào)疫情冲击，猪肉价格(gé)进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅扩大(dà)。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘政治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些因(yīn)素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的(de)状况，更(gèng)重要的还要看核心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同，总(zǒng)体保(bǎo)持基本稳定。从核心CPI目前(qián)的情况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很(hěn)重要(yào)的原因(yīn)是服务需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济社(shè)会(huì)恢复常态化运行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动(dòng)服务价(jià)格涨幅(fú)有所扩大(dà)。4月份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比(bǐ)上月(yuè)扩大(dà)0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费需(xū)求带动(dòng)增强，价格(gé)回升(shēng)也会推动(dòng)核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水平(píng)。

　　付凌晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅(fú)连(lián)续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价(jià)格与国(guó)际市场联系比较紧密，今年以(yǐ)来受到世(shì)界经济(jì)恢复(fù)乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气开采业(yè)价格下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和化(huà)学制品业价格下(xià)降9.9％，有(yǒu)色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加(jiā)工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场(chǎng)需(xū)求不(bù)足。经济恢复常(cháng)态化运行以后，部分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕(yù)，但市场(chǎng)需求相对不足，价格有所下降。比(bǐ)如煤(méi)炭(tàn)产能继续释放，进口持续(xù)增加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减少，市(shì)场进入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤(méi)炭开采和(hé)洗(xǐ)选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产(chǎn)能(néng)比较(jiào)充足，而市场需(xū)求还(hái)在恢复中，价格出(chū)现下降，4月份(fèn)黑(hēi)色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响(xiǎng)是负2.6个百分(fēn)点(diǎn)，比3月份下(xià)拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点。

　　从下阶(jiē)段情况来(lái)看(kàn)，国(guó)际输入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格短期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求(qiú)回(huí)暖，总(zǒng)的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行(xíng)报(bào)告：当前我国经济没有(yǒu)出(chū)现通缩

　　值得(dé)注意的是(shì)，昨天央(yāng)行(xíng)发(fā)布(bù)的一(yī)季度货币(bì)政策报告也(yě)提及通缩。报告提(tí)到，我国通胀水平处于温和区间(jiān)。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅(fú)阶段性回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应有关。我(wǒ)国经济运(yùn)行开(kāi)局良好，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负(fù)值区间。

　　总的看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮物价回落(luò)客观(guān)上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子(zi)政策(cè)有力支持下，国内生产持续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产(chǎn)品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠道畅通，也保证(zhèng)了(le)居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济(jì)生产、分(fēn)配、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入预期(qī)不稳(wěn)等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装(zhuāng)等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近期居民出(chū)现提前(qián)还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明显(xiǎn)。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美(měi)元(yuán)附近，带动CPI交通(tōng)工具燃(rán)料和居住水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存(cún)在(zài)高(gāo)基数(shù)影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增(zēng)速可能明显回(huí)升。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高基数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保(bǎo)持低位(wèi)，主要(yào)受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右的高基(jī)数影响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是政策效应将(jiāng)进一(yī)步显现，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力(lì)也在增强，供需缺口(kǒu)有(yǒu)望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回(huí)升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主要指价格持续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融增长(zhǎng)相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供(gōng)求基本(běn)平(píng)衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度(dù)，居民预期稳定，不存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一(yī)问(wèn)：通缩(suō)大(dà)讨论？通缩(suō)是个伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是经济短(duǎn)周期(qī)波(bō)动(dòng)的滞后指(zhǐ)标(biāo)，不能仅以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通(tōng)缩”。过往经验显示，经(jīng)济的周期性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需求变化(huà)而(ér)变化，使(shǐ)得物价变化滞后(hòu)经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格的提振尚(shàng)不(bù)明(míng)显，使(shǐ)得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期(qī)资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有(yǒu)效(xiào)社融增速，去年9月以来持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效(xiào)社(shè)融变化领先经济2个季度(dù)左右的经验规(guī)律，本(běn)轮(lún)信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年(nián)初(chū)以来(lái)物价(jià)的(de)回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较(jiào)大；伴随拖累减弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高(gāo)外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线(xiàn)下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱(ruò)、需求支(zhī)撑增强，CPI即(jí)将底部回升(shēng)、PPI在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用(yòng)？周期启动，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资(zī)金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松(sōng)阶段(duàn)，部分资(zī)金滞留(liú)在金融体(tǐ)系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不(bù)同的是(shì)，当前资金多(duō)滞留(liú)在银行体系、而不是非银(yín)金融机构，与居民理(lǐ)财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民与企(qǐ)业之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用(yòng)派生自去年9月以来持续改善，而房地产相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为(wèi)主，使得(dé)居民贷(dài)款增长(zhǎng)明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮(lún)信用修复主要靠企业融资扩张，有(yǒu)效(xiào)社融从去年9月(yuè)开始持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济(jì)效应(yīng)不同过往，有效信(xìn)用派生对企(qǐ)业行为的支持已(yǐ)开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流(liú)向制造业(yè)，而房地产相关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使得(dé)制造(zào)业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显(xiǎn)著强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开支在1季(jì)度有所(suǒ)扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生(shēng)和(hé)经(jīng)济(jì)增长的弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉(mài)冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤(bā)痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使(shǐ)得大家容易产生(shēng)悲观(guān)情(qíng)绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频指(zhǐ)标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消(xiāo)费端(duān)的活动多在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致(zhì)宏观(guān)数据屡超(chāo)预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已然(rán)开始，消费动(dòng)能或(huò)被低(dī)估，前半程靠(kào)居民出行和企业(yè)消费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带(dài)来的消(xiāo)费修复持续性和弹性不宜(yí)低(dī)估；批(pī)发零售、住(zhù)宿餐饮等服务(wù)业，及(jí)稳增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工(gōng)需求在逐步修复，有(yǒu)助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也在累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下(xià)已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复会弱于传统(tǒng)周期；但小周期(qī)超调后的修复出现一(yī)些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释(shì)放(fàng)、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循(xún)环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚(péng)改加码（可比口径(jìng)增长近(jìn)60％）、中西部地区(qū)收入(rù)修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低能级城市需求。

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