国内“五一”假期来了，但海外(wài)市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在(zài)美(měi)国(guó)多(duō)项(xiàng)重要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召开5月议息会议(yì)，市场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交织下(xià)，节后(hòu)市场走势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和(hé)银(yín)行股价(jià)已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停(tíng)牌，原因是达成救助协议(yì)以(yǐ)维持该银行运(yùn)营的希(xī)望在变得(dé)渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接(jiē)管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第(dì)一共和银行公布其第一(yī)季度(dù)存款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下来的两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前(qián)包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为第一(yī)共(gòng)和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省硅(guī)谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的内部审查报告中，美联(lián)储(chǔ)承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难(nán)辞其咎，倒(dào)闭既源于该行自身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱(ruò)，也(yě)和(hé)美联储(chǔ)的(de)审查督导行动拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取有力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来(lái)越多(duō)的问题。美联储(chǔ)负责金融(róng)业(yè)监管的副(fù)主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的(de)规模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发现(xiàn)了风险，却没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政(zhèng)时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松(sōng)了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还提到(dào)，美(měi)联(lián)储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变(biàn)得更(gèng)宽松(sōng)。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准、增加(jiā)复(fù)杂性，以及监管(guǎn)方式不够自(zì)信果断，它们阻碍了有效的(de)监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅(guī)谷银行存在导致其倒闭的一大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于(yú)审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多(duō)的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅谷银行(xíng)收到(dào)31项监(jiān)管机(jī)构的公开审查报告或(huò)警(jǐng)告，数量(liàng)是(shì)其他银行的(de)三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联储忽视了范围更(gèng)广的问(wèn)题，比如(rú)该行多年来一直突破内(nèi)部风险(xiǎn)限制，其(qí)采用的流(liú)动性指标(biāo)却显示(shì)，存(cún)款基础稳定(dìng)，其(qí)利率相关风险还被评为令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储(chǔ)将重新审查(chá)，适(shì)用于(yú)资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测(cè)试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒闭表明，需要对范围(wéi)更广泛的银行强化适用的标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范(fàn)围的银行适(shì)用标准和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重新评估(gū)，对于(yú)超过25万美元联邦保险(xiǎn)上限(xiàn)的银行存款，监管方的处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛(fàn)的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券(quàn)的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财(cái)务状况和风险。他(tā)暗示，对资本规划和(hé)风险管理不足的(de)公(gōng)司，美联储可能增加资本或流动性的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或(huò)高管薪酬(chóu)。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗里达州(zhōu)重大灾难声(shēng)明

　　据央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根据(jù)美(měi)国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美(měi)国总(zǒng)统(tǒng)拜登(dēng)批准内华达州重大灾难声明，他下令为3月8日至3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地(dì)区提供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日(rì)晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州(zhōu)重大灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期间受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的基础上提(tí)供给(gěi)州政府和符合条件的地方政府以及某(mǒu)些私人非(fēi)营利组织，用于(yú)受灾害影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性协议(yì)

　　据央视新闻(wén)消息，当(dāng)地(dì)时间28日(rì)，欧盟委员会执行副主席(xí)东布罗夫斯基斯对(duì)外宣布，欧委会已(yǐ)与保(bǎo)加(jiā)利亚、匈牙利、波(bō)兰、罗马尼亚和斯洛伐克(kè)就(jiù)乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性协议(yì)。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决(jué)欧盟成(chéng)员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包括(kuò)推动波兰、斯(sī)洛伐克、保加利亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措(cuò)施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的(de)一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续(xù)推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等(děng)产品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口到其他国家(jiā)。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济(jì)继续(xù)放缓(huǎn)，通胀依(yī)旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数据显示(shì)，美国3月核心PCE物价指数(shù)同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价指(zhǐ)数环比上涨0.3％，与市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数是美联储青睐(lài)的通胀指标之一。此次(cì)公布的(de)数(shù)据再度印证了美国通胀的居(jū)高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告公布后，美国短(duǎn)期(qī)利率(lǜ)期货小幅下(xià)跌，反(fǎn)映出(chū)5月(yuè)份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商(shāng)务(wù)部(bù)公布的一季度美(měi)国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季(jì)度GDP同比(bǐ)仅(jǐn)增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放缓(huǎn)。而同日公(gōng)布的一(yī)季度核心PCE物价指数年化(huà)环比(bǐ)初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一德期(qī)货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师张(zhāng)晨(chén)向期货日(rì)报记(jì)者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出(chū)美国经济放缓但通胀水平依(yī)旧高企(qǐ)的(de)滞(zhì)胀特征(zhēng)。不过(guò)，从(cóng)美国(guó)GDP折(zhé)年数同(tóng)比数据来(lái)看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明(míng)显(xiǎn)回暖，显示(shì)出美国经(jīng)济虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期(qī)放缓，坐实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退的忧虑(lǜ)，再加上目(mù)前欧(ōu)美(měi)银行信(xìn)用危机的尾部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济景(jǐng)气下(xià)滑，一定程度上削弱了美联储货币政策的紧缩预期(qī)，同时增(zēng)加(jiā)了下半年美联储(chǔ)降息的预(yù)期。”中信建投期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀数(shù)据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核(hé)心PCE数据(jù)也(yě)偏强，因(yīn)此美联储5月份加息基(jī)本不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联储的政策(cè)变化。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此次(cì)会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰(jié)认(rèn)为，当前美联储货币政策面(miàn)临抑制通(tōng)胀以及(jí)宏观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及(jí)下行(xíng)压(yā)力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预(yù)期(qī)。

　　“对于(yú)美联储来说，这意味着(zhe)进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不(bù)得不更加慎重。”吴(wú)梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将(jiāng)会(huì)保(bǎo)持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将(jiāng)更加注重安抚市场(chǎng)情绪(xù)，强调对宏观风(fēng)险的把控(kòng)，且(qiě)对未来加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前(qián)市场已经对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充分的计价。鉴(jiàn)于(yú)此次会(huì)议并无最新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望公(gōng)布(bù)，因此会议重(zhòng)点(diǎn)在于利率(lǜ)决议声明(míng)及鲍(bào)威尔(ěr)的会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明(míng)方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变(biàn)化情况，特别(bié)是能(néng)否出(chū)现“停止(zhǐ)加息”相关暗示。而在(zài)会后的新闻发布会上，需要重点(diǎn)关注鲍威尔对(duì)于经济与通胀(zhàng)前景、后(hòu)续(xù)货币政策以及银行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的(de)观点论(lùn)述。特别是如果出现(xiàn)“停止加(jiā)息”等明(míng)显鸽派暗示，则(zé)无论对于商品(pǐn)市场还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透(tòu)露其愿(yuàn)意容忍更(gèng)高(gāo)水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前金融以及(jí)经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风险还(hái)是(shì)长期风险；三(sān)是美联(lián)储未来的货币政(zhèng)策预(yù)期，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降(jiàng)息。

　　他认为(wèi)，如果(guǒ)美联(lián)储偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法(chǔ)依然偏鹰派(pài)，则预期(qī)风险资产(chǎn)将继(jì)续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加深倒挂的程度，对市(shì)场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽派，那市(shì)场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产(chǎn)。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当前(qián)市场对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分，预计加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对(duì)于6月及以(yǐ)后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不(bù)足。因此，他认为本(běn)次会议上需要重点关(guān)注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径的(de)展望。“尤其是如(rú)果美联储意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的倾向，则市(shì)场或(huò)将面临较(jiào)大的冲击(jī)，相关风险资产(chǎn)有意外下跌的(de)风险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市(shì)场面(miàn)临涨跌两难(nán)局面

　　近(jìn)期美(měi)元(yuán)指数持稳(wěn)，贵(guì)金(jīn)属行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)事件溢出影响逐(zhú)渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于(yú)美(měi)联储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期(qī)出现一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡(dàng)调整，但(dàn)总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金(jīn)属市场(chǎng)在(zài)利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利多因素方面，美联(lián)储加(jiā)息临近尾声，对贵金(jīn)属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及银行业(yè)风险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球“去美元(yuán)化(huà)”方兴未艾，各(gè)国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使(shǐ)得央行“购(gòu)金潮”经久不(bù)息(xī)。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和(hé)美联(lián)储(chǔ)对(duì)于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济层面的韧(rèn)性(xìng)犹存(cún)。“特(tè)别是就业市(shì)场(chǎng)尽管过热(rè)态势有(yǒu)所缓和，但无论是(shì)新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货(huò)币(bì)政策转向的(de)阈(yù)值区间，这(zhè)极有(yǒu)可能造成(chéng)通胀回(huí)归(guī)波折反复，进而(ér)引发美联储货币(bì)偶数有负数吗数，偶数有负数吗偶数组成的集合描述法政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会延续上述的修正走(zǒu)势，美(měi)联储(chǔ)还需在(zài)更多数据指(zhǐ)引(yǐn)以及(jí)银行(xíng)风险事件落地后，再相机作出(chū)政(zhèng)策(cè)调(diào)整，而(ér)在此之前预计(jì)仍会延续当前(qián)“走一(yī)步看一步”的决策思路(lù)。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目前(qián)贵(guì)金属市场(chǎng)的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是美国经济是(shì)否会陷入衰退，二是(shì)全球贸易结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元(yuán)的趋(qū)势压力(lì)。“过(guò)去20年，贵金属价格主要锚定的是美债实际利率(lǜ)的(de)变化，但是(shì)最近这种联系(xì)正(zhèng)在脱钩，央行购金以及(jí)美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵金(jīn)属获得了越来越多的金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵(guì)金属多头驱(qū)动的(de)逻辑还没结束，且近期的表现(xiàn)也(yě)是易涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场已(yǐ)经(jīng)表现出了(le)一(yī)定程度(dù)的易涨(zhǎng)难跌。”吴梓杰表(biǎo)示，一方面，美(měi)国经(jīng)济下行以及(jí)欧美银行业(yè)风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高(gāo)位带来的加息预测(cè)，未(wèi)能对贵(guì)金属形成有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡为主，在基准假设(shè)下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为，当前市场(chǎng)对于(yú)美(měi)联储降息的预期仍(réng)大(dà)幅领先美联储的官(guān)方(fāng)预期，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一(yī)步回(huí)调(diào)。

　　市场人士提(tí)示，随着国内“五一”长(zhǎng)假开(kāi)启，还须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市(shì)场关键(jiàn)数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面(miàn)因(yīn)素也(yě)多空交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场将直面美联储5月利(lì)率决议落地，他预计(jì)美联储会(huì)议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐(jiàn)节(jié)后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储(chǔ)议息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬而未(wèi)决(jué)，投资(zī)者(zhě)要防(fáng)止过(guò)分押注引发的风险。假(jiǎ)期后可关(guān)注贵金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢(féng)低(dī)布局多单。”张(zhāng)晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于(yú)国内“五一”假期恰(qià)逢海外美联(lián)储(chǔ)会议这一关键时(shí)间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要(yào)保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边(biān)际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击。他(tā)表(biǎo)示，节(jié)后(hòu)贵(guì)金属(shǔ)或将迎来(lái)更加明确的(de)方向性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布局。

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