2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的(de)攻坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分(fēn)化严重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的(de)数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐。光伏(fú)设(shè)备行业(yè)主(zhǔ)要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料(liào)硅片生(shēng)产加(jiā)工(gōng)板块，中(zhōng)下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块(kuài)处于(yú)金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数据变(biàn)化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的上(sh为什么球星都觉得梅西是最佳àng)游(yóu)将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材料成本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要(yào)方向的光伏(fú)设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)统(tǒng)计(jì)发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后(hòu)，与(yǔ)之同步的是上市企业(yè)经营(yíng)规模不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高(gāo)科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求(qiú)的状态(tài)，年内累计实现电池销(xiāo)量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(y为什么球星都觉得梅西是最佳óu)板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板块(kuài)毛利率分(fēn)析发现，上中下游呈现(xiàn)的结(jié)果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛(máo)利率较高；而(ér)中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年(nián)毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块(kuài)中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅(guī)料(liào)硅片板(bǎn)块可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以(yǐ)来(lái)的(de)数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双(shuāng)升(shēng)，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利(lì)率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该领(lǐng)域(yù)的企业(yè)容(róng)易形成规模效应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司(sī)，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平(píng)均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业整(zhěng)体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块(kuài)2022年毛(máo)利率(lǜ)呈(chéng)现下行(xíng)趋势，45家企业平(píng)均毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)0.72％，进而(ér)影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年(nián)归母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业不(bù)同(tóng)板块的毛利率情况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件(jiàn)板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业(yè)隆(lóng)基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集(jí)成(chéng)和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企(qǐ)业，企业数量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为(wèi)逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅(guī)料硅(guī)片价(jià)格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋势，行业(yè)格局将发生怎样的(de)改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降(jiàng)至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的(de)影(yǐng)响(xiǎng)。今(jīn)年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动(dòng)能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说明当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业存货周转率变化(huà)趋势(shì)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过(guò)于求的局(jú)面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助(zhù)。

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