昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年(nián)度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动(dòng)荡(dàng)不安，债(zhài)务上限谈(tán)判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆(líng)听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和(hé)投资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美(měi)元，去年(nián)同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支(zhī)持倒闭(bì)的硅谷(gǔ)银行“将带来(lái)灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔(péi)偿所(suǒ)有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害(hài)全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回(huí)答(dá)一个(gè)问题时(shí)说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和(hé)中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关(guān)系紧张对(duì)两硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗国会造成(chéng)不必要的(de)伤害(hài)。芒(máng)格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是(shì)和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方(fāng)回(huí)应，事情(qíng)能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二战以来(lái)最(zuì)厉害的一(yī)次(cì)

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年(nián)报告的(de)营(yíng)收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波动来自于(yú)另外(wài)一个地方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的(de)情况，这不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成(chéng)的，但(dàn)是(shì)现在的经济环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感(gǎn)觉到比较惊讶，存(cún)货怎(zěn)么(me)会(huì)一下(xià)子那么多(duō)卖不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家(jiā)。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票(piào)，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据突显出(chū)，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济低迷(mí)放缓，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将(jiāng)下降。因为(wèi)在过去硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给他们(men)。他(tā)还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他(tā)不担心美(měi)联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低通胀率的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾(jī)”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对(duì)此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方可以像二(èr)叠(dié)纪盆地（permian）一样(yàng)有这(zhè)么多石油储备。不过页岩(yán)油井的(de)衰败也(yě)很快(kuài)，开(kāi)井第一(yī)天(tiān)可能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者(zhě)一(yī)年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了(le)很多(duō)好的事(shì)情，建了很(hěn)多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元(yuán)的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美国大批发(fā)债，美联(lián)储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都(dōu)在与美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威(wēi)胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美元储(chǔ)备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联(lián)储主席(xí)鲍威尔(ěr)更了(le)解形势，但他无(wú)法控(kòng)制财政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备货币的时候(hòu)。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应(yīng)该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什(shén)么结(jié)果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决(jué)策。

　　芒(máng)格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适(shì)得其(qí)反(fǎn)。芒格(gé)在提到(dào)日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的经济(jì)政策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是(shì)储备(bèi)货币(bì)，那(nà)些(xiē)事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩(pèi)服日本，日本(běn)有一(yī)个更有凝聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研(yán)究启(qǐ)动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价(jià)工作预案》规(guī)定，国家(jiā)发(fā)改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生猪(zhū)期(qī)货市场(chǎng)预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整(zhěng)体延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记(jì)者(zhě)采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至(zhì)中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变(biàn)，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购(gòu)转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑(chēng)屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底(dǐ)逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月末部分集团(tuán)企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生猪(zhū)现货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上(shàng)市公司公(gōng)布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将对行业的发展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣(xuān)布(bù)收储，可以(yǐ)看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期货(huò)盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来(lái)实质性生猪需求的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期(qī)密集执行，叠加二育等利多因素(sù)共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续(xù)低位(wèi)区间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数(shù)据(jù)，每年5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新(xīn)数据(jù)，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计下降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着(zhe)猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带(dài)动猪(zhū)价走(zǒu)高；但今年二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价(jià)价(jià)格重心或高于4月，建议继(jì)续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入库(kù)及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认(rèn)为，短期来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪(zhū)仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季(jì)节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的旺季，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母猪的(de)调减(jiǎn)在下半年会有一定程度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高于上(shàng)半年(nián)，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏(sū)、非(硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗fēi)瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复后下(xià)方(fāng)现货(huò)价格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高(gāo)，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应(yīng)有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步(bù)增加，全年猪价重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步(bù)择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值(zhí)下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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