上市(shì)公(gōn恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱g)司(sī)退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日低于1元(yuán)，触及退市指标，公(gōng)司(sī)股票及其可转债(zhài)被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债(zhài)或(huò)成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退市而强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触(chù)及退(tuì)市指标被终止上(shàng)市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期(qī)，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债(zhài)券和股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法(fǎ)是(shì)，可转债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌(diē)时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不(bù)赔。在(zài)可(kě)转债30多年发(fā)展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而退市的情况，也未发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转(zhuǎn)债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但(dàn)由于大多数上市(shì)公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并不(bù)乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎(shú)回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整(zhěng)，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债权，清(qīng)偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦然(rán)发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛(máo)”不稳定了。事(shì)实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规(guī)则中埋下了“伏笔”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市(shì)的，其发行(xíng)的可转债及其他衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)种应(yīng)当终(zhōng)止上市。过去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转债30多年零退(tuì)市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着全面注(zhù)册(cè)制改革的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜劣汰加(jiā)快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成为可转债市(shì)场(chǎng)新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投(tóu)资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了。投资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债(zhài)”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基本面、成长性、估(gū)值(zhí)水(shuǐ)平以及(jí)发债公司偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债券(quàn)退市(shì)、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应(yīng)远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现不佳、估(gū)值(zhí)较低、退市风(fēng)险较高的标的(de)，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好(hǎo)、估(gū)值合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结构(gòu)，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不(bù)少空(kōng)白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明确预期(qī)。比如，可进一步明确可转债(zhài)在退市后是否仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转(zhuǎn)股功(gōng)能等。同时，应加强对(duì)可转债的(de)风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高(gāo)担(dān)保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求(qiú)，适当(dāng)提升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场(chǎng)将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无(wú)脑买入(rù)”“跟(gēn)风(fēng)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱买入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应(yīng)势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险(xiǎn)意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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