北京时间周五(wǔ)晚间(jiān)，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非农数据(jù)出炉，其中(zhōng)新增就(jiù)业25.3万人，高(gāo)于预期(qī)的(de)18万人，打断了此前两个月(yuè)连(lián)续环比下(xià)降的节(jié)奏；失业率继(jì)续(xù)下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上(shàng)涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视(shì)作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月和3月(yuè)非农(nóng)数据均大(dà)幅下(xià)修超7万人(r康师傅是哪国的牌子？én)，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换(huàn)，本周持续承压(yā)的(de)美国(guó)地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截(jié)至(zhì)发稿(gǎo)，周(zhōu)五盘前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱(lái)恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平(píng)线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线急挫逾(yú)10美元/盎(àng)司；美(měi)元指数短线拉升(shēng)35点；美国10年期国(guó)债收益(yì)率上(shàng)升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于(yú)25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分析师周之云告诉期(qī)货日报记者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据远高于前值且显著(zhù)偏离投行(xíng)们预测的中值(zhí)。此前公布的ADP数(shù)据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后(hòu)，4月(yuè)增长了29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水平(píng)。

　　记者注意到，美国4月非农(nóng)数据公(gōng)布(bù)后(hòu)，美股期(qī)货短线走(zǒu)低，美元指数短线(xiàn)拉升，贵(guì)金属(shǔ)下(xià)跌。尽(jǐn)管科技和金融行(xíng)业持续裁员，但不断下降却仍然康师傅是哪国的牌子？高(gāo)企的劳动力需远远抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过了信贷紧缩(suō)带来(lái)的大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性(xìng)因素相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的发展，为就业人数(shù)的增(zēng)长提供了5万(wàn)—10万人的(de)支持(chí)。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业数(shù)据保持(chí)一定的(de)谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些(xiē)时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继(jì)续下降，为连(lián)续第(dì)三个月下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数据相同(tóng)的方向：劳动力(lì)市场正在(zài)降温。包括最近(jìn)几周的首次申请失业(yè)金人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之(zhī)云(yún)说。

　　从趋势上看，周之(zhī)云认为(wèi)，加息(xī)会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫(pò)使雇主(zhǔ)削(xuē)减支(zhī)出包括裁(cái)员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下半年货(huò)币政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品(pǐn)的(de)流动性(xìng)溢价部分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退(tuì)的(de)方向前(qián)进，后市继(jì)续看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农(nóng)就业新增(zēng)人数超预期将(jiāng)引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的大幅冲高主要受(shòu)益于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市场预计5月是美联储(c康师傅是哪国的牌子？hǔ)最后一次加息，且(qiě)预计9月之(zhī)后可(kě)能(néng)降息，这(zhè)导(dǎo)致美元名(míng)义(yì)利率回落，在通胀温(wēn)和(hé)回落的情况下(xià)，美元实际利率(lǜ)有(yǒu)了明(míng)显的下行。”广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副总经理(lǐ)程小勇(yǒng)说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议息会议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政(zhèng)策(cè)利率联(lián)邦(bāng)基金(jīn)利率的(de)目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声(shēng)明(míng)和鲍威尔在记者发(fā)布会上的讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债收(shōu)益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声明表示，委员会(huì)将密切关注未来发布的信(xìn)息，并评估其(qí)对货(huò)币政(zhèng)策的影响(xiǎng)，且鲍威尔(ěr)在新闻发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双(shuāng)重使命上。这意味着美联储是否(fǒu)结(jié)束加息需要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否(fǒu)要开始降(jiàng)息，需要看到就业市场出现明显恶化。从历(lì)史经验来看，美联储(chǔ)加息看通胀，降息(xī)看就业。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵(guì)金属分析师从姗(shān)姗告(gào)诉记者，美(měi)国银行业风波(bō)持续发酵、经济走弱预期升温叠加市场(chǎng)预(yù)期(qī)美联(lián)储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运(yùn)行。美国就业数据超预期(qī)，美债收益率、美元指数(shù)走高，贵(guì)金属短线大幅下挫。这份超预(yù)期的(de)非(fēi)农报告，这让美联储陷入(rù)困境，美联(lián)储希望暂停加(jiā)息，甚至可(kě)能很快就需要(yào)降息(xī)，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国就业(yè)市场依然(rán)强(qiáng)劲，美联储可能(néng)在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货(huò)贵金属分析师展(zhǎn)大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美国当前(qián)劳动(dòng)力(lì)市(shì)场仍十(shí)分(fēn)强劲，美(měi)联储控通胀(zhàng)压(yā)力加大，这也就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期(qī)开始回升。

　　“美国非农数(shù)据强于预期或在短期提振美元指数和美债收益率，从而(ér)打(dǎ)压贵金(jīn)属的涨势，但中期看，美联储5月会(huì)议(yì)加(jiā)息25BP后暗(àn)示停止加息，货币政策进入新阶(jiē)段，市场将加大(dà)对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而走强，使(shǐ)均值平台(tái)不(bù)断上(shàng)移。”广(guǎng)发期(qī)货贵金属研(yán)究员叶倩宁表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发(fā)现，从2006年和2018年两轮美联储(chǔ)停止降息后的表现(xiàn)来看，尽管此后美国(guó)经(jīng)济仍(réng)市场偏强运行(xíng)一段时间，失业率(lǜ)继(jì)续走低，但美联储(chǔ)并未再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收(shōu)益(yì)率持续下行的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强的趋势。但当(dāng)前情况不同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对(duì)降息并未提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息(xī)仍有(yǒu)时间，美联储表示美国银行系统(tǒng)仍健康并有弹性，但高利率(lǜ)环境下美国(guó)银行系统风险(xiǎn)并未解(jiě)除，在第一共和银行(xíng)宣布(bù)被接管收购后，因银行业长期存在的弱(ruò)点，又有(yǒu)多(duō)家区域(yù)性银行出现股价暴跌。存款仍在持续(xù)流出(chū)使银(yín)行融资成本正(zhèng)在攀升，信贷收紧将不断向实体(tǐ)经济蔓延，美国2023年一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，不仅比去(qù)年四季度2.6％的增速(sù)大幅放缓，而且远不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消(xiāo)费(fèi)的拉动(dòng)上升(shēng)反映出一定(dìng)的韧性。未(wèi)来随着经济(jì)下行(xíng)压力(lì)不断上(shàng)升，市场预期下半年美国GDP将出现(xiàn)负增长。“总(zǒng)体上(shàng)在(zài)风险(xiǎn)和衰退的共同影响下，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率(lǜ)和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢(féng)低买(mǎi)入配置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看(kàn)涨期权把握突破行情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄(huáng)金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布的(de)数据显示，今年(nián)第一季(jì)度剔除(chú)场外交(jiāo)易的全球黄(huáng)金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和(hé)中国消费(fèi)者需求(qiú)较(jiào)高，但其余投资者购买量的(de)减少(shǎo)抵消了这一增(zēng)长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄金投(tóu)资(zī)需(xū)在一季(jì)度同比下(xià)降50％左右，较去年四季度有所增长，大(dà)约为273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和(hé)硬(yìng)币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似(shì)产品(pǐn)需求(qiú)下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由于美国经济指标耐(nài)用品订单等指(zhǐ)标走(zǒu)弱，商品属性更强的白(bái)银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖(tuō)累(lèi)而涨幅(fú)受(shòu)限。因此，金银比价大概(gài)率(lǜ)继续攀升。世(shì)界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年(nián)下降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息(xī)前已经被充分计提(tí)，议息前的(de)谨慎(shèn)转(zhuǎn)变为(wèi)议息(xī)后的乐(lè)观，因此黄金市(shì)场一度(dù)表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行加息(xī)靴子(zi)落地，且银行业风险(xiǎn)仍(réng)在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属价格(gé)。此外(wài)，随着经济走弱预期(qī)升温，预计美联储下半年大概率暂(zàn)停加息并将进入降息周期，实(shí)际利(lì)率或将继续下(xià)行(xíng)，贵金属(shǔ)中长(zhǎng)期仍(réng)具有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于(yú)美联储最后一次(cì)加(jiā)息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价(jià)格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个角度考虑黄金(jīn)确实(shí)存在恢复上行趋势的可(kě)能性。但(dàn)当前(qián)美通胀仍在(zài)高位(wèi)，美联储货币紧(jǐn)缩动作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结束，官员们(men)的讲(jiǎng)话仍偏鹰派(pài)，5％的利率可能会维系较长一段时间，且高利率环境到底(dǐ)会对经济和金融市场产生怎样的影(yǐng)响(xiǎng)也(yě)未(wèi)可知，因此在当前(qián)看多(duō)观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外(wài)看多头寸比较(jiào)拥挤的情况下，对待金(jīn)价节(jié)节攀高的观点谨慎为上。

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