本周，沪(hù)综(zōng)指3400点关口之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆(dài)尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下跌(diē)空(kōng)间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走过3个(gè)月行程(chéng)，期间沪指(zhǐ)仅上(shàng)涨0.65％，似有“兔(tù)子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下(xià)旬行情看似疾(jí)风骤雨，大盘较4月18日峰值(zhí)仅(jǐn)缩水约3％，上行通道(dào)仍(réng)在。

　　A股缘何急跌？或是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股(gǔ)A指数和(hé)H指数兔年涨幅分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行(xíng)榜(bǎng)数(shù)据显示(shì)，截(jié)至周四，香港中(zhōng)企(qǐ)指数和恒生指数过(guò)去3个月表现为(wèi)全球垫(diàn)底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金龙指数周二盘中低位(wèi)较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷，主因是美联(lián)储加息(xī)在即，市(shì)场避(bì)险情绪上升，国际资金从(cóng)新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数(shù)首季上升(shēng)4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两(liǎng)大(dà)数据预示着美(měi)国滞胀隐忧(yōu)未减，加息势在必行。英为财(cái)情的美联(lián)储(chǔ)利(lì)率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日加息25个(gè)基点至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度紧缩货币供应。美国3月M2货币供(gōng)应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连续第四(sì)个月收(shōu)缩。美联(lián)储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则令流动性(xìng)折价(jià)效应加剧(jù)，在全球金融市场催(cuī)生戴维(wéi)斯(sī)双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国银行业(yè)又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一(yī)共和银行股价周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美(měi)元（对应的总市值为8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史(shǐ)峰值缩水约97.85％。截至一季度末(mò)，其实际存款较(jiào)去(qù)年(nián)末减少约1020亿(yì)美元(yuán)，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行(xíng)业危机频(pín)现，让A股机构不(bù)再(zài)抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部(bù)分(fēn)龙头股招(zhāo)行(xíng)等(děng)承压，相较而言，工商银行(xíng)兔年以来表现抢(qiǎng)眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和(hé)宁波(bō)银行股价兔年颓势，一是(shì)二者(zhě)虎年最后3个月股价大(dà)涨，涨幅透支(zhī)了盈利增速(sù)；二是“中国特(tè)色(sè)估(gū)值体系”开(kāi)始风行，市场风格(gé)转换。但(dàn)二者市净率远高于行业(yè)均(jūn)值，难以赋(fù)予中(zhōng)特(tè)估概(gài)念中的回购(gòu)预期。

　　通达(dá)信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市(shì)盈率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值(zhí)，已是国(guó)家资(zī)本新使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁战略(lüè)。国家外(wài)汇局日(rì)前(qián)表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股的估值相(xiāng)对(duì)偏(piān)低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取代贵州茅台成(chéng)为市值“一哥”的中国移动，流通(tōng)小(xiǎo)盘+次(cì)新(xīn)+绩优概念让其成为(wèi)中(zhōng)特(tè)估龙头(tóu)。

　　五月预期下跌空(kōng)间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自(zì)井喷式牛市带来的财(cái)富记忆。1992年(nián)5月21日，上交所放(fàng)开15只股票(piào)的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大涨105.27％。1999年(nián)5月(yuè)19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情(qíng)拉(lā)开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来(lái)的32年里(lǐ)，沪指全年和5月份上涨的(de)年份分别(bié)为18次和(hé)17次，二者同时(shí)上(shàng)涨的年份有11次(cì)。自2008年至去(qù)年的15年里，红(hóng)五月出(chū)现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵(líng)光(guāng)。相比之(zhī)下，自从2008年(nián)以来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当年下跌65.4％之(zhī)外，其余年份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周(zhōu)四(sì)，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的红五月行情能否再现？关键在要看两点：一是年内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数能否维(wéi)持(chí)强(qiáng)势行情。二(èr)是作为A股第二大(dà)行业(yè)指数，电气设(shè)备(bèi)板块能(néng)否企稳。该指数年内(nèi)跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿元(yuán)，较历史峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时(shí)代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单(dān)日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮换(huàn)在使徒行者5个卧底分别是谁，使徒行者5个卧底分别是谁加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理(lǐ)格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线和年线关口，下跌空(kōng)间亦(yì)不大。

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