金融界5月(yuè)16日消息 国新办衣服为什么晾完衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢会臭，衣服为什么晾完会臭呢今日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运(yùn)行情况(kuàng)新闻发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期(qī)，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看待未来的走势(shì)？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付(fù)凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩(suō)，总的(de)来看，下阶段(duàn)也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比(bǐ)上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低(dī)主(zhǔ)要是一(yī)些阶(jiē)段(duàn)性因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是(shì)食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落。随(suí)着气温(wēn)的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加(jiā)，市场(chǎng)价格(gé)有(yǒu)所回落。同时(shí)，生(shēng)猪市场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进入淡季，猪肉价格下行(xíng)，也带动了(le)食品价格的(de)回落(luò)。4月份(fèn)，食品价(jià)格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩(kuò)大。今年以来，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国(guó)内居民消费汽柴油(yóu)价格输出(chū)型影响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐(nài)用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽(qì)车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份(fèn)切换，车企降价(jià)促(cù)销(xiāo)力度加大，带(dài)动(dòng)了价格的下(xià)行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基(jī)数(shù)走高。上年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉价格进入(rù)到上(shàng)涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨(zhǎng)幅扩(kuò)大(dà)。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩(kuò)大(dà)0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在价格中食(shí)品和能源(yuán)由于受到短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较大(dà)，看价格(gé)总体的状况，更(gèng)重要的还要看(kàn)核心(xīn)CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保(bǎo)持(chí)基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目前(qián)的情(qíng)况(kuàng)来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关(guān)价格(gé)涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服(fú)务需求(qiú)稳步(bù)扩(kuò)大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回升，带动服(fú)务(wù)价格涨幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格(gé)回升也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归到合理(lǐ)的水平。

　　付(fù)凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主要影响因素有以下几个(gè)：

　　一是国(guó)际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较(jiào)紧(jǐn)密，今(jīn)年(nián)以来受到(dào)世(shì)界经济恢复乏力影响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走(zǒu)低(dī)、国内石(shí)油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然气(qì)开采业(yè)价格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业(yè)市场需(xū)求不足。经(jīng)济恢复常态化运(yùn)行(xíng)以(yǐ)后，部(bù)分(fēn)行业(yè)产能供给(gěi)充裕，但市场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所下降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进(jìn)入淡(dàn)季，价格降幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中，价格出现(xiàn)下降，4月份(fèn)黑色金属冶炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下(xià)拉影(yǐng)响加大。4月(yuè)份上(shàng)年价格(gé)翘尾(wěi)影(yǐng)响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影(yǐng)响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶段(duàn)情况来看，国际输入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市(shì)场需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复中，部(bù)分工业品价格(gé)短(duǎn)期下(xià)行情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖，总的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一(yī)季(jì)度货币政策报告也提及通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水平处于温(wēn)和区间。过去(qù)一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要(yào)与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时通胀保持(chí)温和，CPI涨幅逐(zhú)月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济(jì)保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素(sù)：

　　一是供给(gěi)能(néng)力(lì)较(jiào)强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢(huī)复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节(jié)本(běn)身有(yǒu)个过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超额储蓄(xù)向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收(shōu)入预期不稳(wěn)等(děng)制(zhì)约，特别(bié)是(shì)汽车、家装等(děng)大宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国际(jì)油价一度(dù)逼(bī)近(jìn)140美元大关，今年以来已回落至80美元附近，带(dài)动CPI交(jiāo)通工具燃料和居(jū)住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数(shù)据同(tóng)样存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的高基(jī)数影(yǐng)响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降(jiàng)低，特别是政(zhèng)策效应将进(jìn)一步(bù)显现(xiàn)，市场(chǎng)机制(zhì)发挥充分作用，经济内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值(zhí)水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有(yǒu)出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要(yào)指价(jià)格持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也(yě)具有下降趋(qū)势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物价(jià)仍(réng)在温和(hé)上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和(hé)社融(róng)增(zēng)长相(xiāng)对较快(kuài)，经(jīng)济运(yùn)行持续好转，不(bù)符合通(tōng)缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总供求基(jī)本(běn)平(píng)衡，货币条件合理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在(zài)长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命(mìng)题(tí)，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物价是(shì)经济(jì)短(duǎn)周期波(bō)动的滞后指标，不能仅以物价回(huí)落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开(kāi)始修复(fù)，对价格的提(tí)振尚不明显，使得(dé)物价(jià)指(zhǐ)标(biāo)低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源刻画的有效社(shè)融增速，去年9月以来持(chí)续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济2个(gè)季度(dù)左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩(kuò)张会带动(dòng)经济在(zài)2023年初见底回(huí)升，1季度(dù)经济指标已有所体现。

　　年初(chū)以来(lái)物价的回落，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增(zēng)强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐(jiàn)入(rù)佳(jiā)境

　　经济复苏初(chū)期，资(zī)金存(cún)在一(yī)定空转较为常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金空转多发生在经济回(huí)落、货(huò)币明显宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金(jīn)滞留在(zài)金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当(dāng)前(qián)资金多滞(zhì)留在银(yín)行体系、而不是(shì)非银金融机构，与居民(mín)理财回表、购房(fáng)偏弱带来的居民与企业之间信用派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增长思(sī)路不(bù)同，使得信用派生驱动和表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自去(qù)年9月以来持续改善，而房地产(chǎn)相关融资拖(tuō)累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动(dòng)为主，使得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月(yuè)开(kāi)始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济效应(yīng)不同过往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已(yǐ)开始显现。去(qù)年3季度以来(lái)，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著(zhù)弱于以往，使得制造业投资表现显著强于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业(yè)资本开(kāi)支在1季(jì)度有所扩大。但房地产“缺位”，压低(dī)了信用派生(shēng)和经济(jì)增长的弹性。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢(huī)复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存(cún)在，使得大家容易产生悲观情绪。疫(yì)情政(zhèng)策(cè)调整，放(fàng)大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动，部分(fēn)高频指(zhǐ)标报复性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消(xiāo)费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点(diǎn)，导(dǎo)致宏观数据(jù)屡超(chāo)预(yù)期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和企业消(xiāo)费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费能力的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续(xù)改(gǎi)善、企(qǐ)业经营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的(de)消费修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与(yǔ)消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地(dì)产(chǎn)链条(tiáo)的“积极(jí)”信号(hào)也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传(chuán)统周(zhōu)期；但小周期超(chāo)调(diào)后(hòu)的修(xiū)复(fù)出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产(chǎn)供(gōng)给(gěi)增多(duō)、质量(liàng)改(gǎi)善，利于需求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利(lì)于稳定低(dī)能级城市需求。

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