A股“股王(wáng)”之争(zhēng)进入白热化(huà)阶段，中国(guó)移动股价周(zhōu)中创历(lì)史新(xīn)高，一度从独占A股(gǔ)市值(zhí)榜首近3年的茅(máo)台手中(zhōng)抢(qiǎng)下“A股之王”的(de)光环，引(yǐn)发市场热议。截至周五收盘(pán)，茅台(tái)最终以微弱优(yōu)势(shì)反(fǎn)超，但地位(wèi)已岌岌(jí)可危。值得(dé)注意的是，因中国(guó)移动在A+H两(liǎng)地上市，若(ruò)按其A股股本计(jì)算则不过(guò)是一场(chǎng)计(jì)算上的乌龙，但(dàn)若均按照A股股(gǔ)价等数据计算，则其(qí)总市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅台成为“市(shì)值王”。

　　拉长(zhǎng)时间看，在数字经济、信创(chuàng)、中特估(gū)、人工智能(néng)等一(yī)系列热(rè)点催(cuī)化下，中国移动(dòng)今年(nián)股价(jià)累计最大(dà)涨幅已近(jìn)60%，自去年(nián)上市以来最近一年股价(jià)累计(jì)最大涨幅接近(jìn)翻倍，而茅台股(gǔ)价则(zé)几乎(hū)仅在原地踏步。有市场人士认为(wèi)，中国移动和(hé)茅(máo)台这场股王宝座的争(zhēng)夺可能揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮(cháo)卷出白(bái)酒泡沫 数字经(jīng)济(jì)时(shí)代带来预备(bèi)新股王

　　A股(gǔ)总市值榜(bǎng)首之争，向来(lái)是市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)，回(huí)顾历史来看，最近十多年来股王变迁的背(bèi)后似乎(hū)也反应着国内经(jīng)济(jì)趋势和产(chǎn)业价值的变(biàn)化。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆A股时，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至(zhì)登顶全球资本市场市值之首，得益于当时基建大发展时(shí)期(qī)，中石油在股王的(de)位置上稳坐了八年，直到2015年(nián)工(gōng)商银行依(yī)托当(dāng)年互联网金融牛市成为新锐股(gǔ)王。再(zài)后来，随着我(wǒ)国在2018年进(jìn)入(rù)消费牛市，开启了此后三(sān)年的消费白(bái)马股大牛市，也(yě)成就了如(rú)今贵州(zhōu)茅台股王的A股传奇。

　　（图片来(lái)源：格(gé)隆汇(huì)、勾股(gǔ)大数据(jù)；资料来源：微信(xìn)公众号市值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股(gǔ)之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台仍(réng)一直(zhí)稳(wěn)稳(wěn)领跑，但在高端白酒(jiǔ)的高(gāo)估值泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒行业的(de)终端动销几乎(hū)并(bìng)未达到预(yù)期，整个(gè)白酒板块经历回(huí)调，公(gōng)司股价也(yě)现(xiàn)大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的突然崛起(qǐ)更是开始对其王(wáng)位发出了挑战。

　　市场分析指出(chū)，中国移动一度超越贵州茅(máo)台市值这一历史性(xìng)事件背后，除了离不(bù)开国家政策持续推进(jìn)的数字经济，与最近(jìn)爆(bào)火的人工智能两(liǎng)大(dà)概念加持，还有来自于“中特估”这个新概念的强(qiáng)力催化。

　　具体来(lái)看，根据(jù)数据显(xiǎn)示，当(dāng)前美(měi)股(gǔ)市(shì)值前(qián)十的上市公(gōng)司中，苹果、微软(ruǎn)、谷(gǔ)歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股(gǔ)。有分析(xī)认为，科技进步已成提升(shēng)生产力的重要因素，二级市场对科技(jì)企业的态度能一定程度显(xiǎn)示出科技(jì)企业的竞争力强度。因(yīn)此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫”以贵(guì)州茅台为(wèi)代表的消费(fèi)股(gǔ)似乎也(yě)预示着市场中(zhōng)的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在(zài)我国经济逐(zhú)渐(jiàn)向数字化深度转(zhuǎn)型的(de)背景下，实力强劲并(bìng)实现华丽(lì)转身的(de)中国(guó)移(yí)动，已经(jīng)逐渐成引领(lǐng)中国(guó)经济潮流的主力军。信达证券(quàn)研报表示(shì)，公司作为国企(qǐ)数字经济(jì)担当(dāng)，积极布局云计算、IDC、工业互联(lián)网(wǎng)等创新(xīn)业务，伴(bàn)随算力网络的进(jìn)一(yī)步发展，将拉动底层云计(jì)算(suàn)业务(wù)的需求，公司具(jù)备较强的(de) IDC/云计算业务能力，正在从传统管道运营商向数字科技领军企业加(jiā)快(kuài)跃迁升(shēng)级，有望首先迎来(lái)估值重塑机遇。

　　同时，从估(gū)值修复情况来看，根据光(guāng)大证券4月15日(rì)研报(bào)显(xiǎn)示，2022年底以(yǐ)来，截(jié)至4月13日(rì)，三大运营商股价涨幅均(jūn)超(chāo)过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移(yí)动涨幅达40.5%；三者估值分别修复(fù)至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显(xiǎn)著高于近五(wǔ)年区间平均PB（LF）。以中国(guó)移动为(wèi)代表的三大运营商板块，借(jiè)助“央企低估值(zhí)+数字经济(jì)”成(chéng)为(wèi)率(lǜ)先(xiān)修复的(de)板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅(máo)台魔咒(zhòu)”？

　　与(yǔ)此同时(shí)，还有另一个故(gù)事引发市场热(rè)议。即(jí)很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一直流传着(zhe)“茅台魔咒(zhòu)”的传说，即大(dà)多股价超过茅台(tái)的上市公司，在风光散尽之(zhī)后往往下场都七分之二十二是无理数吗，七分之22是不是无理数不太(tài)好。本(běn)次中国移动(dòng)直(zhí)接在市值上超越茅台，结果是否(fǒu)会不一(yī)样(yàng)呢？

　　回(huí)看那些中了“茅台魔咒”的A股上(shàng)市公司，有同样中字(zì)头的中国船舶，其在2007年依托(tuō)船舶(bó)业景气度提升，股价超越茅台并一度突破300元/股，但好(hǎo)景不长，在2008年金(jīn)融危机爆发、船舶业跌入冰点(diǎn)后极速缩水至30元附近，至今中国船舶股价维持(chí)在(zài)24元左右。此外(wài)，海普(pǔ)瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在线、全通教育等多家公司(sī)股(gǔ)价(jià)均超越茅台，但(dàn)最(zuì)后的(de)结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原因跌跌不休。

　　可以看出的(de)是，上述公司的陨落大部分主要是由于行业景气(qì)度变化以及股市(shì)景气度无法维持。而茅台凭(píng)借其产品稀缺性以(yǐ)及长(zhǎng)期稳(wěn)稳增长的利润(rùn)，最终一次次甩开这些(xiē)曾(céng)经(jīng)短暂(zàn)领先者。对于一家企业股(gǔ)价能否持续上涨以及(jí)维持(chí)高位，市场普(pǔ)遍(biàn)观点还(hái)是(shì)认为，实际需(xū)要(yào)看公(gōng)司的基本面。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着“印(yìn)钞机”之称(chēng)，营收规(guī)模超(chāo)茅台(tái)约7倍(bèi)的中国移(yí)动，为什么此前市值却(què)一直不(bù)如茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为(wèi)，大致归结为两个重要(yào)原(yuán)因。一方(fāng)面，茅台越卖越贵，但话(huà)费越交越少(shǎo)。在(zài)市场化的作用下，一瓶茅台(tái)已经冲上3000元左右的高价，而中国移(yí)动(dòng)虽掌握着大把的通信类资源，但作为央(yāng)企需(xū)要承担“提(tí)速降费(fèi)”的责任，也就不能无(wú)拘束地(dì)涨(zhǎng)价。另一方面即是成(chéng)本方面的问题，中国(guó)移动本质作(zuò)为通信(xìn)基础(chǔ)设施企业，需要(yào)持续(xù)不(bù)断的建设投(tóu)入，从2G到5G，其近十年资本开支合计(jì)1.82万(wàn)亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢(yíng)”的(de)生意，基本(běn)不(bù)需要如(rú)此沉重的资本开支，也不需要面临追赶最新(xīn)技术的焦虑。

　　因此，从财务数据可以看(kàn)出，中(zhōng)国(guó)移动今(jīn)年(nián)一季度的(de)营收是茅台的(de)8倍，但净(jìng)利润却(què)差别不大，销售毛利率更是有着(zhe)一个(gè)24%另一个92%的(de)巨(jù)大差别。

　　不过，近期来看，一系列(liè)信号表明(míng)中国(guó)移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的(de)结束，中(zhōng)国移(yí)动(dòng)此(cǐ)前(qián)表(biǎo)示(shì)，2022年是三年投资高峰的最后一年，2023年起资(zī)本开支不再增长，2023年计划资本开(kāi)支1832亿元(yuán)同比下降(jiàng)20亿元(yuán)，同比(bǐ)下降1.1%，全年营收(shōu)则可(kě)突(tū)破1万亿元(yuán)。据业内人士测算，这意味着届时(shí)全年资本开支占收(shōu)入比重将低于18%，创(chuàng)下(xià)2007年以(yǐ)来的新低。

　　同时(shí)，更加重要的是，随(suí)着移动互联网进(jìn)入下(xià)半场，行(xíng)业(yè)重心已转(zhuǎn)向产业(yè)互联网和(hé)智(zhì)能化(huà)，中(zhōng)国移(yí)动加速转型下(xià)正(zhèng)在抓(zhuā)紧(jǐn)机遇(yù)。信达(dá)证券(quàn)研报(bào)表(biǎo)示(shì)，中国移动(dòng)数字(zì)化转型收入“第二(èr)曲线”不断(duàn)攀升(shēng)，去年公司(sī)数(shù)字化转型收入对(duì)主营业务收入增量贡献达到79.5%，占(zhàn)主营业务收入比提升至 25.6%，成(chéng)为(wèi)公(gōng)司收入增长的第一(yī)驱动力(lì)。此外，公(gōng)司移(yí)动云收入规模(mó)实现新跨越，去年移动云收入(rù)达到503亿元，同比(bǐ)增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈入国(guó)内业界(jiè)第一阵营。

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