上(shàng)市公司(sī)退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着可转债一(yī)起退市(shì)却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个交易日低于1元，触及退(tuì)市指标，公司(sī)股票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或(huò)成(chéng)为首只因正(zhèng)股退市而强制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退(tuì)市指标被(bèi)终止上市(shì)，其(qí)可转债已进入退市整理期(qī)，引发投资(zī)者对(duì)可转债信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受(shòu)市场欢(huān)迎。一个(gè)广为流(liú)传的说法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性(xìng)”托底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中(zhōng)，此前(qián)一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市的情况，也未发(fā)生过实质性(xìng)违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将被(bèi)打破，可转债信用风(fēng)险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转(zhuǎn)债退(tuì)市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善(shàn)导(dǎo)致退市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进(jìn)行赎回(huí)的可能性较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公司(sī)发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性兑付亦(yì)存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退(tuì)市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期(qī)稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完全出乎(hū)意料，早已在相关规(guī)则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据交易所(suǒ)上市规(guī)则，上市(shì)公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行的(de)可(kě)转债(zhài)及(jí)其他衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止(z标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产hǐ)上市。过(guò)去A股退市难、退市少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年零退市、零(líng)违约的(de)“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快(kuài)，常态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没(méi)有理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖(lài)，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选择债券时(shí)，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等(děng)，防(fáng)范(fàn)债(zhài)券(quàn)退(tuì)市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的(de)时，应远离正(zhèng)股业绩表(biǎo)现(xiàn)不(bù)佳、估值较(jiào)低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理(lǐ)且随(suí)市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变(biàn)化，及(jí)时调整配(pèi)置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前(qián)关(guān)于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监(jiān)管部门应尽快(kuài)打标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产齐补丁，给予(yǔ)市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明(míng)确(què)可转债在退市后是否仍(réng)存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能(néng)等(děng)。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条款等相关要求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制标致307如何更换玻璃水喷头 标致是合资还是国产下，证券市场将迎(yíng)来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过(guò)去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟(gēn)风买入”的简单套路行不(bù)通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能(néng)视(shì)而(ér)不见了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资(zī)方法，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定发展。

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