银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报(bào)》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以(yǐ)来(lái)，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银(yín)行寻求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国(guó)联(lián)邦存款保险公司(sī)接管该银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国(guó)财政部无意干预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知道这家(jiā)银(yín)行(xíng)能否在未来(lái)的日子(zi)继续经营下(xià)去，也(yě)不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的(de)接管）目前正变得(dé)越来(lái)越有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几(jǐ)乎(hū)为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽(jǐn)管此前(qián)API报告显示美国上(shàng)周原油库存降幅大(dà)于预期，由于(yú)市场消化了疲弱(ruò)的美国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共和银(yín)行从美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美(měi)联(lián)储会如何选择，无(wú)疑是市(shì)场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金(jīn)控期货研究所副总经(jīng)理程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加息的(de)大(dà)方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那样以50个基点的(de)大力度(dù)加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很(hěn)强(qiáng)的粘性，当(dāng)前(qián)核心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历史(shǐ)高位，3月高达(dá)5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了(le)1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月住(zhù)房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发(fā)了经(jīng)济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在(zài)三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至(zhì)于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减(jiǎn)速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年次贷危机时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金(jīn)融市场(chǎng)系统性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为，由美国银行业(yè)“爆雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险的可(kě)能(néng)性(xìng)是(shì)较小的，基(jī)于(yú)此，美(měi)联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了(le)几乎(hū)失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非(fēi)金融企(qǐ)业大面积的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美联储是不(bù)会在7月份就去做(zuò)降息操作(zuò)的(de)。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构(gòu)的基金经理们也开(kāi)始产(chǎn)生分歧。其中，一方(fāng)是安联环(huán)球投资(zī)和西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方(fāng)面(miàn)取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加(jiā)息、控制通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其(qí)他央行的政策制(zhì)定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关(guān)数(shù)据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平。对(duì)此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居(jū)民消费来看，高利率和银行业信贷收紧导(dǎo)致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消费支出增速放缓是(shì)确定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪(xù)短(duǎn)期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于(yú)出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵(guì)金属温和反弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支配(pèi)收入的比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加(jiā)快导致大规模恐慌(huāng)再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是(shì)相匹配的，在高通(tōng)胀高利率经(jīng)济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负债表(biǎo)和收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过了(le)十年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在飙升，美国居民部门的消费贷款仍然(rán)在(zài)继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是(shì)按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好(hǎo)的中国这边(biān)的复(fù)苏环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接(jiē)近(jìn)看到，在中国没有更多刺激政策的情(qíng)况下，市(shì)场对全球经(jīng)济的预期想要进(jìn)一步(bù)边际改善(shàn)是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振(zhèn)成为了(le)一个激发避(bì)险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现单边的持续(xù)性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大(dà)幅度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路(lù)应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时(shí)不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏(piān)弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只(zhǐ)有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展大(dà)鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和一个触发(fā)因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提前流出(chū)规避不确定性风险；三是前(qián)一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的直接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直(zhí)在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不(bù)定。一方面对银(yín)行业(yè)和(hé)全(quán)球经济前景感(gǎn)到担(dān)忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数(shù)据，美联储(chǔ)喊话(huà)加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复(fù)始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳表(biǎo)示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和(hé)锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过(guò)半(bàn)，市场(chǎng)却(què)出现不一样(yàng)的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和(hé)镀锌板等(děng)行业(yè)样本企业(yè)开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连下降，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存较(jiào)往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月份的(de)高开(kāi)工(gōng)透支(zhī)了(le)部分(fēn)旺季(jì)的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外(wài)‘衰退+加(jiā)息(xī)’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动节(jié)假期阅历是什么意思即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场(chǎng)流出规(guī)避不确定性(xìng)风险(xiǎn)，价格(gé)出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时(shí)间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若价(jià)格(gé)在节(阅历是什么意思jié)前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下游需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复(fù)苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最(zuì)近几周(zhōu)出现了高位(wèi)停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长(zhǎng)，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现货上面(miàn)买盘又会出(chū)现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过(guò)于一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但(dàn)今(jīn)年可(kě)能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持续，美联(lián)储的结果(guǒ)导(dǎo)向很可能(néng)使得加(jiā)息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这样市场(chǎng)就会(huì)有超预期的(de)下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多(duō)数品种供应增(zēng)加总体比较确(què)定的(de)，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增(zēng)速(sù)，整个周期是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期(qī)，更(gèng)多的是反映市场(chǎng)对未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更(gèng)长时(shí)间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或(huò)短线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期可(kě)关注供求(qiú)现(xiàn)状与价格趋势的关系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧的(de)位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的风(fēng)险事件(jiàn)，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动性，带来(lái)持(chí)仓(cāng)管理的压力。”他说。

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