申万一级(jí)的半(bàn)导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件等(děng)6个(gè)二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略发展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业(yè)具备研发技(jì)术(shù)壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业(yè)总市值达到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企业市(shì)值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达(dá)到(dào)16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自(zì)主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高(gāo)光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产(chǎn)品集(jí)成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳(wěn)步增长(zhǎng)，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素(sù)导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上(shàng)市，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放缓、芯片库存高位等因(yīn)素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净利(lì)润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务矩阵，受益于先进(jìn)的芯片定(dìng)制(zhì)技术、丰富的IP储(chǔ)备(bèi)以及强大的(de)设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增速位(wèi)列半(bàn)导体行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速(sù)与低基数(shù)效应(yīng)有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下增(zēng)速最快(kuài)的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润(rùn)增速居前的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了(le)分(fēn)立器(qì)件、半导体设(shè)备等相(xiāng)关(guān)产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率下(xià)滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速(sù)度变慢(màn)，影响企(qǐ)业现金流(liú)能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的(de)存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一(yī)经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的(de)企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低于行业(yè)中位(wèi)水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行(xíng)业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等(děng)原材(cái)料价(jià)格(gé)上涨、电子(zi)消费品需求放缓至部(bù)分芯(xīn)片元件降价销售等因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百(bǎi)分点以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛(máo)利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公司经营体(tǐ)量较大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发占(zhàn)比不断提升(shēng)

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企(qǐ)业需要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观(guān)带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业(yè)累(lèi)计研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而言，2022年(nián)132家企业研(yán)发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2046oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗21年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研(yán)发费用增长率和增长金(jīn)额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产(chǎn)品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中(zhō46oz爆米花多大万达影城 爆米花会吃胖吗ng)位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅(jǐn)连续(xù)3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在(zài)10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行(xíng)业(yè)领(lǐng)域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司(sī)实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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