2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政策扶持(chí)和行业高成长性背景下(xià)，上市黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐(qí)。光伏设备行(xíng)业主要(yào)分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净(jìng)增长的(de)利(lì)润(rùn)贡(gòng)献占比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业(yè)间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下游企业来(lái)说意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力(lì)提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶(fú)持力(lì)度。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院(yuàn)统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企业经营规模(mó)不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国(guó)家(jiā)能源局数据，2022年多晶黑豆可以补充孕酮吗，怀孕了千万别吃黑豆硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复(fù)合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于供(gōng)不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净利润(rùn)贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利率分析发(fā)现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产(chǎn)业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下(xià)游多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料(liào)硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池组件。但2022年板(bǎn)块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求背景下(xià)的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格(gé)波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别(bié)是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料(liào)企业(yè)签订巨额订单，提(tí)前完成(chéng)备货。

　　上游的(de)头部企业(yè)代表之(zhī)一通(tōng)威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报(bào)中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅(guī)产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进(jìn)而带动毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料(liào)硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特(tè)别是大(dà)全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

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　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下(xià)游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商较多，企(qǐ)业(yè)间竞(jìng)争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中(zhōng)下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变(biàn)器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明显(xiǎn)，特别是光(guāng)伏电池(chí)组件成为毛利率最(zuì)低的(de)板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格：光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业不同(tóng)板块的毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏(fú)辅材(cái)板块涵(hán)盖(gài)18家企(qǐ)业(yè)，企业数(shù)量较(jiào)多(duō)竞(jìng)争激烈(liè)。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影响，福莱特(tè)的主业光伏(fú)玻璃毛利(lì)率(lǜ)下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器(qì)板块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全(quán)球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈(yíng)利(lì)能力有望(wàng)改(gǎi)善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料(liào)硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出(chū)下行趋(qū)势，行(xíng)业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅(guī)片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转率(lǜ)数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相较而言(yán)都有明显下(xià)行趋势，说明当前有库存(cún)积(jī)压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认(rèn)为，上游硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的局面，在清(qīng)理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中(zhōng)下(xià)游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提(tí)升(shēng)毛(máo)利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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