金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今(jīn)日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记(jì)者提(tí)问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱(ruò)于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请问(wèn)原因有哪些？国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局如(rú)何看待未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻(wén)发言(yán)人(rén)、国(guó)民(mín)经济(jì)综合(hé)统计司(sī)司长付凌晖回(huí)应称，当前(qián)价格低位运行(xíng)主要是阶(jiē)段性的，当前(qián)中(zhōng)国经济(jì)不存(cún)在通缩，总的来看，下(xià)阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体(tǐ)上是回落的，4月(yuè)份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落(luò)。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以后，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带动(dòng)了食品价格(gé)的回落。4月份，食品价格同(tóng)比上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世界经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对国内居民消(xiāo)费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部分耐用消费(fèi)品降(jiàng)价(jià)促销。今年(nián)以来(lái)，受到(dào)汽(qì)车优惠补贴政策去年底到(dào)期影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了(le)价格的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下(xià)降。

　　四是上年同期对(duì)比基数走高。上年同期受到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期(qī)等因(yīn)素的(de)影(yǐng)响(xiǎng)，食(shí)品价格(gé)涨幅扩大。同时(shí)，由于(yú)国际地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中(zhōng)能(néng)源(yuán)价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出(chū)，在价格中食品(pǐn)和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波(bō)动会比较(jiào)大，看价格总体的状况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是(shì)偏低(dī)的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在恢复中，相关价(jià)格涨幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表示，随着经济社会(huì)恢(huī)复常态化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回升。未来(lái)随着服务消(xiāo)费需求带动增(zēng)强，价格回升也(yě)会推动(dòng)核心CPI涨幅回归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市场联系比(bǐ)较紧密，今(jīn)年以来受到世(shì)界经(jīng)济恢复乏力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格出现(xiàn)下降，4月(yuè)份石油和天然气开(kāi)采业价格下降(jiàng)16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态化(huà)运行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市场需(xū)求相对不足，价格(gé)有所下(xià)降。比(bǐ)如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而(ér)电煤需(xū)求季节性(xìng)减少，市(shì)场(chǎng)进入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格(gé)下降9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求(qiú)还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月(yuè)份(fèn)上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　从(cóng)下(xià)阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输入性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市(shì)场需求(qiú)仍在恢(huī)复中(zhōng)，部分工(gōng)业品价(jià)格(gé)短期下(xià)行情况(kuàng)还(hái)会(huì)延续。但是(shì)随着国(guó)内经济恢复，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断(duàn)，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经(匚字旁的字有哪些，区字旁的字jīng)济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货(huò)币政策报告也提及(jí)通缩。报告提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和(hé)区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以(yǐ)来(lái)物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性回(huí)落，主要(yào)与供需(xū)恢复时间差(chà)和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局(jú)良好(hǎo)，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐(zhú)月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保(bǎo)持正(zhèng)常增(zēng)长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大(dà)。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一(yī)是供给(gěi)能力较强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力支(zhī)持下，国内生产持续加(jiā)快恢(huī)复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产(chǎn)品生产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需(xū)求复(fù)苏偏(piān)慢。实体(tǐ)经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有(yǒu)个过(guò)程，加之疫情的“伤(shāng)痕效应(yīng)”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费的转(zhuǎn)化受收入分配分(fēn)化、收入预期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民(mín)出现提前还贷(dài)现象，也一定程度影响当(dāng)期消费(fèi)。

　　三是基数(shù)效应(yīng)明显。去年国际油价一度逼(bī)近140美(měi)元大(dà)关，今年以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元附近，带动(dòng)CPI交通(tōng)工具(jù)燃料和居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走低(dī)；疫情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月鲜菜价(jià)格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明(míng)显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速可(kě)能明(míng)显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低匚字旁的字有哪些，区字旁的字位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是(shì)政策效应将进一(yī)步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋于弥(mí)合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温和抬升，年末可能(néng)回升至(zhì)近年(nián)均值水(shuǐ)平附近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主要(yào)指价格(gé)持续负增长(zhǎng)，货币(bì)供应量也(yě)具有下(xià)降趋(qū)势，且通(tōng)常伴随经济衰退(tuì)。我(wǒ)国(guó)物价(jià)仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核(hé)心CPI同比稳(wěn)定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较快，经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)，不符合通(tōng)缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国(guó)经济总供求基本平衡，货(huò)币(bì)条件合理适度(dù)，居民(mín)预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏(hóng)观：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论？通缩是个(gè)伪命题(tí)，担忧(yōu)大可不必

　　物价是(shì)经济(jì)短周(zhōu)期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以物价回落来(lái)评判经济进(jìn)入(rù)“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经验(yàn)显示，经济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主要由(yóu)需(xū)求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右(yòu)；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显，使得物价指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金(jīn)来源刻画的(de)有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)今年4月的(de)11.5％；按(àn)照有(yǒu)效社融变化领先经济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验(yàn)规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季(jì)度经济指标(biāo)已(yǐ)有所体现。

　　年初以(yǐ)来物(wù)价的(de)回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需(xū)等影响较大(dà)；伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始(shǐ)抬(tái)升。除去年(nián)基数较高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回(huí)落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下活动相关服务、衣(yī)着等价(jià)格逐步抬升。伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转加剧，政(zhèng)策(cè)托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生在经济回落(luò)、货币明显宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也(yě)有(yǒu)类似特征(zhēng)；有所不同的是，当前资(zī)金多滞留在银行体系、而不(bù)是(shì)非银金融机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏(piān)弱带来的(de)居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路(lù)不同(tóng)，使得(dé)信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自(zì)去年(nián)9月(yuè)以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地(dì)产相(xiāng)关融资拖累(lèi)总体信用(yòng)派生。传(chuán)统周(zhōu)期(qī)下(xià)，信用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款增长明(míng)显快(kuài)于企(qǐ)业；相较之下，本轮信用修(xiū)复(fù)主要靠企业融资(zī)扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度(dù)拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派(pài)生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资(zī)金加速流(liú)向(xiàng)制造(zào)业，而房(fáng)地产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强于房地产；伴随融资的持(chí)续(xù)改善，企业资本开(kāi)支在1季度(dù)有所扩(kuò)大。但房地产“缺(quē)位”，压(yā)低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三问(wèn)：中观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲(xuàn)染

　　高(gāo)频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘(yuán)于场景恢复的(de)“脉冲”；但疫后(hòu)匚字旁的字有哪些，区字旁的字“疤痕效应”的存在，使(shǐ)得大家容易产(chǎn)生悲观情(qíng)绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指(zhǐ)标报(bào)复性反(fǎn)弹(dàn)后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象。其中，偏消费端(duān)的活动多在(zài)2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略(lüè)晚(wǎn)一点，导致宏观数(shù)据屡超(chāo)预期的同时，市场信(xìn)心反其道而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动能(néng)的修复(fù)已然开(kāi)始，消(xiāo)费动能或被低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半(bàn)程靠居民消费能(néng)力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修复(fù)持续性(xìng)和(hé)弹性不(bù)宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行(xíng)业(yè)招工需求在逐步修复，有助于推动(dòng)收入与消费的正循环(huán)。

　　地(dì)产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周期向下已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期；但小周(zhōu)期超调后的(de)修(xiū)复出(chū)现(xiàn)一些“积(jī)极”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环”；2）中(zhōng)西部(bù)地区棚改加码(mǎ)（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复等，有利于稳(wěn)定(dìng)低能级(jí)城市(shì)需求。

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