大家周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入(rù)最高战备状(zhuàng)态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当天(tiān)下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报道(dào)称，武契奇(qí)提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北(běi)部(bù)兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族(zú)警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入了兹(zī)韦钱区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经(jīng)被科索沃(wò)特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争结束后由联合(hé)国(guó)托管(guǎn)。2008年，科索(suǒ)沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔(ěr)维(wéi)亚始终坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商(shāng)务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比(bǐ)上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超(chāo)出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同(tóng)样高出(chū)前(qián)值和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核(hé)心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期货(huò)合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据公布后(hòu)，这些合约的(de)隐(yǐn)含收益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报道，交易员们一直坚(jiān)信，美联储今(jīn)年将多次降息(xī)。但他们最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了今年降息的(de)可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品市场预计基准(zhǔn)利率届(jiè)时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期内煤化(huà)工(gōng)品种暂(zàn)难(nán)走出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度(dù)，还(hái)是下行斜(xié)率，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的(de)品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源首(shǒu)席(xí)分析师(shī)高明(míng)宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一(yī)分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲突的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能(néng)源危机在期货市(shì)场的影射(shè)推(tuī)向顶峰，2022年下(xià)半年(nián)起(qǐ)市场进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易的(de)中后场。”她称。

　　“从(cóng)能源(yuán)板块内部来看，前期原油价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国(guó)页(yè)岩油非常规能源产量增速持续(xù)不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的下(xià)行趋(qū)势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应(yīng)减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动(dòng)力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰厚的(de)情(qíng)况(kuàng)下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各环(huán)节累库(kù)，价格下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡下行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使(shǐ)煤(méi)化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表示(shì)，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势(shì)震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的(de)单边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走弱未见反转(zhuǎn)迹象。”方正(zhèng)中期期(qī)货研究院(yuàn)上海(hǎi)分院负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利(lì)好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行(xíng)情持续(xù)低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可(kě)流通(tōng)货(huò)源充裕，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可(kě)能，成本端难(nán)以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求(qiú)端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求受到影(yǐng)响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的持(chí)续走(zǒu)弱也与宏观(guān)需求弱势以及自身品(pǐn)种的产(chǎn)能(néng)投放周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和尿素的(de)终(zhōng)端工厂，在经历疫情几年之后，并未重(zhòng)启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本端(duān)松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表(biǎo)示，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价格(gé)不断创(chuàng)下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游(yóu)甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业(yè)整体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降负(fù)的消息(xī)，后续值(zhí)得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿(niào)素的产能不(bù)断(duàn)扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开启倒(dào)逼上游降(jiàng)负或者去产(chǎn)能的阶段(duàn)，后续大概率是一(yī)个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗(cōng)聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期(qī)主(zhǔ)要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较大(dà)投产压(yā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大(dà)的品(pǐn)种将(jiāng)受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲(chōng)击，中长(zhǎng)期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油(yóu)制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工(gōng)（尤(yóu)其是油化工）板块较(jiào)为强势主(zhǔ)要还是(shì)基于原料端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其(qí)年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大(dà)力度(dù)打击俄(é)罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上(shàng)限的行为都(dōu)对于油价起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下(xià)半年全球原油供(gōng)需将进一步(bù)收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原(yuá眉飞色舞是什么生肖 眉飞色舞是神态描写吗n)油维持强势从成本端带动油化(huà)工整体强于煤化工(gōng)。”她称。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工(gōng)较煤(méi)化工(gōng)较强的关键(jiàn)原因还是在于原料端。在杜冰沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大(dà)幅(fú)下降(jiàng)和(hé)随着出行旺(wàng)季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼油(yóu)在内的成品油库存均(jūn)出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时(shí)汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及(jí)预期(qī)，但沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步(bù)减产，叠(dié)加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年(nián)全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一致前(qián)，宏观层面的不确定(dìng)性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期(qī)市场需关注美国债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分析(xī)师陆甲(jiǎ)明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度(dù)会(huì)议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提(tí)升，预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目前油(yóu)价(jià)被市场接受度(dù)提升。预计6月化工品(pǐn)市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国(guó)内(nèi)石脑(nǎo)油制的聚乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚(jù)乙烯自身现货(huò)价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减产已在原油及成品油(yóu)发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油出(chū)口仍(réng)未恢复，亦对本无弹性的(de)原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对原油市(shì)场做空(kōng)者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业危机和美国债务上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原(yuán)油带(dài)来相对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方(fāng)面，夏季是成品油(yóu)消费高峰，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成(chéng)本端(duān)强弱反(fǎn)差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下(xià)游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化(huà)工结(jié)构(gòu)性(xìng)强于煤(méi)化(huà)工的行情仍然有望延(yán)续。

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