金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下(xià)调，但(dàn)是机构(gòu)分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾(céng)在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是(shì)比较合适，且4月28日政治局会议对(duì)一季度的经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可(kě)能造成的扰动。

　　此前(qián)媒(méi)体报道称(chēng)，自5月15日起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定存款和通知存款自(zì)律上织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)上限的下调(diào)有助于(yú)缓解银行(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。本(běn)轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负(fù)债成(chéng)本，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费(fèi)及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以(yǐ)来，河南、广(guǎng)东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂牌利率，下(xià)调幅(fú)度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归(guī)根结底，本轮存款利(lì)率调降也属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增(zēng)叠加银行净(jìng)息差收窄。一、2023年初(chū)的(de)人民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一(yī)步流出(chū)，更多流向(xiàng)消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资金空转(zhuǎn)有所加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率接连调(diào)降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城(chéng)商(shāng)行、织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思农商行，因(yīn)此压降(jiàng)存(cún)款成本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上(shàng)将减轻银(yín)行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产(chǎn)流入；回(huí)归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行下降存款利率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮(lún)存(cún)款(织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思kuǎn)利率调降，理论上可以(yǐ)促(cù)使存(cún)款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时(shí)候已经过(guò)去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下(xià)探，高股息资产仍(réng)将(jiāng)占优。

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