昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔(ěr)年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分开(kāi)始，今(jīn)年(nián)8月30日(rì)将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇(pǒ)不(bù)平(píng)静(jìng)：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退(tuì)的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变(biàn)革(gé)时代(dài)的点评和投资智慧(huì)。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲(fēi)特(tè)、芒格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带(dài)来的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两国(guó)会造成不(bù)必要(yào)的伤(shāng)害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该与中(zhōng)国大量(liàng)开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对(duì)方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞争力(lì)，都(dōu)可以繁荣(róng)发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公(gōng)司(sī)都经历了很(hěn)多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况，这不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这(zhè)六个月(yuè)已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情(qíng)况(kuàng)有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲(fēi)特(tè)第一季度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季度是股(gǔ)票的净卖(mài)家(jiā)。财报(bào)显示，伯克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助(zhù)手查理·芒格认为，当期的估值没(méi)有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金(jīn)储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联(lián)储(chǔ)加(jiā)息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对(duì)股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已经结(jié)束。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷(mí)放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右(yòu)的时间里，美国经济的(de)“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于(yú)过去几十年美国经济的惊(jīng)人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会(huì)与贾恩(ēn)一(yī)起协商(shāng)，做最后(hòu)的(de)决策。公(gōng)司传承在执行(xíng)上并不是这么(me)简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可能不(bù)仅需要现在的这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力(lì)的(de)人。如(rú)果(guǒ)他们不能处理得当(dāng)的(de)话，他(tā)就不会将伯克希尔交给他们。他还补充(chōng)，每一(yī)个(gè)公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则(zé)表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来(lái)解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像(xiàng)二(èr)叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油井的衰败也(yě)很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(乌鲁木齐海拔多少米高yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的(de)事(shì)情，建了(le)很多新井还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权(quán)，管(guǎn)理层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会(huì)继(jì)续购买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货(huò)币能取代(dài)美元的储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美(měi)国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但(dàn)他(tā)无法控制(zhì)财(cái)政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种货(huò)币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大(dà)举印(yìn)钞很容易，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会对货币失(shī)去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些奇怪的(de)事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出应对。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备货币，那(nà)些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本乌鲁木齐海拔多少米高。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来，在供大(dà)于需的市场格局(jú)下，我国生猪价格(gé)整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低跌(diē)至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月(yuè)中旬至3月(yuè)初期间，生猪价格曾出现(xiàn)一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后(hòu)在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落(luò)。

　　在(zài)近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发(fā)布最(zuì)新(xīn)研(yán)究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会(huì)同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声(shēng)后，生(shēng)猪期货市场预期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体(tǐ)延续(xù)振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态(tài)增强，利空生猪(zhū)价(jià)格(gé)，猪(zhū)价(jià)振荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低(dī)点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转变(biàn)，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企(qǐ)业(yè)分割入(rù)库意愿加大，再(zài)叠加月(yuè)底逢五一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成(chéng)本导(dǎo)致(zhì)生猪(zhū)二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一节(jié)前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将对行业的发(fā)展不利(lì)，容(róng)易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣(xuān)布(bù)收(shōu)储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助(zhù)于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号(hào)释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振(zhèn)，或会给市(shì)场带来比较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续(xù)低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从(cóng)生猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠宰数(shù)据(jù)，每年5月(yuè)宰量均(jūn)有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪(乌鲁木齐海拔多少米高zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同期高(gāo)位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同(tóng)比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于(yú)近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续(xù)三个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)自(zì)2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计数据(jù)可以(yǐ)看出(chū)，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出现(xiàn)能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带(dài)动猪价走(zǒu)高；但今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换(huàn)加快(kuài)，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏(zòu)对猪价(jià)的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪(zhū)病等影(yǐng)响，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份有体现(xiàn)。总的来看，5月猪价(jià)价格重心或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖板块研究员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前(qián)生猪整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持(chí)高位(wèi)，并高于去年(nián)同期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其(qí)去年(nián)6月份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二(èr)季度开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价(jià)格大概率已在(zài)慢(màn)慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定(dìng)程度的体(tǐ)现，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择(zé)机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋(sòng)从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续(xù)在(zài)收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者在交易(yì)上可从(cóng)单边转为(wèi)观望(wàng)，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集(jí)体估(gū)值下移带来的系(xì)统性风险。

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