自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出不(bù)穷，基金(jīn)经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金2023年(nián)一季报的披露，将明(míng)星基金(jīn)经理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城等(děng)基金披露(lù)旗下基金(jīn)的(de)2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春(chūn)等(děng)一季度投资情(qíng)况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对(duì)后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运作，仍坚持了(le)自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好后市，如刘彦春表(biǎo)示对(duì)全年股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保持较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望(wàng)转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本面和估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观上(shàng)当下(xià)的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率(lǜ)更高(gāo)的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维(wéi)持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基(jī)民关注(zhù)的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君整理(lǐ)表(biǎo)格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金(jīn)在今年一(yī)季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运(yùn)作，多只(zhǐ)基金一季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大(dà)的一只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由(yóu)去年末的股票市值(zhí)占基金(jīn)净值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹(chóu)精选基金在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业(yè)三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一(yī)定水平的港股(gǔ)仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整(zhěng)。

　　而张坤在(zài)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行(xíng)了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技(jì)等行业的(de)配置，降低了金融等(děng)行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍然持有商(shāng)业模(mó)式出色、行业格(gé)局清(qīng)晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓贵州茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克制而(ér)理性的心(xīn)理状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行动(dòng)，而是极(jí)大的耐心，坚(jiān)持投资原则(zé)，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率(lǜ)，一季报的(de)重仓(cāng)股也(yě)基本保持(chí)稳定(dìng)，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前(qián)十大重仓股变化不大，贵州茅(máo)台再次成为该(gāi)基金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该(gāi)基(jī)金前(qián)三大重仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道，一(yī)季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对(duì)结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了(le)跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中国海洋石油新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)药明生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选的(de)头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四只基(jī)金的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是(shì)易方达优质精选的第(dì)一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进(jìn)行了减持，同(tóng)样减持的还有港交所，这只个(gè)股已经推出了(le)前十大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一(yī)季度规(guī)模小(xiǎo)幅提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益基(jī)金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季(jì)度(dù)末他(tā)所管理规模基本和去年底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方(fāng)达张坤(kūn)管理(lǐ)的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选、易方达优质精选、易方达(dá)优势企(qǐ)业三年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在今年一(yī)季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可(kě)积累的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的

　　英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很(hěn)吸引人的(de)一点是(shì)，投资(zī)者可以用很(hěn)长一段时间(jiān)来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它(tā)们用事实(shí)证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积(jī)累体现在对基本面分(fēn)析方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未(wèi)来更可(kě)能做(zuò)出(chū)对具体(tǐ)投资标的内在(zài)价(jià)值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一(yī)次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作为终级目标，可(kě)积累(lèi)性就是这一目标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全球产业升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构建(jiàn)一个(gè)全面而(ér)尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企(qǐ)业的(de)竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别出好公司(sī)是如此(cǐ)重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票的唯一(yī)情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可(kě)观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据(jù)进行系(xì)统整理(lǐ)和分析，是理解企业基本面的核(hé)心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经(jīng)营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数(shù)据(jù)中，定(dìng)量的数据可以用来(lái)检验并修正调研中对企(qǐ)业形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如(rú)果能对一家(jiā)公(gōng)司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可(kě)能(néng)正(zhèng)确(què)评判这(zhè)家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公司感兴趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成(chéng)功的公司(sī)都(dōu)经(jīng)历过短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过市场先生(shēng)态(tài)度(dù)的冷暖(nuǎn)，但它们成功的模(mó)式往往没(méi)有变化，通过深入(rù)的研(yán)究并抓住这(zhè)些关键的因素(sù)，是能够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的(de)收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前三的(de)基金经理(lǐ)刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持(chí)较高(gāo)仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升(shēng)级一季度末前(qián)五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重(zhòng)仓股均出现在该基金去年(nián)四(sì)季度(dù)末的前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列(liè)。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写道(dào)，2023年(nián)一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的(de)行(xíng)业为新科技(jì)技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业，例(lì)如计算机、传(chuán)媒、通(tōng)信。以(yǐ)光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽车等为代表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确(què)定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来(lái)的较热烈(liè)的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对(duì)表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行大幅度的(de)调整，依(yī)然围绕(rào)已(yǐ)经建立(lì)全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年(nián)二季度的表(biǎo)现持乐(lè)观的态(tài)度，随着公(gōng)司季度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎(zhā)实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更(gèng)注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资(zī)中相信基本(běn)面优(yōu)秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估(gū)值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充(chōng)分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场(chǎng)的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋(qū)势，收益预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈(chéng)现分化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资人而言，在新信息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹配(pèi)的压(yā)力也会比较大(dà)。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生(shēng)最重要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为市场上较为知(zhī)名的(de)均(jūn)衡性投资选手，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如(rú)何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易(yì)方达新经济基金中回顾一季(jì)度市场行(xíng)情时(shí)表示，一季度(dù)中国经济(jì)整体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历疫(yì)情，居民(mín)消(xiāo)费和企(qǐ)业投(tóu)资的(de)信心恢复会有(yǒu)一(yī)个过程，因此短(duǎn)期持续(xù)加杠杆的(de)动力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场乐观(guān)预期(qī)仍有一定差距。海外则维持滞(zhì)涨(zhǎng)格(gé)局，尽管(guǎn)3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧美 金融风波暂时(shí)平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各(gè)种危机的冰山(shān)一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的(de)减产行为(wèi)进一步(bù)增强了未来(lái)通胀的韧性，也(yě)让美联储在(zài)货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点不多的经济基(jī)本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则(zé)进(jìn)一步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现(xiàn)突出，而新(xīn)能源、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面(miàn)驱动的(de)投(tóu)资主线，本(běn)基金一季(jì)度(dù)操作不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医药替(tì)代了部分白(bái)酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增(zēng)持(chí)了一(yī)些(xiē)由于短(duǎn)期(qī)基本面一(yī)般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变(biàn)化(huà)上看，此前连续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液(yè)，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基(jī)金前十大重仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前五大重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前(qián)十大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股(gǔ)贵州(zhōu)茅台，环比减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的第二大重仓股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中(zhōng)，主要(yào)供应北斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只(zhǐ)个股(gǔ)一季度新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时代也退出(chū)前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题我(wǒ)们(men)也进行了积极的(de)研(yán)究，方(fāng)向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一(yī)次全新的技术革命，将极大提升全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的研究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太符合我们“以相对合(hé)理的(de)价格买入预期收益(yì)率更(gèng)高的资产”这(zhè)一(yī)投资(zī)理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，继(jì)续对产业和公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再(zài)定价，等(děng)待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投(tóu)资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于(yú)通过深(shēn)入(rù)研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到(dào)投(tóu)资上来获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我(wǒ)们平(píng)时的不断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正(zhèng)是在每一次关键选择时将胜率再提(tí)升一(yī)点点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与世界的(de)链接(jiē)，中国(guó)在中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的(de)尾段，我们可能真的(de)只需(xū)要一点点信(xìn)心，就(jiù)能扭转困局，将经济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷(zhōng)心(xīn)的希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来(lái)投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商(shāng)、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来，金域医学首次进入(rù)富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显示(shì)，金域医学是一家以第三方(fāng)医(yī)学(xué)检(jiǎn)验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业务(wù)为(wèi)核(hé)心的(de)高科技服务企业，通过不(bù)断积(jī)累的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据”等资源优势，为全国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先的医学诊断信息整合服(fú)务(wù)。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化(huà)工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也(yě)在(zài)一(yī)季度新(xīn)进富国天惠前十大重仓股，受益于生(shēng)命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来，蓝晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两只(zhǐ)个股则(zé)在一季度退出(chū)富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几年实施(shī)的一(yī)些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微弱(ruò)的(de)回升。

　　尽管目(mù)前数(shù)据上呈(chéng)现(xiàn)的(de)复苏力度还不(bù)是很强，但我们应该看到是积极的(de)因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市(shì)场的整体(tǐ)估(gū)值依然(rán)处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引(yǐn)力的位置，当下权益市场处在较好(hǎo)的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示(shì)，放(fàng)在更长的时间(jiān)维度，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择承受市(shì)场波动对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致(zhì)力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋势的可(kě)靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀(xiù)公司(sī)，等待公司自身创(chuàng)造价值(zhí)的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选择英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思(zé)层面，本基(jī)金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本市场收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的(de)最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费(fèi)

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的(de)基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调(diào)仓换股，他又是如何(hé)看待未来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在(zài)景顺长城鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一季度组合仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置(zhì)没有大的变化，仍(réng)然坚(jiān)持自(zì)下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个股而非(fēi)择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外(wài)，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西(xī)汾酒(jiǔ)也继续在(zài)其(qí)前十大(dà)重仓股之中(zhōng)。

　　从增持(chí)力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国(guó)中免加仓力度最(zuì)大，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相(xiāng)比(bǐ)去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨(chén)光股(gǔ)份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国内资本市场造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境大(dà)概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球(qiú)事件导(dǎo)致中美关(guān)系再(zài)度紧(jǐn)张。国内强刺激(jī)预(yù)期落空，叠加海外风险事件(jiàn)，股票市场开(kāi)始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今(jīn)年主要(yào)宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运(yùn)行正常化需要一个(gè)过程，特别(bié)是居民和中(zhōng)小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降是必然事件，消(xiāo)费今年大(dà)概率超预期(qī)回升。就(jiù)近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷反映出(chū)加息过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大(dà)紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融(róng)风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动(dòng)性(xìng)问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问(wèn)题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以避免风(fēng)险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现(xiàn)金融危机英语对应词是什么意思，hungry对应词是什么意思的风险不(bù)大(dà)。欧美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并(bìng)存，处理难(nán)度较大(dà)，这也意味着(zhe)全球无风险收益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话(huà)、加强合(hé)作(zuò)的可能性也在加(jiā)大(dà)。

　　全(quán)球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注(zhù)整个经(jīng)济体发展(zhǎn)状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层面(miàn)。可以看到很多(duō)公(gōng)司在(zài)过去几(jǐ)年(nián)始(shǐ)终做正确的事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得(dé)更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关注宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以(yǐ)让内心更加(jiā)平静。我们对全年股(gǔ)票市场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续(xù)保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人创(chuàng)造良(liáng)好(hǎo)收益(yì)。

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