2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策(cè)扶持(chí)和行(xíng)业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业(yè)内上中下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业(yè)主要分(fēn)为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来(lái)降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对于中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味着原材(cái)料成本得到控制，利于(yú)企业经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上市公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年(nián)增(zēng)加(jiā)；累计获得(dé)政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗在政府加大扶持背后(hòu)，与之同步的(de)是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模(mó)不(bù)断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速(sù)达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供(gōn料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗g)不应求的状态，年内累计实(shí)现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持(chí)续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家(jiā)企业净利润贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)整体毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差(chà)不齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产(chǎn)业的红(hóng)利(lì)，行业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利率(lǜ)最(zuì)高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛利率较快提(tí)升(shēng)，首先是源(yuán)于(yú)供(gōng)不应(yīng)求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)的原材料方，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波(bō)动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特别(bié)是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带动毛利(lì)率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企(qǐ)业容(róng)易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归(guī)母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间(jiān)竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛利率呈(chéng)现下(xià)行趋(qū)势，45家企(qǐ)业平均(jūn)毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和(hé)亿晶(jīng)光(guāng)电毛利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨价等因素(sù)影响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃(lí料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗)毛利率下降12.39个百分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率在(zài)该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全球(qiú)主(zhǔ)流市场占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力(lì)有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏(fú)设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自(zì)2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的(de)阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅(guī)片价格下跌(diē)幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属工业协会硅业分会公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数据，5月(yuè)11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料硅(guī)片企业的经营(yíng)数据也可(kě)看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相比2022年(nián)同期(qī)增长动能(néng)放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当(dāng)前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人(rén)士认为，上游硅料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清理(lǐ)库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对于(yú)光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备(bèi)等(děng)对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助。

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