金融界(jiè)4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”光(guāng)环(huán)的(de)珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接(jiē)暴(bào)跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市(shì)值就缩水超过(guò)60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元(yuán)

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年(nián)时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的(de)白酒股，目(mù)前(qián)西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡(dù)此(cǐ)次在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为(wèi)每(měi)股(gǔ)10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意(yì)的是，不知道(dào)是出于何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私(sī)募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致(zhì)力(lì)提(tí)供以酱香型为(wèi)主的次高端(duān)白(bái)酒产品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示(shì)，按2021年收入计算(suàn)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中(zhōng)国第四大(dà)民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大(dà)公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表(biǎo)现来看，珍酒李渡(dù)的增(zēng)速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛利(lì)率(lǜ)超过(guò)90%，而腰(yāo)部(bù)的今世(shì)缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛利率(lǜ)也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告支出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间(jiān)，广(guǎng)告费就砸了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存(cún)货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿元，呈(chéng)逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招股书(shū)解释称大部分存货为(wèi)基(jī)酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这(zhè)与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人(rén)吴(wú)向东的操盘手法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一(yī)个普(pǔ)通农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴(wú)向(xiàng)东正式开启了他的白酒事(shì)业。

　　在傅(fù)军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游(yóu)经(jīng)销商(shāng)的(de)日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯，媒体将(jiāng)时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)卢穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国(guó)人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一(yī)段时间，金六福(fú)的广告(gào)投放量都(dōu)是全国第(dì)一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福(fú)迅速(sù)成(chéng)为(wèi)国民白(bái)酒(jiǔ)，高峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资(zī)三(sān)个产业板(bǎn)块(kuài)。涉(shè)足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好(hǎo)生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的(de)相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初(chū)胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价(jià)-集中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍(réng)未消化，区域(yù)酒借(jiè)助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端的恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库存周期看趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在(zài)扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向(xiàng)下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体(tǐ)表(biǎo)现是：2022年白酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原因在于城市化，大(dà)部分劳动(dòng)人(rén)口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消费(fèi)习(xí)惯变了(le)，导(dǎo)致(zhì)未来(lái)升(shēng)级空(kōng)间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格带白酒节前和(hé)节(jié)后的终(zhōng)端进货量数据。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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