上(shàng)市公(gōng)司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续20个(gè)交易日低于1元，触及退市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成为首只(zhǐ)因正股(gǔ)退市而(ér)强制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标(biāo)被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债(zhài)券和股(gǔ安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里)票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者“进可攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出(chū)现(xiàn)因(yīn)正股退市而退市(shì)的情况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破(pò)，可转债信用(yòng)风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由(yóu)于大(dà)多数上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司(sī)发(fā)行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通债权(quán)，清偿顺序相对(duì)靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳(wěn)定(dìng)的羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转(zhuǎn)债退市(shì)并(bìng)非(fēi)完全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规(guī)则(zé)，上(shàng)市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其(qí)发行的可(kě)转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话”。随着全面注(zhù)册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰加快，常态化退市机制正(zhèng)在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚的可转(zhuǎn)债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险(xiǎn)随之(zhī)上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的(de)认知(zhī)了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼(yǎn)买债(zhài)”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性评(píng)估(gū)正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估值水(shuǐ)平以(yǐ)及发债公司偿债能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离(lí)正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值(zhí)较低(dī)、退市(shì)风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的(de)标的。并密切关注可转(zhuǎn)债市场风(fēng)格变化(huà)，及时调整配置比例和结构，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势(shì)变化。目前关于可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空(kōng)白和(hé)盲点，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁(dīng)，给予市(shì)场明确预期。比如，可进一步(bù)明(míng)确可转(zhuǎn)债(zhài)在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还拥(yōng)有转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的(de)信用(yòng)评(pín安定区属于哪个省哪个市的，安定区属于哪里g)级，对(duì)于信用资(zī)质较(jiào)弱的公司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等(děng)相关要求(qiú)，适当提(tí)升(shēng)准入门(mén)槛，以(yǐ)更好保护投资(zī)者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全(quán)方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无(wú)脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些(xiē)规则制度上(shàng)的(de)短板(bǎn)不(bù)能(néng)视而不见了(le)。各市场(chǎng)参(cān)与主体还(hái)需顺(shùn)时(shí)应势，调整包(bāo)括可转债在内的投(tóu)资(zī)方(fāng)法(fǎ)，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定(dìng)发展。

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